传媒行业周报：周观点：A股传媒重点关注三季报绩优标的新游测试及AI迭代，港股及美股中概股仍具备相对配置价值

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 传媒 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮 箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 周观点：A 股传媒重点关注三季报绩优标的、新游测试及 AI 迭代，港股及美股中概股仍具备相对配置价值 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 14 日 [Table_Summary] 本周（10 月 8 日-10 月 11 日）受大盘下行影响，A 股传媒板块及港股均跟随大盘整体震荡回调，节后首日（10 月 8 日）涨幅较大，随后几日持续下挫：传媒板块指数下跌 8.39%，上证综指下跌 3.56%，深证成指下跌4.45%，创业板指下跌 3.41%；恒生科技指数下跌 9.39%，恒生指数下跌6.53%。美股表现具备一定韧性：纳指涨 1.13%，标普 500 涨 1.11%。我们重申观点：继续看好港股和美股中概股未来表现，A 股传媒板块选股逻辑围绕三季报绩优标的及 AI 应用的迭代更新。 港股和美股中概股仍具备相对配置价值： 1、相关配套政策仍在发力：10 月 12 日，财政部部长蓝佛安在国新办举行新闻发布会上，介绍了一揽子增量政策，包括支持地方化解隐性债务、支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳、加大对重点群体的支持保障力度等多个方面，并为进一步的增量政策提供了预期空间。增量财政政策分别指向四个方向：地方政府——帮助地方政府化解债务，让地方政府腾出更多精力促发展；大型商业银行——补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力；房地产市场——推动房价止跌回稳；重点群体——惠民生、促消费。 2、互联网龙头业绩向上，整体有较好的估值优势：本周核心科技股涨幅有所回落，近三周平均涨跌幅为 27%，相较去年美股 Big7 的平均涨幅仍有较大空间，当前平均 2024 预测估值仅 20xPE。腾讯 FY1PE 约为 17x；阿里巴巴 FY1PE 约为 12x，对应股息率 8%；我们预计哔哩哔哩 3Q 业绩转正，市场对于扭亏为盈的标的估值有较高的容忍度。 3、资金面，港股空头力量快速走弱是市场短期走高的重要原因，历史上看，港股走出强势行情（如 2022.10-2023.02、2024.04-2024.05）通常需要交易层面的因素与之配合，其中做空资金的撤离起到了不可忽视的助推作用，当市场不断上涨时，浮亏压力迫使空方被动平仓，进一步带动市场走高。 重点关注：美联储降息及国内经济预期向好，中国资产仍系全球资本市场配置优选。我们预计港股三季度业绩较为稳健，业绩披露将集中在 10 月下旬，目前经济复苏趋势对四季度和明年展望的提振，有望在后续持续催化港股互联网板块估值。建议关注港股互联网板块龙头权重股腾讯控股、阿里巴巴、美团、小米集团；弹性龙头哔哩哔哩；估值低快手；流动性好的中小标的商汤科技、心动公司、阅文集团、创梦天地、阜博集团等；政策重点促消费相关泡泡玛特等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 A 股传媒板块选股逻辑围绕三季报绩优标的及 AI 应用的迭代更新：对标13-15 年牛市，传媒仓位仍是整体成长股机构占比最少的领域，A 股传媒目前仍刚启动。板块方面持续推荐业绩扎实的游戏板块，近期新品密集测试，恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》10 月 10 日首测，《龙之谷世界》测试数据亮眼；吉比特《M72》《M88》结束首轮付费测，期待正式上线；完美世界《诛仙世界》10 月 18 日开启新一轮测试；三七互娱《斗罗大陆：猎魂世界》测试可期。建议关注业绩有望改善且具备产品周期的标的，新游测试数据有望带动产品周期及推动板块业绩上行。 AI 方面，关注 AI 应用的迭代更新。字节豆包发布 AI 智能体耳机 Ola Friend，可接入豆包大模型，并与豆包 APP 深度结合，目前已在各大电商平台开启预售，将于 10 月 17 日正式发货，售价 1199 元。今年以来 AI 硬件产品落地加速，涌现出 AI 手机、AI 眼镜、AI 耳机等多品类新产品，关注 AI 硬件产品的销售情况及 AI 功能的赋能效果提升。 重点关注：游戏（我们预计三季度绩优标的：神州泰岳、恺英网络、吉比特、姚记科技，产品周期：三七互娱），政策重点促消费相关（分众传媒）、出版（皖新传媒、南方传媒、长江传媒、果麦文化等），国企改革或并购预期（上海电影、松炀资源、盛天网络、因赛集团等），其中重点提示 AI应用（近期 AI 音频交互产业进展亮眼，关注盛天网络、昆仑万维、中文在线、汤姆猫、漫步者、国光电器等）、卡牌（姚记科技、奥飞娱乐、华立科技等）。 风险因素：行业监管风险；宏观经济不振对行业的风险；行业竞争加剧风险；用户拓展不及预期风险等。 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 研究团队简介 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021 年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商等多个板块，及元宇宙、体育二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获 21 年东方财富 Choice 金牌分析师第一、Wind 金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20 年 Wind 金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 刘旺，信达证券传媒互联网及海外团队高级研究员。北京大学金融学硕士，北京邮电大学计算机硕士，北京邮电大学计算机学士，曾任职于腾讯，一级市场从业 3 年，创业 5 年（人工智能、虚拟数字人等），拥有人工智能、虚拟数字人、互联网等领域的产业经历。 李依韩，信达证券传媒互联网及海外团队研究员。中国农业大学金融硕士，2022 年加入信达证券研发中心，覆盖互联网板块。曾任职于华创证券，所在团队曾入围 2021 年新财富传播与文化类最佳分析师评比，2021 年21 世纪金牌分析师第四名，2021 年金麒麟奖第五名，2021 年水晶球评比入围。 白云汉，信达证券传媒互联网及海外团队成员。美国康涅狄格大学金融学硕士，曾任职于腾讯系创业公司投资部，一级市场从业 2 年。后任职于私募基金担任研究员，二级市场从业 3 年，覆盖传媒互联网赛道,拥有游戏领域产业链资源。2023 年加入信达证券研究所，目前主要专注于微软、网易等美股研究以及结合海外映射对 A 股港股的覆盖。 请阅读最后一页免责声明及信