有色金属行业更新：宏观情绪缓和，电池排产改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 -- [Table_MainInfo] [Table_Title]2019.10.13 宏观情绪缓和，电池排产改善 ——有色金属行业更新 刘华峰（分析师） 朱敏（研究助理） 汤龑（分析师） 0755-23976751 021-38031657 0755-23976656 liuhuafeng@gtjas.com zhumin020830@gtjas.com tangyan@gtjas.com 证书编号 S0880515060003 S0880118080078 S0880519010001 本报告导读： 中美谈判、英国脱欧消息面偏暖；三季度动力电池排产有所改善。 摘要： [Table_Summary][Table_Summary]周期研判：宏观不确定性逐渐消退，动力电池排产改善。本周外盘金价下跌 1.6%，白银下跌 0.3%,金银比修复至 84.7。本周中美开启谈判，同时英国脱欧谈判仍在博弈之中，目前来看消息面偏暖，金价承压下跌。本周电解铝社会库存较国庆节前增加 3.8 万吨至 97.7 万吨，国庆假期下游加工企业停工，导致库存上升。四季度基建发力比较明确，仍看好下半年去库速度，电解铝价格有望加速上涨。 宏观消息面偏暖。本周由于中美及英国脱欧谈判消息面偏暖，贵金属价格遭遇一定压力。目前美国经济数据比较纠结，且公布的当周初请失业金人数为 21 万人，不及预期，黄金上涨动力仍然不足。我们观察到全球最大的黄金 ETF SPDR 持仓量依然维持在 920 吨上方，也代表了中线资金看多黄金的态度。中期我们仍认为从往后多个季度的视角看，美国经济下滑的趋势较为明确，而 8 月其制造业 PMI 近年来首次跌破荣枯线，大趋势仍旧不改。本周金银比修复至 84.7，我们认为贵金属主升浪刚刚开启，未来修复仍将继续。增持评级：山东黄金，银泰资源，招金矿业，紫金矿业，中金黄金，盛达矿业。受益标的：金贵银业等。 电池企业排产环比改善。嘉能可确认停产 Mutanda 后，市场对于 2020 年钴供需平衡预期大幅改善。十月电池大厂排产环比改善，同时四钴下游正值旺季，报价上调。目前本周 MB 标准级钴报价 17.7（0）-18.15（0）美元/磅，合金级钴报价 18.1（0）-18.5（0）美元/磅，；我们测算 Mutanda 暂停生产，供给短期将收缩 17%（2.7 万吨），供需反转至供给紧张。2020-2021 年钴行业存在缺口 810/1450 吨。短期来看，后期需关注整个产业链的补库情况。增持评级：华友钴业，天齐锂业，赣峰锂业, 受益标的：寒锐钴业等。 国庆下游停工使得电解铝被动累库，往后仍看好。上周全球铝显性库存增加 8560 吨，SHFE 铝下跌 0.2%，国庆下游铝加工厂环保限产，影响短期电解铝需求，业绩未来将修复。四季度竣工+基建或将发力，带动电解铝需求增速未来几个月 5%以上，国庆节多地限产，上下游皆受影响。上周全球铜显性库存增加 10225 吨，外盘价格上涨 2.3%。锌库存增加 372吨，伦锌上涨 4.8%。基本金属定价重归宏观预期。增持评级：云铝股份，神火股份，紫金矿业。 风险提示：宏观经持续大幅低于预期，氧化铝产能投放加速 [Table_Invest]评级： 增持 上次评级：增持 [Table_Report]相关报告 有色金属：《黄金 ETF 持仓逆势上行，钴价坚挺》 2019.09.30 有色金属：《钴：供需重构，行业反转》 2019.09.24 有色金属：《成本为王，共度时艰》 2019.09.24 有色金属：《全球宽松政策延续》 2019.09.22 有色金属：《电钴价格持续上涨》 2019.09.16 一周金属价格数据 品种 单价 涨跌幅 基本金属 铜 4.69 万元/吨 -0.4% 铝 1.38 万元/吨 -1.0% 铅 1.69 万元/吨 -0.1% 锌 1.90 万元/吨 1.3% 锡 13.64 万元/吨 1.6% 镍 13.65 万元/吨 -0.3% 贵金属 金 345.1 元/克 0.0% 银 4.33 元/克 0.9% 稀有金属 氧化镨钕 31.7 万元/吨 -9.4% 氧化镝 182.0 万元/吨 -2.7% 氧化铕 21.50 万元/吨 0.0% 钕铁硼 127.5 万元/吨 -12.1% 钨精矿 9.70 万元/吨 10.2% APT 15.00 万元/吨 5.6% 钼精矿 1955 元/吨度 -2.0% 小金属 碳酸锂 6.10 万元/吨 0.0% 电钴 29.50 万元/吨 0.0% 海绵钛 8.00 万元/吨 0.0% 镁 1.61 万元/吨 -0.6% 锑 4.05 万元/吨 2.5% 铟 1100 元/千克 0.0% 锗 7600 元/千克 -1.3% 海绵锆 1613 元/千克 0.0% 数据来源：万得，彭博，百川资讯 行业周报有色金属 股票研究行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 目 录 图表目录 ........................................................................................................ 2 1.周期研判：宏观不确定性略微消退 ..................................................... 32.一周板块运行：稀土永磁领涨 ............................................................. 43.重点数据：美国就业数据略微回暖 ..................................................... 44.金属价格更新 ......................................................................................... 64.1. 基本金属价格和库存 ...................................................................... 6 4.2. 贵金属 .............................................................................................. 8 4.3. 小金属价格 ...................................................................................... 9 5.上市公司盈利预测 ................................................................................ 11图表目录 表 1：美国就业数据略微回暖 ................................................................ 4 表 2：下周重点关