玲珑轮胎(601966)销量延续高增长，退税收益增厚利润

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 汽车｜ 汽车零部件 销量延续高增长，退税收益增厚利润 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 2024 年 10 月 11 日 评级 买入 评级变动 维持 交 易数据 当前价格（元） 19.62 52 周价格区间（元） 15.43-24.29 总市值（百万） 28910.52 流通市值（百万） 28910.52 总股本（万股） 147352.30 流通股（万股） 147352.30 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 玲珑轮胎 22.86 8.28 -1.17 汽车零部件 21.41 14.62 -1.79 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1 玲珑轮胎(601966.SH)中报点评：行业复苏确定，海外提供增量 2024-09-09 2 玲珑轮胎（601966.SH）点评报告：多因素边际改善，业绩持续回升（更正）2023-09-11 3 玲珑轮胎（601966.SH）点评报告：多因素边际改善，业绩持续回升 2023-09-08 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(亿元) 170.05 201.65 225.64 252.49 282.56 净利润(亿元) 2.91 13.90 22.56 27.93 32.34 每股收益（元） 0.20 0.94 1.53 1.90 2.20 每股净资产（元） 13.06 14.19 15.26 16.58 18.12 P/E 99.14 20.79 12.81 10.35 8.94 P/B 1.50 1.38 1.29 1.18 1.08 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  公司发布业绩预告，预计 2024 年前三季度累计实现归属于上市公司股东的净利润 16.50 亿元到 17.50 亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 6.90 亿元到 7.90 亿元，同比增加 72%到 82%。累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 13.50亿元到 14.30亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 4.59 亿元到 5.39 亿元，同比增加 52%到 60%。  2024 年公司主动推进产品优化升级，并持续在国内外的零售及配套市场上做结构性的调整。同时，海外的第二生产基地逐步扩大生产能力，为海外市场的生产和销售增长提供了强有力的支撑。产品的整体销售量呈现出增长态势，前三个季度公司累计销量与去年同期相比增长了约 11%，且其中高利润率的乘用车轮胎销量实现了大幅度的增长。三季度公司收到反倾销税退税款，预计增加公司非经常收益约 3 亿元。  塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段，工厂通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，为海外市场产销快速增长提供动力源。公司拟新增 46.2 亿元投资用于塞尔维亚基地的扩建，形成年产各类高性能子午线轮胎 110 万套，液体再生胶 0.6 万吨。塞尔维亚工厂的建设是公司全球化布局，应对区域贸易壁垒的重要战略计划，随着基地产能的释放和未来新产能的建设，预计将成为公司未来重要的业绩增长点。  盈 利 预 测 。 预 计 公 司2024-2026年 实 现 营 业 收 入 分 别 为225.64/252.49/282.56 亿元，归属净利润分别为 22.56/27.93/32.34 亿元，对应 EPS 为 1.53/1.90/2.20 元。我们给予公司 2024 年 12-15 倍 PE 估值，对应股价区间为 18.36-22.95 元，维持“买入”评级。  风 险提示：海外市场需求不及预期；原材料和运费价格大幅波动。 -23%-13%-3%7%17%27%2023-102024-012024-042024-072024-10玲珑轮胎汽车零部件公司点评 玲珑轮胎(601966.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 17,005.89 20,165.27 22,564.12 25,249.78 28,256.61 营业收入 17,005.89 20,165.27 22,564.12 25,249.78 28,256.61 减: 营业成本 14,690.96 15,928.56 16,879.02 18,641.86 20,864.77 增长率(%) -8.47 18.58 11.90 11.90 11.91 营业税金及附加 81.66 118.04 120.51 134.86 150.92 归属母公司股东净利润 291.62 1,390.67 2,256.60 2,793.49 3,234.73 营业费用 505.16 736.70 712.16 796.92 891.82 增长率(%) -63.03 376.88 62.27 23.79 15.80 管理费用 593.72 662.12 722.05 807.99 904.21 每股收益(EPS) 0.20 0.94 1.53 1.90 2.20 研发费用 747.93 814.78 902.56 1,009.99 1,130.26 每股股利(DPS) 0.06 0.28 0.46 0.57 0.66 财务费用 56.28 80.25 360.38 127.48 11.58 每股经营现金流 0.09 0.81 3.97 4.16 4.56 减值损失 -283.76 -397.15 -399.32 -446.85 -500.06 销售毛利率 0.14 0.21 0.25 0.26 0.26 加: 投资收益 -6.78 7.75 0.00 0.00 0.00 销售净利率 0.02 0.07 0.10 0.11 0.11 公允价值变动损益 17.56 11.43 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.02 0.07 0.10 0.11 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.02 0.06 0.08 0.11 0.14 营业利润 156.93 1,528.29 2,468.12 3,283.82 3,802.