电子行业深度：AI赋能，AR可期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电子行业深度 AI 赋能，AR 可期 2024 年 10 月 14 日 ➢ 眼镜接入大模型，AI+AR 趋势进行时。此前 EssilorLuxottica 与 Meta 合作研发的 Ray-Ban Meta 眼镜受到市场追捧。根据《金融时报》报道，Meta 考虑收购 EssilorLuxottica 约 5%的股份，延续合作。对比第一代，二代眼镜在今年 4 月接入 Meta 的 Llama 模型，可准确识别外部物体的同时能够翻译所拍摄到的标识和文字，语音与佩戴者进行交互。此外，谷歌等”AR 老玩家”，也在寻求与 EssilorLuxottica 的合作，以期推出搭载 Gemini AI 的 AR 小眼镜。此外，Meta 今年 9 月 25 日的 2024 Connect 大会上展示其首款 AR 产品。 ➢ 无光学交互 AI 眼镜或为过度，未来显示交互不可或缺。对比 MR 头盔，AR眼镜是一直在线的、轻便的计算平台，而 MR 头显则会更像是工作站或游戏机，主打更沉浸的体验或者更多算力需求使用场景。对比手机等 AI 终端，AR 眼镜可以在语音、显示、手势、眼球等进行交互，且更为方便、便捷。我们认为，现阶段的 AI 眼镜（以雷朋&Meta 2 代为例）在接入摄像头和算法芯片后，主要以语音交互为主，其融合了多种硬件的优点，作为传统眼镜上发展出的智能穿戴产品，具备信息获取和交互的便捷性，相比于手机、PC 等传统终端，AR 智能眼镜能够解放用户双手，提供更具沉浸式的交互体验，是未来发展下 AI 部署的优质载体，而未来当 AR 眼镜加上光学显示模块（光波导+光机），则是 AI+AR 智能眼镜发展的完全体，最终能够实现语音和显示等多重交互。 ➢ AR 终端光学价值占比提升，M-LED+波导片供应链成长可期。以华为 2022年发布的产品 Vision Glasss 为例，其 Micro OLED+BirdBath 光学方案成本占比超过 75%，对比 2016 年的微软 hololens 开发者版本，其光显方案成本占比约为 47%，可见伴随着产品持续迭代创新，光学模块的重要性逐步提升。此外，我们认为 Micro-LED+衍射光波导的光学组合有望成为 AI+AR 眼镜终局方案，为消费者带来更优的显示和佩戴体验，AR 整机中光学模块的成本占比将进一步提升。具体来看，歌尔股份光学领域战略投资驭光科技和 SRG 衍射光波导厂商WaveOptics，在衍射领域卡位优势显著；蓝特光学深耕 AR 玻璃晶圆，绑定康宁集团、DigiLens、Magic Leap 等客户；水晶光电在与肖特、Digilens 和 Lumus均有不同程度的战略合作，光波导领域外延内生，全产业链布局。 ➢ 投资建议：AR 眼镜作为 AI 落地的全新载体，产品创新加速、大厂争相布局。建议关注：1）组装：歌尔股份、立讯精密；2）光学：蓝特光学、水晶光电、舜宇光学；3）SOC：恒玄科技。 ➢ 风险提示：AR 销量不及预期；AI 创新不及预期；汇率波动；AR 光学方案更迭不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 002241 歌尔股份 22.13 0.32 0.74 1.11 69 30 20 推荐 002475 立讯精密 42.20 1.52 1.91 2.42 28 22 17 推荐 688127 蓝特光学 18.52 0.45 0.67 0.94 41 28 20 推荐 688608 恒玄科技 233.00 1.03 3.36 5.12 226 69 46 推荐 002273 水晶光电 18.83 0.43 0.64 0.79 44 29 24 / 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.电子行业动态报告：金秋十月，“鸿蒙公测+安卓新机”飘香-2024/10/11 2.光刻机动态跟踪：国产 ArF 光刻机首台套突破，解读设备工艺参数-2024/10/10 3.半导体行业点评：把握节后 A 股科技机遇——半导体为核心方向-2024/10/09 4.AR 行业跟踪报告：Meta 首款 AR 发布，AR+AI 新蓝图进行时-2024/09/27 5.半导体行业点评：美光 FQ4-24 超预期，算力需求持续强劲-2024/09/27 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 AI 赋能，AR 行业加速进行时 ................................................................................................................................... 3 1.1 行业加速，销量有望增长 ................................................................................................................................................................. 3 1.2 海外巨头拉开 AR 序幕，国内厂商紧随其后 ................................................................................................................................ 4 1.3 Meta&雷朋 AI 眼镜先行，AI 赋能可期 ...................................................................................................................................... 10 2 光学 BOM 占比提高，供应链迎机遇 ..................................................................................................................... 14 2.1 光波导：二维阵列+衍射光波导发展前景广阔 ....................................................................................................