华熙生物(688363)事件点评：“润致·格格”与“润致·斐然”新品发布，华熙生物开启面颈同龄、妆械同行新时代

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华熙生物（688363.SH）事件点评 “润致·格格”与“润致·斐然”新品发布，华熙生物开启面颈同龄、妆械同行新时代 2024 年 10 月 14 日 ➢ 事件：润致品牌发布新品“润致·格格”与“润致·斐然”。2024 年 10 月 13日，华熙生物旗下医美品牌润致推出两个医美针剂新品，分别为“润致·格格”（（注射用透明质酸钠复合溶液，）与“润致·斐然”（注射用交联透明质酸钠凝胶）。 ➢ 润致·斐然专注唇部填充，进一步丰富面部抗衰产品矩阵。润致·斐然（国械注准 20233131478）专用于唇部注射的玻尿酸，主要成分为交联透明质15mg/mL、盐酸利多卡因 3mg/mL、磷酸盐缓冲剂；产品可丰盈唇体，唇廓塑型，具有注射后柔软不肿胀，吸水性较低，注射后效果自然，兼顾层次感和立体感等优势；同时，产品含有麻药成分，可以降低注射的痛感。润致品牌此前以分层抗衰的理念推出多款针对不同皮肤层次需求的面部填充产品，如润致 Natrual（适合唇周、睛周等细微部位的填充）、2 号（适合鼻唇沟、太阳穴等部位浅层修饰）、3 号（适合法令纹、泪沟和苹果肌）和 5 号（适合鼻部、下颌部的填充），以及微交联赛道针对皮肤年轻化、长效解决方案的润致娃娃针；润致斐然的上市进一步完善品牌的面部抗衰产品矩阵，提供专业的唇部填充解决方案。 ➢ 润致·格格专注纠正颈部皱纹，补充品牌在颈部抗衰领域的空白，开启“面颈同龄”新时代。润致·格格（国械注准 20243131359）主要适用于纠正颈部中重度皱纹，是华熙生物全新一代的颈部专研复合产品，主要成分为非交联透明质酸、甘氨酸、脯氨酸、赖氨酸、亮氨酸；产品通过 MoPA 自交联技术，以“高粘度透明质酸魔方结构”为载体，包裹科学配比的功能性氨基酸簇，高效缓释利用，避免短时间内被人体迅速吸收代谢，提高成分利用率，有效改善颈部凹、松、暗、干等问题，具有低刺痛、低红肿，术后恢复快等优势；此前润致品牌产品主要聚焦面部抗衰，润致·格格的推出将产品矩阵扩展至颈部抗衰领域，开启品牌“面颈同龄”时代。 ➢ 润百颜上新胶原紧塑霜，持续推进抗老核心产品线战略布局。24 年 9 月 27日，润百颜推出新品胶原紧塑霜，产品添加公司专利的 100%人源化重组 III 型胶原蛋白，首次采用独家 BloomCell 细胞超塑新生科技，通过对细胞的精准调控，调节提升细胞基因表达力，根源激活细胞活力；同时能够精雕基底膜的胶原矩阵，提升全皮层胶原自生力，促生真皮层 I 型、III 型胶原蛋白，实现填充支撑效果；促生基底膜Ⅳ型、Ⅶ型、XⅦ型胶原蛋白，进一步加强基底膜支撑性。胶原紧塑霜为润百颜旗下继元气弹次抛后的第二款抗衰产品，产品的推出进一步夯实公司妆品在抗衰领域的竞争力，同时有望与医美产品协同，通过“械+妆”多产品系列矩阵满足消费者的术后护理全周期多样化需求。 ➢ 投资建议：公司为透明质酸龙头，原料业务基本盘稳固，润致品牌驱动医美业务高速成长，功效性护肤品业务主动进行阶段性调整，中长期业绩增长可期，我 们 预 计 24-26 年 归 母 净 利 润 为 7.12/8.59/10.77 亿 元 ， 同 比 增 速+20.1%/+20.6%/+25.4%，当前股价对应 24-26 年 PE 分别为 41x、34x、27x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；产品研发进度不及预期；费用管控不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,076 6,529 7,275 8,196 增长率（%） -4.5 7.5 11.4 12.7 归属母公司股东净利润（百万元） 593 712 859 1,077 增长率（%） -39.0 20.1 20.6 25.4 每股收益（元） 1.23 1.48 1.78 2.24 PE 50 41 34 27 PB 4.3 4.0 3.7 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 14 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 61.31 元 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.华熙生物（688363.SH）事件点评：夸迪推出“械字号”护肤品，湘潭生产基地投产，发力医美构筑新增长曲线-2024/09/23 2.华熙生物（688363.SH）2024 年半年报点评：原料及医疗终端业务保持增长，护肤业务持续调整-2024/08/26 3.华熙生物（688363.SH）2023 年年报及 2024 年一季报点评：原料及医疗终端业务加速增长，期待护肤业务调整后迎来拐点-2024/04/30 4.华熙生物（688363.SH）2023 年三季报点评：原料及医疗终端业务稳步推进，期待战略调整激发护肤品牌活力-2023/10/31 5.华熙生物（688363.SH）2023 年半年报点评：医疗终端业务增长提速，经营调整成效逐步显现-2023/09/01 华熙生物(688363)/商业零售及社会服务 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,076 6,529 7,275 8,196 成长能力（%） 营业成本 1,621 1,689 1,811 1,937 营业收入增长率 -4.45 7.45 11.42 12.67 营业税金及附加 67 72 80 90 EBIT 增长率 -35.11 24.84 22.96 24.77 销售费用 2,842 3,023 3,375 3,811 净利润增长率 -38.97 20.15 20.63 25.38 管理费用 492 516 546 598 盈利能力（%） 研发费用 446 477 524 574 毛利率 73.32 74.12 75.10 76.37 EBIT 698 872 1,072 1,338 净利润率 9.75 10.90 11.81 13.14 财务费用 -31 -17 -13 -13 总资产收益率 ROA 7.00 8.06 9.05 10.37 资产减值损失 -54 -43 -44