亚翔集成(603929)联电项目推动今年业绩大增，近期利好持续释放

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨亚翔集成（603929.SH） [Table_Title] 亚翔集成：联电项目推动今年业绩大增，近期利好持续释放 报告要点 [Table_Summary]公司发布业绩预增公告，预计 2024 年前三季度实现营业收入 455,026.45 万元至 428,520.06万元，同比增加 150.61%至 136.01%；归属于上市公司股东的净利润为 45,661.74 万元至42,149.30 万元，同比增长 99.80%至 84.44%。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 亚翔集成（603929.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 亚翔集成：联电项目推动今年业绩大增，近期利好持续释放 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布业绩预增公告，预计 2024 年前三季度实现营业收入 455,026.45 万元至 428,520.06万元，同比增加 150.61%至 136.01%；归属于上市公司股东的净利润为 45,661.74 万元至42,149.30 万元，同比增长 99.80%至 84.44%。 事件评论 ⚫ 新加坡联电项目持续推进，对 2024 年 1 月-9 月业绩贡献较多。除新加坡联电项目外，公司积极拓展业务，本期其他施工项目收入较上年同期增加较多。公司今年以来持续受益于联电项目推进，上半年公司新加坡分公司营业收入 11.92 亿元，结合项目体量（45.7 亿元）、本公告、以及去年所确认的收入来看，Q4 或仍有联电项目贡献收入业绩，全年公司业绩展望乐观。 ⚫ 公司此前公告中标 VSMC 订单，中标金额人民币 6.3 亿元，预计工期到 2027 年 9 月。考虑项目总投资，不排除后续进一步中标可能性。今年 6 月恩智浦与世界先进宣布合资建厂，投资 78 亿美金，按照投资额 10%计算，洁净室约 7.8 亿美金。本中标项目为该厂的 MEP 工程，包括机械空调、电力、给排水、消防、自控、广播、安保监控、PCW/PV/CV、工艺排气、共架、AMC、THC。从项目金额来看，6.3 亿人民币远不及我们预计的 7.8 亿美金体量，因此预计后续仍有工程项目待发包/中标。 ⚫ 新加坡半导体行业投资加大，2024 年半导体资本开支预计超百亿美元。近年来产业链平衡配置成为终端国际品牌客户的考量，半导体大厂倾向选择政治风险更低的地区投资。以新加坡为例，电子制造业已成该国第一大制造业部门，其中半导体制造业已成为电子制造业的支柱产业。整体上来看，新加坡目前约占全球晶圆厂产能的 5%，全球半导体设备产量的 20%。统计 2024 年新加坡半导体行业重点项目，合计投资已超百亿美元，景气度不断上行。展望未来，新加坡提出未来 10 年制造业争取 50％的增长，考虑到新加坡 2022-2023 年电子行业固投占比整体固投过半，洁净室有望充分受益新加坡制造业上行。 ⚫ 如后续能够持续获得新加坡 VSMC 订单，叠加国内项目进一步释放，明年公司收入业绩仍有望增长。除世界先进之外，公司依托自身优异的历史业绩，在国内项目上也有望取得进一步突破，公司掌握厦门联芯、中芯、合肥长鑫、南京台积电、苏州和舰以及晋江晋华的长期合作关系，以及与长江存储、南方某公司等企业的项目合作关系，后续有望充分受益于国内半导体高阶制程资本开支扩张。 风险提示 1、新加坡市场新签订单不及预期；2、市场竞争加剧。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 26.61 总股本(万股) 21,336 流通A股/B股(万股) 21,336/0 每股净资产(元) 6.81 近12月最高/最低价(元) 32.94/13.91 注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《洁净室领军企业，大陆新加坡双轮驱动》2024-08-05 -24%5%34%63%2023/102024/22024/62024/10亚翔集成沪深300指数2024-10-13%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、新加坡市场新签订单总额不及预期。东南亚市场是公司近年大力布局的区域，公司在新加坡已有大项目经验，但是如果后续不能持续获得国际半导体厂商的订单，影响分公司的海外收入。 2、市场竞争加剧。虽然高端洁净室业务具有一定的行业壁垒，但若公司不能持续保持技术、管理、品牌上的优势，无法满足先进制程对洁净室技术的要求，行业进入者日益增加，将会面临被市场淘汰的风险。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance]利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3201 5191 5720 6304 货币资金 1084 1232 1775 2297 营业成本 2748 4501 4958 5462 交易性金融资产 3 3 3 3 毛利 454 690 762 843 应收账款 984 1384 1544 1727 ％营业收入 14% 13% 13% 13% 存货 25 57 55 54 营业税金及附加 3 6 6 6 预付账款 49 118 122 131 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产 1178 1788 1921 2126 销售费用 3 7 8 8 流动资产合计 3323 4582 5421 6339 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 长期股权投资 0 0 0 0 管理费用 87 138 151 168 投资性房地产 1 1 1 0 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 固定资产合计 57 55 53 51 研发费用 39 61 67 74 无形资产 6 6 7 7 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 商誉 0 0 0 0 财务费用 -44 -22 -25 -35 递延所得税资产 42 38 38 38 ％营业收入 -1% 0% 0% -1% 其他非流动资产 114 54 51 48 加：资产减值损失 -3 -5 -5 -5 资产总计 3542 4736 5571 6482 信用减值损失 -23 -18 -18 -18 短期贷款 0 0 0 0 公允价值变动收益 2 0 0 0 应付款项 1627 2254 2536 2847 投资收益