喜临门(603008)重大事项点评：加码智能制造，重视股东回报

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 家具 2024 年 10 月 14 日 喜临门（603008）重大事项点评 推荐 （维持） 加码智能制造，重视股东回报 目标价：21.3 元 当前价：17.77 元 事项： ❖ 1）公司公布向特定对象发行 A 股股票预案。公司拟向忻泓投资发行 A 股股票，发行数量为 6635 万股，约占发行前总股本 17.51%，发行价格为 12.81 元/股。本次发行后，陈阿裕先生及其一致行动人合计持有公司股份数量为 2.0 亿股，占发行后公司总股本的比例为 44.97%。 ❖ 2）公司公布未来三年（24-26 年）股东回报规划。不考虑重大资金支出安排时，未来三年现金分红率不低于 30%。公司可根据实际情况，进行中期分红。 评论： ❖ 全国性产能布局完善，持续加码智能化生产。公司国内形成八大生产基地，东南西北中全域覆盖，订单效应速度快，便捷保供营销网络。本次募集资金拟用于喜临门智能家居产业园项目（二期）建设和补充流动资金，有望通过集成CRM、SAP、 MES、SRM 等系统，打通订单一体化生产流程，最大限度实现制造过程中的工艺数据化、生产自动化、信息自动化、物流自动化，强化公司智能制造领域布局，进一步夯实制造布局优势。 ❖ 积极分红回馈股东，管理层发展信心足。公司在手现金充足，截至 24Q2 持有货币现金 17.9 亿元。股东回报维度，2023 年公司现金分红总额为 1.9 亿元，约占归母净利润的 44%（2022 年为 13%），分红率显著提升。本次公司公布未来三年股东分红回报规划，承诺分红底线，持续看好公司未来高质量发展。此外，本次发行后，实控人持股比例进一步提升，彰显长期经营信心， ❖ 投资建议：公司作为国内床垫领军品牌，以主品牌喜临门为基、喜眠系列占领大众化市场，全价格带覆盖有望进一步扩充流量池并提升转化率。我们预计公司 24-26 年实现归母净利润 5.39/6.03/6.71 亿元，对应当前股价 PE 分别为12/11/10X。参考相对估值法，给予公司 24 年 15X，对应目标价 21.3 元/股，维持“推荐”评级。 ❖ 风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 8,678 9,238 10,133 10,945 同比增速(%) 10.7% 6.4% 9.7% 8.0% 归母净利润(百万) 429 539 603 671 同比增速(%) 80.5% 25.7% 11.9% 11.3% 每股盈利(元) 1.13 1.42 1.59 1.77 市盈率(倍) 16 12 11 10 市净率(倍) 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 公司基本数据 总股本(万股) 37,899.19 已上市流通股(万股) 37,899.19 总市值(亿元) 67.35 流通市值(亿元) 67.35 资产负债率(%) 54.63 每股净资产(元) 9.85 12 个月内最高/最低价 21.50/13.23 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《喜临门（603008）2024 年中报点评：多渠道拓展加速，盈利能力维持稳定》 2024-09-10 《喜临门（603008）2023 年中报点评：高基数下的稳健增长》 2023-08-09 《喜临门（603008）2022 年报及 2023 年一季报点评：22Q4 费用投放叠加减值影响致利润承压，23年有望迎改善》 2023-05-03 -34%-17%0%17%23/1023/1224/0324/0524/0724/102023-10-16~2024-10-11喜临门沪深300华创证券研究所 喜临门（603008）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,939 1,603 1,629 1,758 营业总收入 8,678 9,238 10,133 10,945 应收票据 0 0 0 0 营业成本 5,696 6,053 6,635 7,158 应收账款 944 1,170 1,269 1,292 税金及附加 55 58 64 69 预付账款 86 95 96 106 销售费用 1,759 1,801 1,966 2,112 存货 1,036 1,257 1,367 1,471 管理费用 423 441 483 522 合同资产 17 83 69 70 研发费用 180 191 210 227 其他流动资产 666 685 827 930 财务费用 12 16 18 13 流动资产合计 4,687 4,894 5,258 5,626 信用减值损失 -55 -35 -32 -30 其他长期投资 32 34 38 41 资产减值损失 -2 -2 -2 -2 长期股权投资 258 258 258 258 公允价值变动收益 -1 -1 -1 -1 固定资产 1,878 1,983 2,081 2,171 投资收益 14 14 14 14 在建工程 458 563 669 774 其他收益 49 49 49 49 无形资产 318 319 320 323 营业利润 558 700 783 871 其他非流动资产 1,275 1,346 1,418 1,502 营业外收入 4 4 4 4 非流动资产合计 4,218 4,503 4,782 5,068 营业外支出 6 6 6 6 资产合计 8,905 9,397 10,040 10,694 利润总额 555 698 781 869 短期借款 1,075 1,075 1,075 1,075 所得税 108 135 151 168 应付票据 830 773 891 967 净利润 448 563 630 701 应付账款 1,704 1,861 1,973 2,096 少数股东损益 19 24 27 30 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 429 539 603 671 合同负债 246 262 288 311 NOPLAT 457 576 644 711 其他应付款 109 109 109 109 EPS(摊薄)（元） 1.13 1.42 1.59 1.77 一年内到期的非流动负债 202 202 202 202 其他流动负债 192 221 245 26