广汽集团(601238)销量环比增长，持续拓展海外市场

广汽集团(601238) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.10.14 请阅读最后一页的重要声明！ 销量环比增长，持续拓展海外市场 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-11 收盘价(元) 8.21 流通股本(亿股) 103.36 每股净资产(元) 11.09 总股本(亿股) 103.62 最近 12 月市场表现 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《积极拓展海外市场，新能源转型加速》 2024-09-13 2. 《新能源销量同比高增长，海外拓展提速》 2024-01-15 3. 《4 月销量同比高增长，埃安表现亮眼》 2023-05-15 ❖ 事件：公司公告 2024 年 9 月销量。2024 年 9 月公司汽车合计销量 18.26 万辆，环比增长 23.2%，同比减少 25.03%。广汽本田 9 月销量 3.5 万辆，环比增加 7%，同比减少 42.82%%。广汽丰田 9 月销量 7.2 万辆，环比增加 29.1%，同比减少 21.78%%。广汽传祺 9 月销量 3.5 万辆，环比增加 26.3%，同比减少6.75%。广汽埃安 9 月销量 4.0 万辆，环比增加 27%，同比减少 21.78%。 ❖ 需求回暖，销量实现环比增长：随着国家加强对汽车报废更新及以旧换新补贴力度，9 月汽车市场需求得到进一步拉升。乘用车市场信息联席会预计，今年 9 月份狭义乘用车零售总市场规模在 210 万辆左右，环比增长 10.1%。面对市场回暖机遇，广汽集团 9 月销量达 18.23 万辆，环比增长 23.2%，旗下四大主要车企均实现增长。此外，国庆黄金周期间，全集团订单量已超 9.4 万辆。 ❖ 持续加大出海力度：今年 9 月，广汽集团继续加大汽车出海力度，持续拓展、深化海外市场布局。1-9 月全集团累计出口汽车 9.5 万辆，同比增长 112.0%。广汽埃安 9 月正式登陆卡塔尔市场、AlON Y Plus 同步上市。9 月中旬 GAC DAY 品牌活动在墨西哥市场举办，GAC 墨西哥全新品牌架构发布，GAC MOTOR、AION 品牌（含 HYPTEC）将协同发力，同步发布 AION Y 和 AION ES 两款车型；在中国香港市场，GAC 品牌展厅分别于红磡和北角开业，AION Y Plus、昊铂 HT 右舵版、传祺 E9 三大车型集结亮相，至此广汽已于中国香港设立 5 家品牌展厅，涵盖 GAC、AION 两大品牌。此外，广汽还在美洲市场以多种方式展开多元化品牌活动，分别于哥斯达黎加推出 AION Y Plus；在玻利维亚首发 GS4 MAX、并赞助圣克鲁斯德拉塞拉马拉松赛事；在秘鲁举办影酷 HEV 媒体测评；开设智利兰卡瓜展厅；亮相荷属加勒比夏日汽车展等，积极提升广汽品牌在美洲市场的影响力和市场活跃度。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 40.08/46.30/52.79 亿元。对应 PE 分别为 21.23/18.38/16.11 倍，维持“买入”评级。 ❖ 风险提示：行业竞争加剧；近期存在解禁风险；新车型销量不及预期；海外拓展进度不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 109600 128757 150690 166720 182386 收入增长率(%) 45.92 17.48 17.03 10.64 9.40 归母净利润(百万元) 8064 4429 4008 4630 5279 净利润增长率(%) 9.94 -45.08 -9.51 15.52 14.04 EPS(元) 0.78 0.42 0.39 0.45 0.51 PE 14.14 20.83 21.23 18.38 16.11 ROE(%) 7.12 3.83 3.34 3.72 4.07 PB 1.02 0.79 0.71 0.68 0.66 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 11 日收盘价计算） -29%-20%-11%-1%8%17%广汽集团沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 109600.17 128757.30 150690.46 166720.02 182386.13 成长性 减:营业成本 102755.05 119949.60 139714.59 153063.44 166597.74 营业收入增长率 45.9% 17.5% 17.0% 10.6% 9.4% 营业税费 2235.14 2942.12 3164.50 3501.12 3830.11 营业利润增长率 4.2% -55.9% -5.0% 19.3% 16.4% 销售费用 3922.91 6195.69 6781.07 7502.40 8207.38 净利润增长率 9.9% -45.1% -9.5% 15.5% 14.0% 管理费用 3795.59 4300.67 5033.06 5568.45 6091.70 EBITDA 增长率 47.2% -22.2% 341.3% 9.1% 6.4% 研发费用 1706.79 1733.74 2034.32 2250.72 2462.21 EBIT 增长率 -1.2% -16.6% 186.9% 17.3% 11.0% 财务费用 -180.17 -306.87 701.07 796.48 704.07 NOPLAT 增长率 6.2% 15.5% -186.0% 16.8% 10.5% 资产减值损失 -3023.18 -1359.24 -1203.55 -1153.55 -1103.55 投资资本增长率 30.0% 7.4% 7.1% 2.9% 0.8% 加:公允价值变动收益 -318.66 -41.13 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 32.1% 1.7% 2.9% 3.2% 3.5% 投资和汇兑收益 14317.33 8659.74 9252.39 8836.16 8754.53 利润率 营业利润 7447.14 3282.77 3118.98 3720.66 4332.53 毛利率 6.3% 6.9% 7.3% 8.2% 8.7% 加:营业外净收支 6.94 242.00 200.00 200.00 200.00 营业利润率 6.8% 2.5% 2.1% 2.2% 2.4% 利润