乐鑫科技(688018)24Q3利润持续快速释放，展望24Q4至2025年增长向好

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 10 月 13 日 增持（维持） 24Q3 利润持续快速释放，展望 24Q4 至 2025 年增长向好 TMT 及中小盘/电子 当前股价：118.29 元 乐鑫科技发布 2024 年前三季度业绩预告，预计收入 14.6 亿元，同比+42%；归母净利润 2.51 亿元，同比+188%。公司新客户和新应用不断扩张，多款次新品延续高增长态势，利润加速释放。维持“增持”评级。 ❑ 2024 前三季度收入同比高增长，利润快速释放。2024 前三季度预计收入 14.6亿元，同比+42%；归母净利润 2.51 亿元，同比+188%；扣非净利润 2.31 亿元，同比+238%。公司次新品快速放量，毛利率维持 40%以上，费用端最主要的研发投入同比增长约 20%，利润增速明显高于收入增速。 ❑ 24Q3 收入利润同比快速提升。24Q3 单季预计收入 5.4 亿元，同比+50%/环比+1.3%；归母净利润 0.99 亿元，同比+340%/环比+1.7%；扣非净利润 0.85亿元，同比+491%/环比-13%。受益于次新品 C2/C3/S3 等快速增长，以及新客户项目逐步放量，公司 24Q3 收入同比高增长，利润同比加速释放；24Q3利润环比略有下滑，主要系费用计提等影响。 ❑ 展望 24Q4 同比增长向好，2025 年多款次新品预计将进入高成长期。1）展望 24Q4，考虑到四季度一般为旺季（2025 年制造业春节影响导致 24Q4 提前备货），公司也在积极备货来应对需求复苏，预计 24Q4 收入利润同比仍有较好表现；2）展望 2025 年，公司 C6 目前已经开始贡献营收，明年预计处于高增长状态；H2 系列已经量产，更多依托 Matter 发展，Matter 近期发布 1.3 版本，预计 24H2 开始大量正式出货，2025 年有望实现快速增长；P4于 7 月开始零售，预计明年收入贡献增长；C5 明年将开始在客户端小批量产。 ❑ 投资建议。公司海内外需求持续复苏，次新品快速放量，新应用和客户不断增多，竞争格局改善。公司 2024 前三季度收入利润同比高增长，我们预计2024/2025/2026 年收入为 19.6/24.8/30.1 亿元，调整 2024/2025/2026 年归母净利润至 3.4/4.4/5.6 亿元，对应 PE 为 39.1/30.4/23.8 倍，维持“增持”投资评级。 ❑ 风险提示：需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1271 1433 1963 2480 3012 同比增长 -8% 13% 37% 26% 21% 营业利润(百万元) 86 105 301 424 555 同比增长 -59% 22% 186% 41% 31% 归母净利润(百万元) 97 136 339 436 557 同比增长 -51% 40% 149% 29% 28% 每股收益(元) 0.87 1.21 3.02 3.89 4.97 PE 136.4 97.4 39.1 30.4 23.8 PB 7.3 6.9 5.4 4.8 4.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 112 已上市流通股（百万股） 112 总市值（十亿元） 13.3 流通市值（十亿元） 13.3 每股净资产（MRQ） 17.2 ROE（TTM） 11.6 资产负债率 15.5% 主要股东 樂鑫(香港)投資有限公司 主要股东持股比例 41.24% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 26 78 58 相对表现 4 67 52 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《乐鑫科技（688018）—24Q2 业绩加速释放，新客户和次新品贡献主要增长动力》2024-07-30 2、《乐鑫科技（688018）—需求复苏带来次新品持续放量，1-5 月利润快速增长》2024-06-28 3、《乐鑫科技（688018）—24Q1 盈利能力同比显著增长，多款产品将陆续进入高成长期》2024-04-19 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn 王虹宇 研究助理 wanghongyu@cmschina.com.cn -50050100Oct/23Jan/24May/24Sep/24(%)乐鑫科技沪深300乐鑫科技（688018.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 1709 1216 1772 2181 2698 现金 351 464 814 995 1276 交易性投资 461 90 90 90 90 应收票据 1 42 58 73 88 应收款项 198 252 319 404 490 其它应收款 9 9 13 16 19 存货 449 242 319 403 489 其他 240 116 159 201 244 非流动资产 374 988 998 1005 1011 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 60 76 88 97 104 无形资产商誉 2 2 1 1 1 其他 311 910 908 907 906 资产总计 2083 2204 2770 3186 3709 流动负债 191 217 242 275 310 短期借款 0 0 0 0 0 应付账款 78 80 109 137 167 预收账款 9 13 18 23 28 其他 104 123 115 115 115 长期负债 66 74 74 74 74 长期借款 0 0 0 0 0 其他 66 74 74 74 74 负债合计 256 291 316 349 384 股本 80 81 112 112 112 资本公积金 1269 1212 1365 1365 1365 留存收益 477 621 960 1294 1721 少数股东权益 0 0 18 66 128 归属于母公司所有者权益 1827 1913 2436 2771 3197 负债及权益合计 2083 2204 2770 3186 3709 现金流量表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 71 303 180 292 422 净利润 97 136 357 485