公司动态研究报告：经营性现金流改善，盈利能力持续提升

2024 年 10 月 14 日经营性现金流改善，盈利能力持续提升—汉钟精机（002158.SZ）公司动态研究报告买入(首次)投资要点分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn联系人：尤少炜S1050124040003yousw@cfsc.com.cn基本数据2024-10-14当前股价（元）19.22总市值（亿元）103总股本（百万股）535流通股本（百万股）53452 周价格范围（元）15.55-23.67日均成交额（百万元）90.53市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究▌压缩机业务稳健增长，营收占比有所提升公司积极布局压缩机产品业务，针对市场趋势适时做出调整来应对复杂的市场环境。随着国家政策法规的引导，环保、食品、空分制氧等行业逐渐从使用喷油空压机组向无油空压机组转换，而且需求量越来越大。为响应新的市场需求，公司空气压缩机产品从最初的喷油螺杆机头、喷油螺杆整机，到现在大力开发各式无油产品，实现公司空压产品多元化路线的目标,有效助力压缩机业务稳健增长。2024 年 H1 公司压缩机产品实现营收 9.60 亿元(同比+6.96%)，占总营业收入的52.33%(同比+1.59pct)，压缩机业务占比持续提升。随着公司在压缩机产品上的长期布局，预计公司压缩机业务将保持稳健增长，进一步提升公司核心竞争力。▌设立海外全资子公司，持续提升国际竞争力公司持续推进全球化战略，积极提升公司国际化服务水平以及影响力，海外业务表现较好。2024 年上半年公司海外市场营业收入为 3.46 亿元(同比+10.23%)，占总营业收入的比重为 18.84%( 同 比 +1.11pct) ， 海 外 毛 利 率 为 38.87%( 同 比+3.68pct)，海外业务盈利能力持续提升。同时根据公司 5月 31 日公告，为适应国际市场客户需求变化和实际业务发展需要，进一步提升国际竞争力，公司以自有资金 100 万美元 在 美 国 佐 治 亚 州 投 资 设 立 全 资 子 公 司HANBELL USACompany LLC，主要负责公司真空泵产品在美国市场的销售及售后服务业务，以提高公司对美国客户的快速响应能力。随着公司在海外的布局逐渐完善，预计将逐步提高公司海外市场占有率，助力公司长远发展。▌期间费用管控良好，经营性现金流持续改善2024 年 H1 公司销售毛利率为 40.45%(同比+2.08pct)，销售净利率为 24.63%(同比+3.93pct)，盈利能力有所提升。期间费用率为 12.19%(同比-2.62pct)，销售费用率为 4.85%(同比-0.20pct)，管理费用率为 4.04%(同比+0.26pct)，财务费用率为-1.38%，2023 年同期为 0.58%，主要系报告期内汇兑收益较 2023 年同期上升所致，研发费用率为 4.69%(同比-0.71pct)，公司的期间费用率管控较好。2024 年上半年，公司经营性现金流净额为 3.87 亿元(同比+19.33%)，公司经营性现金流持续改善。公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效▌ 盈利预测预期公司制冷压缩机及空气压缩机业务在产品技术升级驱动下保持平稳增长，同时公司真空泵业务或将在真空泵国产替代进程中受益。预测公司 2024-2026 年收入分别为 41.92、46.23、52.98 亿元，EPS 分别为 1.78、2.02、2.35 元，当前股价对应 PE 分别为 10.8、9.5、8.2 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。▌ 风险提示国际贸易风险；行业竞争加剧风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）3,8524,1924,6235,298增长率（%）18.0%8.8%10.3%14.6%归母净利润（百万元）8659531,0801,257增长率（%）34.2%10.2%13.3%16.4%摊薄每股收益（元）1.621.782.022.35ROE（%）23.2%21.1%20.0%19.6%资料来源：Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物1,4471,4951,6101,673应收款710769836958存货1,1931,2721,4241,643其他流动资产1,4421,6271,8222,082流动资产合计4,7925,1635,6916,355非流动资产:金融类资产768768768768固定资产1,0871,2101,4471,794在建工程5286119145无形资产119116113110长期股权投资138138138138其他非流动资产397397397397非流动资产合计1,7931,9482,2142,585资产总计6,5857,1117,9058,940流动负债:短期借款747667587507应付账款、票据1,1901,2031,2661,373其他流动负债284261254252流动负债合计2,5532,3502,3102,364非流动负债:长期借款2081488828其他非流动负债98104111119非流动负债合计306252199147负债合计2,8592,6022,5092,511所有者权益股本535535535535股东权益3,7274,5095,3966,429负债和所有者权益6,5857,1117,9058,940现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润86795510821260少数股东权益2233折旧摊销1107886102公允价值变动-1000营运资金变动-206-446-373-467经营活动现金净流量772590798898投资活动现金净流量-483-158-269-374筹资活动现金净流量-242-312-335-367现金流量净额48120194157利润表2023A2024E2025E2026E营业收入3,8524,1924,6235,298营业成本2,2992,4862,7093,046营业税金及附加21232629销售费用199231259307管理费用142163180212财务费用270-6研发费用213235254291费用合计556635693805资产减值损失-3000公允价值变动-1000投资收益48000营业利润1,0201,0481,1951,418加:营业外收入0757575减:营业外支出10101010利润总额1,0091,1121,2601,482所得税费用142157178222净利润8679551,0821,260少数股东损益2233归母净利润8659531,0801,257主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率18.0%8.8%10.3%14.6%归母净利润增长率34.2%10.2%13.3%16.4%盈利能力毛利率40.3%40.7%41.4%42.5%四项费用/营收14.4%15.2%