锦波生物(832982)拟北京拿地新建研发平台，引领式创新再进一步

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 美容护理 2024 年 10 月 14 日 锦波生物 (832982) ——拟北京拿地新建研发平台，引领式创新再进一步 报告原因：有信息公布需要点评 买入（维持） 事件： ⚫ 公司 10 月 10 日发布公告，拟通过全资子公司购买位于北京大兴生物医药产业基地一块土地使用权，约 67.37 亩地，用于人源化胶原蛋白 FAST 数据库与产品开发平台建设。 投资要点： ⚫ 公司以研发创新为底层驱动，技术实力居同行业领先水平。公司在重组胶原蛋白行业完成多个从 0-1 突破，引领行业产业化进程。公司分别于 2021 年 6 月和 2023 年 8 月取得国内前 2 张重组胶原蛋白植入剂（械三）批件，奠定产品端显著先发优势，截至 24H1 末，完成 8 项蛋白和 1 项多肽原子结构解析，拥有 63 项发明专利，开展了Ⅲ型、Ⅴ型、Ⅶ型、ⅩⅦ型胶原蛋白新材料在不同适应症的研究，为新品开发提供全链条保障。 ⚫ 目前在研管线充足，未来 2-3 年或向市场推出多个行业首款或国内首款产品。截至目前，公司共十余款重组胶原蛋白产品处于临床试验，产品适应症覆盖妇科、骨科、心血管科、口腔科等多个科室及大健康领域医美、私密护理、头皮养护等大赛道。从临床进展看，“面中部增容凝胶”及“（妇科）冻干纤维”已完成 III 期临床，处于报证阶段，预计分别于25H1 前及 26 年底前获批；“压力性尿失禁”产品接近临床尾期，预计于 25 年申报。国内针对组织工程材料器械、生物可降解材料器械等高风险植入性器械产品的安全性评价体系尚在起步阶段，因而产品审评相对缓慢。公司重组 III 型人源化胶原蛋白冻干纤维上市后积累超百万例安全使用数据，为同源材料不同适应症产品申报提供证据支撑。 ⚫ “人源化胶原蛋白 FAST 数据库与产品开发平台建设”是公司加快原始创新带动技术与产品创新的重要一步。基于大量原始研发数据，并借助 AI 深度学习工具，公司自主打造“人类胶原蛋白智能库”，为进一步提高研发效率，公司将建设智能实验室、小试、中试平台和质量研究平台，将胶原蛋白大规模地转化为人类可利用的资产。 ⚫ 强研发、强生产与强商业化能力叠加，我们看好公司长期成长。生产端，公司拥有 10 吨/年 A 型人源化胶原蛋白原料产能，24 年 8 月公告投资建设新生产车间，新增重组胶原蛋白冻干纤维及凝胶产品产能。市场端，“薇旖美”靓丽销售表现及品牌向上势能印证公司强产品运营能力，助力新品上市放量。 ⚫ 投资分析意见：维持盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润分别为 7.00/8.37/10.68 亿元，对应当前（2024/10/11 收盘）PE 倍数分别为 27X/22X/18X。我们看好公司研发驱动下保持行业领跑地位，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产品放量不及预期、研发项目建设进度不及预期、在研产品临床试验失败、行业竞争加剧、行业政策收紧等。 市场数据： 2024 年 10 月 11 日 收盘价（元） 211.70 一年内最高/最低（元） 302.33/142.60 市净率 15.7 息率（分红/股价） 0.94 流通 A 股市值（百万元） 6,511 上证指数/深证成指 3,217.74/10,060.74 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 13.50 资产负债率% 28.27 总股本/流通 A 股（百万） 89/31 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 刘靖 A0230512070005 liujing@swsresearch.com 王雨晴 A0230522010003 wangyq@swsresearch.com 联系人 王雨晴 (8621)23297818× wangyq@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 780 603 1,485 1,946 2,520 同比增长率（%） 100.0 90.6 90.4 31.0 29.5 归母净利润（百万元） 300 310 700 837 1,068 同比增长率（%） 174.6 182.9 133.5 19.6 27.7 每股收益（元/股） 4.64 3.50 7.91 9.46 12.07 毛利率（%） 90.2 91.6 92.9 92.5 92.2 ROE（%） 31.4 25.9 47.8 40.0 36.7 市盈率 63 27 22 18 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1111-1112-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-11-50%0%50%100%(收益率)锦波生物沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 390 780 1,485 1,946 2,520 其中：营业收入 390 780 1,485 1,946 2,520 减：营业成本 57 77 105 147 197 减：税金及附加 7 8 16 20 26 主营业务利润 326 695 1,364 1,779 2,297 减：销售费用 105 165 282 389 529 减：管理费用 45 92 171 204 252 减：研发费用 45 85 89 204 265 减：财务费用 8 11 10 8 7 经营性利润 123 342 812 974 1,244 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -2 -4 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -2 -3 0 0 0 加：投资收益及其他 7 13 9 10 11 营业利润 126 348 822 983 1,255 加：营业外净收入 1 3 0 0 0 利润总额 127 351 822 983 1,255 减：所得税 18 52 122 146 187 净利润 109 299 700 837 1,068 少数股东损益 0 -1 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 109 300 700 837 1,068 全面摊薄总股本 62 68 89 89 89 每股收益（元） 1.23 3.39 7.91 9.46 12.07 资料来源：公司公告，申万宏源研究 【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等 【营业外净收入】营业外收入减营业外支出 公司点评 请务必仔细阅读正文之