江淮汽车(600418)总销量同比增长，新产品上市有望带动销量提升

江淮汽车(600418) / 商用车 / 公司点评 / 2024.10.14 请阅读最后一页的重要声明！ 总销量同比增长，新产品上市有望带动销量提升 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-11 收盘价(元) 27.41 流通股本(亿股) 21.84 每股净资产(元) 6.17 总股本(亿股) 21.84 最近 12 月市场表现 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《24Q2 业绩同比高增长，智能网联进展顺利 》 2024-09-10 2. 《业绩预告同比高增长，对外合作持续取得进展 》 2024-07-10 3. 《5 月乘用车销量有所承压，商用车销量同比增长》 2024-06-14 ❖ 事件：10 月 12 日，公司发布 9 月销量公告，9 月公司总销量为 3.96 万辆，同比增长 2.82%。1-9 月总销量为 31.523 万辆，同比下滑 4.72%。 ❖ 乘用车销量有所承压，商用车销量同比增长，江淮皮卡增速亮眼：公司9 月乘用车销售 1.9 万辆，同比下滑 0.50%，1-9 月乘用车销量为 13.14 万辆，同比下滑 17.00%。其中新能源乘用车 9 月销量 3044 辆，同比下滑 15.93%，1-9 月新能源乘用车销量为 2.16 万辆，同比增长 1.48%。9 月公司商用车销量为 2.04 万辆，同比增长 6.17%，其中江淮皮卡销量同比增长 63.60%；1-9 月公司商用车销量为 18.40 万辆，同比增长 6.54%。 ❖ 江淮 X8 E 家正式上市：9 月 23 日，江淮 X8 E 家正式发售，此次共发售 3款车型，市场指导价 10.98-14.98 万元。采用 1.5T 高热效混动发电机+单档 DHT动力总成，零百加速 7.7 秒。江淮 X8 E 家纯电模式 CLTC 工况下的续航里程为 110km，综合续航 1100km；在混动模式下，WLTC 工况综合油耗低至1.42L/100km，即便是馈电状态下油耗也仅为 5.49L/100km。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 5.16/6.50/8.36 亿元，对应 PE 分别为 116.02/92.11/71.65 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新产品推出进度不及预期；海外竞争加剧；终端消费需求不足。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 36495 44940 49226 59896 72191 收入增长率(%) -9.25 23.14 9.54 21.67 20.53 归母净利润(百万元) -1582 152 516 650 836 净利润增长率(%) -891.24 — 240.55 25.96 28.56 EPS(元) -0.72 0.07 0.24 0.30 0.38 PE — 230.71 116.02 92.11 71.65 ROE(%) -11.60 1.14 3.75 4.55 5.58 PB 2.10 2.67 4.36 4.19 4.00 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 11 日收盘价计算） -27%-2%24%49%75%100%江淮汽车沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 36494.67 44940.36 49226.19 59895.55 72191.20 成长性 减:营业成本 33451.13 39892.19 43705.21 53058.25 64023.88 营业收入增长率 -9.2% 23.1% 9.5% 21.7% 20.5% 营业税费 390.47 462.40 507.03 616.92 743.57 营业利润增长率 -948.5% 102.5% 1,106.1% 26.3% 28.8% 销售费用 1458.13 1831.61 1969.05 2395.82 2887.65 净利润增长率 -891.2% — 240.6% 26.0% 28.6% 管理费用 1595.29 1655.35 1722.92 2096.34 2526.69 EBITDA 增长率 -56.4% 197.6% -22.6% 30.4% 10.9% 研发费用 1536.97 1594.60 1722.92 2156.24 2598.88 EBIT 增长率 -558.2% 184.6% -90.3% 631.6% 24.4% 财务费用 16.32 351.71 -350.56 6.16 -14.77 NOPLAT 增长率 -8,487.7% 5.5% -105.3% 631.6% 24.4% 资产减值损失 -627.00 -1068.69 -612.72 -568.40 -558.79 投资资本增长率 -6.3% -11.3% -2.0% 1.7% 2.0% 加:公允价值变动收益 36.81 48.60 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -11.3% 3.0% 2.4% 2.4% 2.8% 投资和汇兑收益 75.34 -151.93 -98.45 119.79 144.38 利润率 营业利润 -1391.05 34.78 419.49 529.70 682.38 毛利率 8.4% 11.3% 11.2% 11.4% 11.3% 加:营业外净收支 1.37 11.47 5.00 5.00 5.00 营业利润率 -3.8% 0.1% 0.9% 0.9% 0.9% 利润总额 -1389.68 46.25 424.49 534.70 687.38 净利润率 -4.7% -0.2% 0.7% 0.8% 0.8% 减:所得税 337.55 117.98 63.67 80.20 103.11 EBITDA/营业收入 2.5% 6.0% 4.2% 4.5% 4.2% 净利润 -1582.48 151.51 515.97 649.92 835.51 EBIT/营业收入 -2.5% 1.7% 0.2% 0.9% 0.9% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 12714.13 15346.30 12591.75 13754.52 14552.78 固定资产周转天数 108 80 61 51 42 交易性金融资产