鱼跃医疗(002223)家用医疗器械龙头公司

公司研究丨深度报告丨鱼跃医疗（002223.SZ） [Table_Title] 鱼跃医疗：家用医疗器械龙头公司 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 30 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]作为市场竞争力突出的平台型家用医疗器械企业，鱼跃医疗战略清晰，院外市场品牌效应显著。公司核心战略布局呼吸制氧、血糖及 POCT 和消毒感控领域，通过外延并购扩展新的业务领域，逐步完善产品线。在老龄化的大趋势下，家用医疗器械行业有望维持稳健增长，鱼跃较强的品牌力和渠道力有望走出来。未来海外或打开新的增长点，公司产品覆盖 131 个国家和地区，在德国和意大利等国家建立制造和研发中心。中长期我们看好鱼跃医疗凭借龙头先发优势实现业绩稳健增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 彭英骐 徐晓欣 SAC：S0490524030005 SAC：S0490522120001 SFC：BUZ392 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 鱼跃医疗（002223.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 鱼跃医疗：家用医疗器械龙头公司 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 核心聚焦三大板块，战略清晰 公司深耕家用医疗器械超过 25 年，截至 2024 年 6 月产品品类达 600 多种，规格近万个，重点聚焦呼吸制氧、血糖及 POCT、消毒感控三大核心赛道： 1） 呼吸和制氧业务：意识提升或带动渗透率提升。呼吸系统疾病作为中国第三大慢性病，患者基数大，治疗渗透率低主要还是由于意识不够，老龄化或加速产品渗透。家用呼吸机海外市场已成熟，国内市场处于早期。公司的呼吸机较海外进口产品性能差异不大，掌握工艺技术和核心算法等。制氧机品牌优势为核心：公司的软件+硬件优势明显。 2） 血糖板块：BGM 基本盘稳增长，CGM 为第二增长曲线。公司的传统指血血糖仪（BGM）业务聚焦院外市场，运用线上优势的差异化竞争战略持续较快增长。新产业连续血糖监测（CGM）的 CT3 系列于 2023 年 3 月获批，血糖领域市场份额或进一步提升。 3） 消毒感控板块：全产品线覆盖，院内渠道为未来重点。公司在消毒感控领域拥有“洁芙柔”、“安尔碘”等极具竞争力的品牌，截至 2023 年年底拥有超过 400 多个产品，包括手消感控、物表消毒、手术室消毒、内窥镜消毒以及院内空气消毒等扩，为医院各科室提供整体解决方案。 收并购布局潜力业务，协同发展 公司布局急救、眼科等多业务，持续丰富产品。公司通过收并购方式进入新业务领域：2017 年收购普美康、2019 年收购六六视觉分别切入急救和眼科板块。在政策支持下中国 AED 配置率或将迎来提升，公司的急救产品具备精尖工艺技术+强势市场渠道，产品放量可期。眼科医疗需求增加叠加消费升级，终端医疗机构扩容和渗透率提升或将带动上游设备迎来较快增长。 品牌力+渠道凸显龙头优势 品牌价值持续增强：公司目前拥有“鱼跃 yuwell”、“洁芙柔”、“华佗 Hwato”、“金钟 JZ”、“安尔碘”、“普美康 PRIMEDIC”、“六六视觉”等几大主要品牌，其中多个品牌在海内外医疗一线均具有卓越表现。渠道加成：线上板块平台化效应显著。 海外市场或为下一增长点 未来经营拓展重点在海外，2020 年全球家用医疗器械市场规模 336 亿美元。目前公司产品覆盖 131 个国家和地区，在德国和意大利等国家建立制造和研发中心。未来公司将推进海外重点国家市场拓展，积极寻求与国际合作伙伴的战略合作，扩大产品在海外市场的渠道和客户资源。 盈利预测：公司为家用医疗器械的龙头公司，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 20.21、23.18 和 26.21 亿元，对应 2024-2026 年 PE 分别为 18.09、15.77 和 13.95 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧的风险； 2、新客户或新产品拓展不及预期； 3、并购标的运营不达预期带来的商誉减值； 4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 36.46 总股本(万股) 100,248 流通A股/B股(万股) 93,867/0 每股净资产(元) 12.07 近12月最高/最低价(元) 42.08/30.05 注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -11%0%11%22%2023/102024/22024/62024/10鱼跃医疗2024-10-13%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 30 公司研究 | 深度报告 目录 核心业务：聚焦三大板块，定位清晰 ............................................................................................ 6 呼吸机：意识提升，需求刚性 ........................................................................................................................ 8 制氧机：场景多元，推陈出新 ...................................................................................................................... 13 血糖：CGM 或为第二增长曲线 .................................................................................................................... 16 消毒感控：习惯依从，渠道占优 .................................................................................................................. 19 潜力业务：收并购布局，协同拓展 ............................................................................................. 20 急救：政策利好，产品放量 ............................................................................................................