发布2024年激励计划，彰显管理层信心

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 禾迈股份（688032） 发布 2024 年激励计划，彰显管理层信心 2024 年 10 月 14 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 郭亚男 执业证书：S0600523070003 guoyn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 155.02 一年最低/最高价 99.53/301.53 市净率(倍) 3.11 流通 A股市值(百万元) 9,618.11 总市值(百万元) 19,185.74 基础数据 每股净资产(元,LF) 49.83 资产负债率(%,LF) 19.08 总股本(百万股) 123.76 流通 A 股(百万股) 62.04 相关研究 《禾迈股份(688032)：2024 半年报点评：微逆 24Q2 出货高增，微储 24Q3发布》 2024-08-29 《禾迈股份(688032)：微逆踏浪高歌进，储能风起正当时 》 2024-07-18 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1537 2026 2390 3701 5130 同比（%） 93.23 31.86 17.98 54.84 38.62 归母净利润（百万元） 532.55 511.85 580.51 811.60 1,058.19 同比（%） 163.98 (3.89) 13.41 39.81 30.38 EPS-最新摊薄（元/股） 4.30 4.14 4.69 6.56 8.55 P/E（现价&最新摊薄） 36.03 37.48 33.05 23.64 18.13 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案）和 2024 年员工持股计划（草案）。 ◼ 限制性股票激励计划（草案）：公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），拟授予 173.64 万股，占总股本的 1.4%；授予价格 86.99 元/股（当前市场价格 171.31 元/股）；激励对象共 185 人，包括核心管理人员、核心技术（业务）骨干以及公司董事会认为需要激励的其他员工。 ◼ 考核年度为 2025-2027 年三个会计年度，三个归属期考核目标分别为：1）2025 年营业收入不低于 28 亿；2）2025-2026 年营业收入累计不低于 66 亿元；3）2025-2027 年营业收入累计不低于 115 亿元。若 2025-2027 年营业收入均满足考核目标下限，则营收分别为 28、38、49 亿元，26-27 年营收增速分别达 36%、29%。未来营收目标增速较高，彰显管理层的经营信心。 ◼ 员工持股计划：公司发布 2024 年员工持股计划（草案），参与人数不超过 25 人，总额不超过 6911 万元，总股数不超过 79 万股，占比 0.64%，受让价格 86.99 元/股；存续期 120 个月，分别在过户之日起满 12、24、36 个月解锁 30%、30%、40%；公司业绩考核与限制性股票激励计划一致。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到欧洲放假及库存影响公司出货量，我们下调盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 5.8/8.1/10.6 亿元（前值为 6.8/10.0/13.9 亿元），同增 13%/40%/30%，对应 PE 为 33/24/18倍，给予 25 年 30 倍 PE，对应目标价 196.8 元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争加剧、政策不及预期。 -40%-34%-28%-22%-16%-10%-4%2%8%14%2023/10/162024/2/142024/6/142024/10/13禾迈股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 禾迈股份三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,184 7,226 8,449 10,382 营业总收入 2,026 2,390 3,701 5,130 货币资金及交易性金融资产 4,843 5,482 5,802 6,626 营业成本(含金融类) 1,134 1,375 2,238 3,173 经营性应收款项 458 534 823 1,134 税金及附加 14 17 26 31 存货 731 966 1,508 2,183 销售费用 178 191 259 333 合同资产 14 18 27 38 管理费用 126 131 196 257 其他流动资产 138 226 289 401 研发费用 248 239 352 462 非流动资产 1,044 1,414 1,880 2,294 财务费用 (162) (87) (125) (93) 长期股权投资 8 12 15 18 加:其他收益 93 96 111 154 固定资产及使用权资产 563 948 1,408 1,825 投资净收益 20 19 30 46 在建工程 113 102 92 83 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 209 202 195 189 减值损失 (10) 6 5 6 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 13 14 15 16 营业利润 592 644 901 1,175 其他非流动资产 138 136 156 165 营业外净收支 1 1 1 1 资产总计 7,228 8,639 10,329 12,676 利润总额 593 645 902 1,176 流动负债 747 1,213 1,647 2,531 减:所得税 80 65 90 118 短期借款及一年内到期的非流动负债 43 16 16 16 净利润 513 581 812 1,058 经营性应付款项 522 891 1,240 1,907 减:少数股东损益 2 0 0 0 合同负债 49 149 169 291 归属母公司净利润 512 581 812 1,058 其他流动负债 134 157 222 317 非流动负债 101 101 101 101 每股收益-最新股本摊薄(元) 4.14 4.69 6.56 8.55 长期借款 9 9 9 9 应付债券 0 0 0 0 EBIT 411 437 631 875 租赁负债 24 24 24 24 EBITDA 452 455 652 899 其他非流动负债 68 68 68 68 负债合计 849 1,314 1,748 2,632 毛利率(%) 44