国防军工行业2024年三季报业绩前瞻：确收节奏影响业绩短期承压，基本面确定向上行业拐点将至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 国防军工 2024 年 10 月 14 日 确收节奏影响业绩短期承压，基本面确定向上行业拐点将至 看好 ——国防军工行业 2024 年三季报业绩前瞻 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 田昕 A0230124060003 tianxin@swsresearch.com 联系人 田昕 (8621)23297818× tianxin@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩受确收节奏等影响短期承压，预计随时间推进逐渐好转。我们选取 43 家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值 10,473.6 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的 48.6%。我们预计军工行业 43 家重点标的公司 2024 年单 Q3 业绩总计约 71.2 亿元，同比提升9.1%，预计 2024 年 Q1-Q3 业绩总计约 199.4 亿元，同比下降 7.0%。 ⚫ 预计上游电子元器件与高端原材料 2024 年单 Q3 业绩分别同比提升 10.6%与 13.2%，2024 年 Q1-Q3 同比降低 12.9%与 0.9%。高端原材料端，华秦科技于 2024 年 7 月公告已批产隐身材料合同 1.32 亿元，光启技术于 2024 年 8 月公告超材料批产合同 7.89亿元。中长期维度上，受益“十四五”中后期执行及国产替代加速，随着下游精确制导武器、卫星等新质生产力板块进入高速成长通道，电子元器件将恢复增长；受益于航空领域进展叠加国产替代需求加快，钛合金、隐身材料等高端原材料板块有望维持增长。 ⚫ 预计中游分系统 2024 年单 Q3 业绩同比降低 2.5%，2024 年 Q1-Q3 同比降低16.8%；预计中游结构件 2024 年单 Q3 业绩同比提升 22.4%，2024 年 Q1-Q3 同比降低 10.1%。根据广联航空、高德红外及 ST 导航订货合同公告显示，部分细分领域订单有所恢复。受益于下游需求恢复，中游分系统板块将率先备产，业绩全年有望稳健增长；中游结构件板块规模效应凸显，业绩全年有望稳健增长。 ⚫ 预计下游主机厂 2024 年单 Q3 业绩同比提升 9.2%，2024 年 Q1-Q3 同比提升4.9%。行业困境期间，航空领域整体影响较小，预计随着生产节奏重建，中航沈飞、中航西飞及航发动力等航空主机厂业绩将持续稳定增长。 ⚫ 军工基本面逻辑确定且有支撑。1）军工投入稳健增长，且处于低估值低配置的行业底部；2）今年以来产业链各环节重建生产节奏，中上游订单逐渐恢复，业绩虽受确收节奏影响，但随着时间推进预计逐渐好转，如航空类配套企业；3）预计行业扰动因素逐渐缓解甚至消失，十四五规划进入冲刺期，行业大拐点落地兑现。 ⚫ 投资主线：1.高端战力主线：1）主机厂：业绩稳定持续增长且有强大的价格管控能力；2）高端材料：高温铸造合金、隐身材料等，渗透率提升及国产替代加速；3）锻压件：估值重构完成，基本面有望迎来拐点；4）精确制导：军工后续好转，精确制导武器弹性最大。2.新质战力主线：1）低空经济：万亿规模产业逐渐开始；2）低轨卫星：星座建设加快，应用领域拓展；3）水下装备：0-1 高速增长阶段；4）通信及数据链：快速迭代且上量阶段。 ⚫ 标的推荐：高端战力组合（中航沈飞、中航西飞、航发动力、中航光电、中航重机、三角防务、西部超导、菲利华）+新质战力组合（航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子） ⚫ 风险提示：价值链不同环节采购价格波动；装备采购不及预期；原材料价格波动。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：国防军工行业重点标的 2024 年三季度业绩前瞻（单位：亿元） 产业链位置 子板块 股票简称 2023Q1-Q3 2024H1 2024Q3E 2024Q1-Q3E 2024E 2024H1同比增速 2024Q3E同比增速 2024Q1-Q3E 同比增速 2024E同比增速 上游 电子元器件 火炬电子 2.92 1.64 0.41 2.05 3.91 -35.2% 6.7% -29.7% 22.8% 鸿远电子 2.46 1.20 0.24 1.44 3.01 -46.1% 2.4% -41.4% 10.5% 中航光电 28.94 16.68 10.56 27.25 37.73 -14.6% 12.4% -5.8% 13.0% 航天电器 5.95 3.85 1.58 5.43 8.70 -10.0% -5.7% -8.8% 15.9% 宏达电子 3.86 1.81 0.92 2.73 4.60 -35.8% -11.0% -29.2% -2.5% 铖昌科技 0.52 -0.24 0.23 -0.02 0.78 -137.6% 扭亏 扭亏 -2.1% 合计 44.66 24.95 13.94 38.89 58.73 -22.2% 10.6% -12.9% 12.3% 高端原材料 光威复材 6.21 3.68 2.40 6.08 9.23 -10.9% 15.4% -2.1% 5.7% 菲利华 4.10 1.72 0.98 2.70 4.04 -39.9% -21.0% -34.2% -24.9% 宝钛股份 5.49 4.03 1.88 5.91 6.10 5.8% 11.5% 7.6% 12.1% 西部超导 5.83 3.48 2.01 5.49 8.00 -17.2% 24.2% -5.7% 6.3% 中简科技 2.45 1.05 0.40 1.45 3.98 -50.0% 11.5% -41.0% 37.8% 钢研高纳 2.35 1.80 0.99 2.79 4.12 16.6% 22.4% 18.6% 29.1% 中航高科 8.44 6.04 3.25 9.29 11.40 9.5% 11.0% 10.0% 10.5% 图南股份 2.61 1.91 0.99 2.90 3.96 7.1% 20.6% 11.4% 19.9% 华秦科技 2.70 2.16 1.16 3.32 5.10 17.4% 33.8% 22.7% 52.2% 隆达股份 0.80 0.46 0.24 0.70 0.81 -20.3% 9.0% -12.1% 46.3% 合计 40.99 26.33 14.30 40.63 56.74 -7.2% 13.2% -0.9% 12.0% 中游 分系统 中航机载 16.50 9.03 5.23 14.26 20.66 -11.8% -16.