公司事件点评报告：盈利能力持续改善，50MP出货量大幅上升

2024 年 10 月 14 日 盈利能力持续改善，50MP 出货量大幅上升 —思特威-W（688213.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：张璐 S1050123120019 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2024-10-14 当前股价（元） 64.06 总市值（亿元） 256 总股本（百万股） 400 流通股本（百万股） 321 52 周价格范围（元） 35.2-69.99 日均成交额（百万元） 185.68 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《思特威-W（688213）：智能终端回暖驱动增长，业务发展多点开花》2024-09-13 2、《思特威-W（688213）：智慧安防 CIS 龙头，汽车+消费电子打造新成长》2023-05-22 3、《思特威-W（688213）：高性能CIS 领导者，汽车智能化和机器视觉驱动长期成长》2022-11-28 思特威发布 2024 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告：预计 2024 年前三季度实现营业收入 410,000 万元到 430,000 万元。与上年同期相比，将增加 232,713 万元到 252,713 万元，增幅 131%到 143%。预计 2024 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润 25,233 万元到 29,233 万元。与上年 同 期 亏 损 6,547 万 元 相 比 ， 将 增 加 31,781 万 元 到35,781 万元。 投资要点 ▌ 前三季度收入规模大幅增长，盈利能力显著改善 2023 年前三季度，公司利润处于亏损状态。2024 年前三季度，公司利润实现扭亏为盈，归母净利润实现 25,233 万元到 29,233 万元，同比增加 31,781 万元到 35,781 万元；扣非后归母净利润实现 28,208 万元到 32,208 万元，同比增加 34,201 万元到 38,201 万元。如剔除股份支付费用的影响，扣非后归母净利润实现 36,448 万元到 40,448 万元，同比增加 41,889 万元到 45,889 万元。得益于公司收入规模大幅增长，盈利能力得到有效改善，净利润显著增长。 ▌ “智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立，50MP 出货量大幅上升 前三季度，公司在智慧安防领域新推出的迭代产品具备更优异的性能和竞争力，产品销量有较大的上升，销售收入增加较为显著；在智能手机领域，公司应用于旗舰手机主摄、广角、长焦和前摄镜头的数颗高阶 5000 万像素产品出货量大幅上升，同时公司与客户的合作全面加深、产品满足更多的应用需求，市场占有率持续提升，带动公司智能手机领域营收显著增长，成功开辟出第二条增长曲线。 ▌ 系列全面布局，覆盖高中低多层次需求 通过 FSI-RS 系列、BSI-RS 系列和 GS 系列的全面布局，以技术为驱动，满足行业应用领域对低照度光线环境下成像优异、高温工作环境下维持芯片高性能、光线对比强烈环境下明暗细节呈现、拍摄快速运动物体无畸变/拖尾、高帧率视频拍摄等刚性需求，具备与领先 CMOS 图像传感器厂商竞争的-40-200204060(%)思特威-W沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 核心优势，深入覆盖高、中、低端各种层次，满足客户多样化的产品需求。 ▌ 盈利预测 预测公司 2024-2026 年收入分别为 60.06、78.17、96.92 亿元，EPS 分别为 0.93、1.55、2.32 元，当前股价对应 PE 分别为 69、41、28 倍。随着半导体市场回暖以及公司竞争力的提高，公司将受益实现营收和利润的持续提升，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品出货不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,857 6,006 7,817 9,692 增长率（%） 15.1% 110.2% 30.2% 24.0% 归母净利润（百万元） 14 371 621 929 增长率（%） -117.2% 2509.9% 67.4% 49.6% 摊薄每股收益（元） 0.04 0.93 1.55 2.32 ROE（%） 0.4% 9.1% 13.4% 17.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 现金及现金等价物 718 419 509 781 应收款 1,031 1,481 1,713 1,726 存货 2,276 2,571 2,889 3,458 其他流动资产 622 1,004 1,216 1,497 流动资产合计 4,646 5,476 6,327 7,462 非流动资产: 金融类资产 43 43 43 43 固定资产 805 778 737 692 在建工程 44 18 7 3 无形资产 224 213 202 191 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 426 426 426 426 非流动资产合计 1,499 1,434 1,371 1,312 资产总计 6,146 6,910 7,698 8,774 流动负债: 短期借款 1,378 1,378 1,378 1,378 应付账款、票据 270 579 743 915 其他流动负债 352 352 352 352 流动负债合计 2,091 2,522 2,751 2,990 非流动负债: 长期借款 258 258 258 258 其他非流动负债 55 55 55 55 非流动负债合计 313 313 313 313 负债合计 2,405 2,835 3,064 3,304 所有者权益 股本 400 400 400 400 股东权益 3,741 4,075 4,634 5,470 负债和所有者权益 6,146 6,910 7,698 8,774 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 14 371 621 929 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 70 65 63 59 公允价值变动 -6 0 0 0 营运资金变动 689 -697 -533 -624 经营活动现金净流量 767 -261 151 365 投资活动现金净流量 -617 54 52 49 筹资活动现金净流量 -448 -37 -62 -93 现金流量净额 -298 -244 141 321 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,857 6,006 7,817 9,692 营业成本 2,287 4,674 6,001 7,395 营业税金及附加 7 18 23 29 销售费用 90 186 227 233 管理费用 74