银行行业报告：积极财政政策进入密集落地期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：积极财政政策进入密集落地期 2024 年 10 月 15 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：10 月 12 日，国新办举行新闻发布会介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。蓝佛安部长表示财政部将围绕稳增长、扩内需、化风险推出一揽子有针对性增量政策举措。 点评： 1、确保完成全年预算目标，中央财政仍有较大赤字提升空间。A.年内财政安排：会议指出“中国财政有足够的韧劲，采取综合性措施实现收支平衡、完成全年预算目标”。1-8 月全国一般公共预算收入同比下降 2.6%，低于年初预算设定目标；政府性基金收入同比下降 21.1%。从缺口测算来看，两本账财政缺口预计在 2-3 万亿；在措施上，后续或通过多种方式进行补充，包括增发国债、盘活存量可用债务限额、提高特定机构利润上缴等方式。B．未来财政空间：会议还强调“中央财政在举债和提升赤字方面有较大空间”，打开了关于明年赤字率和广义财政规模上的预期。我们认为，积极财政政策进入密集出台期和效果观察期。 2、增加较大规模债务额度，支持地方政府化债。会议提出“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”。从“近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”的表述来看，预计规模大于 2023 年的 2.2 万亿、2024 年1.2 万亿水平，显示了积极的支持化债态度。预计未来几年或每年安排 2 万亿左右额度用于化解地方隐性债务问题。中长期来看，地方隐性债务风险得到稳妥化解有助提升实体经济资源配置效率。 3、发行特别国债，支持国有大行补充核心一级资本。近年来国有大行发挥支持实体经济头雁作用，规模保持较快增长；但随着降息降存量房贷利率，净息差持续收窄，利润增长承压，内生资本留存压力有所加大。本轮注资有望提升国有大行扩表能力和经营稳健性。预计国有大行将继续发挥宽信用压舱石作用，信贷增速有望企稳回升。假设国有行核心一级资本充足率保持平稳不变，除内生资本留存外，估算还需 1.5 万亿左右注资。 4、支持专项债收储、消化库存，优化完善相关税收。对于房地产问题，财政部提及三条具体措施：A.允许专项债券用于土地储备。有助于缓解地方政府和房企的流动性及债务压力。B.允许专项债收购存量房用作保障性住房。有助于加快收储进程、同时解决部分地区专项债项目缺乏的问题。C.优化完善相关税收政策。正在研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。后续税费减免或对房企盈利水平起到改善作用。 投资建议：总结来看，本次财政发布会定调积极，重心在于稳增长而非强刺激，符合市场预期。后续财政政策力度有待观察 10 月下旬人大常委会和年底中央经济工作会议。就银行基本面而言：规模方面，在新一轮稳增长政策发力带动下，银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率进一步承压、短期息差仍然承压；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。 建议继续关注两条主线：（1）在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的银行。主要包括区域经济强的城农商行，包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。（2）考虑无风险利率仍处于下行通道，长期看好高股息红利资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 未来 3-6 个月行业大事： 10 月下旬：上市银行披露三季报 资料来源：中国人民银行、公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 125987.73 13.98% 流通市值(亿元) 86292.26 11.89% 行业平均市盈率 6.07 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013 tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480521070003 -22.9%-11.4%0.0%11.4%22.9%34.3%10/161/154/157/1510/14银行沪深300P2 东兴证券行业报告 银行行业：积极财政政策进入密集落地期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值 2024-09-27 行业深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳—上市银行中报总结 2024-09-25 行业普通报告 银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面 2024-09-24 行业普通报告 银行行业：信贷需求仍待修复，M1 增速继续下探—8 月社融金融数据点评 2024-09-19 行业普通报告 银行行业：信贷弱需求延续，政策有待加力—7 月社融金融数据点评 2024-08-14 行业普通报告 银行行业：净息差阶段性企稳，资产质量稳健—2Q24 行业主要监管数据点评 2024-08-13 行业普通报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 2024-08-05 行业普通报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降—银行理财市场半年报点评 2024-08-01 行业深度报告 银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的—银行业中期策略 2024-07-30 行业普通报告 银行行业：稳增长、保息差目标下，存贷款同步降息 2024-07-26 公司普通报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳—2024 年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：净息差韧性较强，资产质量保持稳健—2024 年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异—2024 年半年报点评 2024-09-02 公司普通报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性—2024 年半年报点评 2024-08-30 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：高成长属性突出，盈利增速保持领先—2024 年半年报点评 2024-08-22 公司普通报告 江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲—2024 年半年报点评 2024-08-19 公司普通报告 平安银行（000001.SZ）：净利润保持正增长，中期分红方案落地—2024 年半年报点评 2024-08-19 公司普通报告 邮储银行（601658.SH）：营收保持正增长，息差降幅小于同业—2024 年一季