瑞芯微(603893)单季度营收创历史新高，旗舰芯片放量引领增长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 瑞芯微(603893) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-10-14 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/10/14 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 74.80 12 个月股价区间（元） 42.60~75.00 总市值（百万元） 31,288.90 总股本（百万股） 418 A 股（百万股） 418 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 12 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 51% 11% 15% 相对收益 28% -1% 9% [Table_Report] 相关报告 《瑞芯微（603893）：股权激励提升凝聚力，彰显公司发展信心》 --20240302 《瑞芯微（603893）：行业周期包袱已释，AI+鸿蒙开启 AIoT 新成长》 --20240125 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn 研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 shangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 单季度营收创历史新高，旗舰芯片放量引领增长 事件： [Table_Summary] 公司发布 2024 年前三季度业绩预告。2024 年前三季度公司预计实现营业收入 21.60 亿元，同比增长 48.50%；归母净利润 3.40-3.60 亿元，同比增长 339.75%-365.62%；扣非归母净利润 3.30-3.50 亿元，同比增长396.86%-426.98%。其中第三季度公司预计实现营业收入 9.11 亿元，同比增长 51.42%，环比增长 29.18%；归母净利润 1.57-1.77 亿元，同比增长 199.39%-237.47%，环比增长 36.57%-53.95%。 点评： AIoT 各产品线全面开花，Q3 营收创历史新高。AIoT 市场规模持续扩大，智能产品越发多元，预计未来几年将持续高速增长。公司 2024 年前三季度 AIoT 各产品线需求群体性增长，净利润大幅增长，成本控制效果显著。目前公司 AIoT 芯片“雁形方阵”平台布局基本形成；NPU在 AI 算法实现上的优势促进公司在 AIoT 多产品线的占有率持续提升；新产品 RK3576、RK2118、RV1103B 等快速导入目标领域的头部客户，形成新的增量，并将持续释放增量价值。依托公司 AIoT 的持续增长，叠加第三季度行业传统旺季，公司业绩大幅增长。 平台化布局抢占端侧 AI，旗舰芯片上量不断释放成长动力。今年以来端侧 AI 产品进展如火如荼，豆包耳机、Meta-Rayban 等产品接连上市。公司深耕端侧 AI，产品覆盖从 0.2TOPs 到 6TOPs 的不同算力规格，针对端侧主流的 2B 参数数量级别的模型运行速度能达到每秒生成 10 token 以上。2024 年 3 月，新一代先进制程的中高端智能应用处理器 RK3576 和新款 AI 音频专用处理器 RK2118 的发布，标志着公司在智能座舱、交互大屏、平板等多个场景中实现了技术突破和应用拓展。以 RK3588、RK356X、RV1103/1106 为代表的产品系列将延续上半年放量趋势，新产品 RK3576、RK2118 等也将在下半年逐步形成新的增长点。RK3588 目前量产客户、项目不断增加，已进入快速增长期；RK3576 在上半年推出之后，目前部分目标场景头部客户的产品已进入量产阶段，展示了公司在 AI 音频技术领域的领先地位和创新能力，未来随新品持续放量有望持续贡献增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为 5.12/7.21/10.09 亿人民币，对应 PE 分别为 61/43/31 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，客户导入不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,030 2,135 3,107 4,020 5,166 (+/-)% -25.34% 5.17% 45.56% 29.39% 28.50% 归属母公司净利润 297 135 512 721 1,009 (+/-)% -50.58% -54.65% 279.92% 40.60% 39.98% 每股收益（元） 0.72 0.32 1.23 1.72 2.41 市盈率 95.57 198.13 61.06 43.43 31.02 市净率 9.84 8.66 8.67 7.23 5.86 净资产收益率(%) 10.35% 4.53% 14.21% 16.65% 18.90% 股息收益率(%) 0.33% 0.27% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 418 418 418 418 418 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%瑞芯微沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 4 [Table_PageTop] 瑞芯微/公司点评 附表：财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,013 1,163 1,390 1,816 净利润 135 512 721 1,009 交易性金融资产 227 227 227 227 资产减值准备 24 0 0 0 应收款项 294 328 413 531 折旧及摊销 193 18 19 21 存货 1,251 1,728 2,287 2,946 公允价值变动损失 -1 0 0 0 其他流动资产 36 36 36 36 财务费用 1 0 1 1 流动资产合计 2,853 3,526 4,412 5,632 投资损失 -5 -7 -9 -26 可供出售金融资产 运营资本变动 386 -373 -484 -588 长期投资净额 0 0 0 0 其他 -53 -1 -1 0 固定资产 40 38 33 27 经营活动净现金流量 681 149 246 416 无形资产 128 128 128 128 投资活动净现金流量 -284 -22 -22 11 商誉 0 0 0 0 融资活动净现金流量 -86 4 4 -1 非流动资产合计 654 667 679 674