招商积余(001914)招商系地产及物管公布回购，彰显价值认可

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 房地产 2024 年 10 月 14 日 招商积余 (001914) ——招商系地产及物管公布回购，彰显价值认可 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 投资要点： ⚫ 董事长提议回购公司股份，彰显持续发展信心和长期价值认可。据公告，吕斌先生提议公司以集中竞价交易方式回购公司股票。其中，回购用途：回购的股份拟全部注销并减少公司注册资本；回购方式：拟通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式回购公司股份；回购总额：不低于人民币 0.78 亿元（含），不超过人民币 1.56 亿元（含）；回购价格：回购股份价格上限不高于董事会通过回购股份决议前 30 个交易日公司股票交易均价的 150%；回购期限：自公司股东大会审议通过本次回购方案之日起 12 个月内。董事长提议回购公司股份，充分彰显对公司未来持续发展的信心和长期价值认可。此外，控股股东招商蛇口董事长提议回购公司股份，表明对招商蛇口的发展信心，也意味着未来控股股东带来的内生增长更为稳定持续。 ⚫ 24H1 基础物管营收同比+16%，第三方新签年合同额同比+6%。2024H1，物业管理收入中，基础物业管理、平台增值服务、专业增值服务收入分别同比+16%、+4%、-3%，分别占比 84.35%、3.4%、12.25%。基础物业、平台增值服务、专业增值服务毛利率分别为 11.0%、9.9%、11.1%，分别同比+0.4、+0.1、-6.9pct。截至 24H1 末，公司管理面积达到 3.85 亿平米, 同比+17%。其中，1）住宅、非住宅分别占比 34%、66%；2）来自招商蛇口的管理面积占比 33%。2024H1，公司物业管理业务实现新签年度合同额 18.9亿元，同比+0.3%，其中第三方项目新签年度合同额 17.4 亿元，同比+5.5%，并且年合同额超 1,000 万以上的新项目占比超 50%。 ⚫ 24H1 末商管在管面积 397 万平米，同比+15%，商业运营量质双升。2024H1，资产管理收入中，商业运营收入 0.7 亿元，同比+17.3%，毛利率 37.9%，同比+5.3pct；持有型物业出租及经营收入 2.2 亿元，同比-1.4%，毛利率 57.5%，同比-0.9pct。2024H1 末，公司旗下招商商管在管商业项目 70 个（含筹备项目），管理面积 397 万方，同比+15%；其中自持项目 3 个，受托管理招商蛇口项目 58 个，第三方品牌输出项目 9 个。随着招商蛇口在商业地产的布局加大，公司资产运营业务有望获得更大支持。 ⚫ 投资分析意见：招商系地产及物管公布回购，彰显价值认可，维持“买入”评级。招商积余背靠招商局集团，战略聚焦物业管理和资产管理。公司拥有强大资源禀赋，并且市场化拓展能力突出，后续有望继续领跑物管行业；公司持续优化组织架构，多举措降本提质增效，后续利润率有望逐步修复，推动公司规模和效益并重的高质量发展。我们维持公司24-26 年每股收益预测 0.78/0.88/0.98 元，现价对应 24PE 为 14X，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：地产超预期下行、人工成本上行超预期、增值服务探索不及预期。 市场数据： 2024 年 10 月 11 日 收盘价（元） 10.64 一年内最高/最低（元） 14.16/8.16 市净率 1.1 息率（分红/股价） 1.60 流通 A 股市值（百万元） 11,282 上证指数/深证成指 3,217.74/10,060.74 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 9.45 资产负债率% 45.26 总股本/流通 A 股（百万） 1,060/1,060 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 邓力 A0230523050001 dengli@swsresearch.com 联系人 邓力 (8621)23297818× dengli@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 15,627 7,839 17,215 18,781 20,296 同比增长率（%） 20.0 12.3 10.2 9.1 8.1 归母净利润（百万元） 736 435 831 933 1,040 同比增长率（%） 24.0 3.8 13.0 12.2 11.5 每股收益（元/股） 0.69 0.41 0.78 0.88 0.98 毛利率（%） 11.6 12.6 11.6 11.6 11.7 ROE（%） 7.5 4.3 8.0 8.3 8.6 市盈率 15 14 12 11 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1111-1112-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-11-40%-20%0%20%(收益率)招商积余沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 13,024 15,627 17,215 18,781 20,296 其中：营业收入 13,024 15,627 17,215 18,781 20,296 减：营业成本 11,482 13,821 15,225 16,597 17,915 减：税金及附加 87 92 101 111 120 主营业务利润 1,455 1,714 1,889 2,073 2,261 减：销售费用 71 94 104 113 122 减：管理费用 469 605 667 727 771 减：研发费用 48 99 99 99 99 减：财务费用 94 63 70 52 50 经营性利润 773 853 949 1,082 1,219 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -28 -44 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -69 0 0 0 0 加：投资收益及其他 156 100 100 100 100 营业利润 825 915 1,049 1,182 1,319 加：营业外净收入 -3 13 0 0 0 利润总额 822 928 1,049 1,182 1,319 减：所得税 253 190 215 242 270 净利润 569 739 835 940 1,049 少数股东损益 -25 3 3 8 8 归属于母公司所有者的净利润 594 736 831 933 1