2024年10月A股策略：红旗迎风展

红旗迎风展——2024年10月A股策略证券研究报告证券研究报告报 告 日 期 ： 2 0 2 4 年 1 0 月 7 日首 席 分 析 师 ： 李 美 岑S A C ： S 0 1 6 0 5 2 1 1 2 0 0 0 2分 析 师 ： 张 日 升S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 1分 析 师 ： 王源S A C ： S 0 1 6 0 5 2 2 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 徐 陈 翼S A C ： S 0 1 6 0 5 2 3 0 3 0 0 0 3分 析 师 ： 张 洲 驰S A C ： S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 4分 析 师 ： 熊 宇 翔S A C ： S 0 1 6 0 5 2 4 0 7 0 0 0 3回顾：4月底《5月成长占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮地产行情的启示》提示地产底部反弹机会，5月底《成长股启动需要什么条件》提示TMT机会，6月中《成长已经领跑市场》《5月以来哪些成长创新高？》验证判断，7月初《积极信号在增加》提示反弹，系列报告把握股市轮动节奏。政策扭转乾坤，全球市场刮起“中国风”。节前投资者经历了一周史诗级行情，从假期港股和中概股表现来看，巨浪仍未平息，同时出行、票房等数据也较过往回暖，持股过节、做多行情仍在继续。如何判断本轮行情时间、空间、信号？（一）时间：回顾6次波动爆发的主升浪行情，启动段平均18天、+22%，中继段平均11天、-2%，冲顶段平均11天、+11%。（二）空间：货币效应、股债平衡、实体经济、股息率差、隐含ERP、国际比较，六个维度表明修复至中枢约10%空间，周期高位约30%空间。（三）信号：成交额突破近1年高位后回落是重要信号；启动段第一根天量阴线后进入中继段，中继段第一根地量大阳线后进入冲顶段。方向上，风险偏好驱动的超跌反弹（成长、券商）+中期基本面驱动的复苏主线（消费、地产）。如何跟踪A股资金：三维资金跟踪体系：1）外资抢筹中国权益资产，单周流入规模创历史新高。近两周国内海外投资者齐下注中国资产，其中海外投资者净流入68亿美元，近一周（9.26-10.2）外资流入规模创历史新高。2）ETF流入规模&溢价情况：①近两周ETF净流入超1200亿元，除沪深300ETF(+504亿元)外，中证1000(+327亿元)与科创(+121亿元)相关ETF成为博取弹性的优先选择。行业ETF中，消费、地产相关ETF显著流入。②溢价：资金借道ETF涌入市场买出高溢价，当前已有约36%的场内ETF溢价超1%；2015年7月市场反弹期间，最多60%的ETF溢价率超1%。3）两融：两融余额近一周(9.27)内大幅增加233亿元，当前两融余额仅在2020年以来14分位水平，仍有较大提升空间。结构上，以非银和TMT成长为主。2024Q3宏观经济虽有压力，但政策端已在提前发力，全A业绩有望企稳、逐步回升，结构上来看：1）受商品价格大幅回落拖累，上游原材料板块边际降幅可能最大。2）金融房建逆势探底，在五大板块中韧性凸显。3）下游消费品受超预期的出口支撑降幅相对较小。Q4随着国内一揽子政策落地、海外流动性宽松带动经济复苏，上市公司业绩有望回暖，关注两大方向：1）高景气延续之出海，有色金属、机械设备、汽车海外业务量价齐升；2）政策催化+景气回暖之内需，企业信贷周期底部的机械、以旧换新的家电&汽车、政治局会议定调“止跌回稳“的地产（链）。风险提示：美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。2一、市场回顾：政策扭转乾坤二、国庆假期：消费回暖，全球刮起“中国风”三、如何判断本轮行情时间、空间、信号四、如何跟踪当前A股市场增量资金五、行业比较：Q3业绩前瞻与组合推荐3图表1：9月市场回顾数据来源：Wind，财通证券研究所3600380040004200440046004800500009/0209/0409/0609/1009/1209/1809/2009/2409/2609/309.41）8月财新中国服务业PMI降至51.6，较7月下降0.5个百分点9.191）美联储降息50bp背景：9月24日央行、证监会、金监局发布政策组合拳，包括降准、降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等。市场表现：9月全A上涨23%，日均交易额0.79万亿。9.241）降准50bp,政策利率调降20bp2）降低存量房贷利率，平均降幅50bp左右。3）创设证券基金保险公司互换便利工具，创设股票回购增持专项再贷款4图表2：9月行业和大类回顾数据来源：Wind，财通证券研究所-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%创业板指数恒生科技指数沪深300指数恒生指数上证指数VIX螺纹钢铁矿石COMEX白银LME铜SHFE铜LME铝中证转债COMEX黄金MSCI亚太地区指数南华商品指数SHFE铝纳斯达克综合指数玻璃标普500指数MSCI发达市场指数罗素2000指数中债-总净价(总值)指数美元指数东京日经225指数布伦特原油9月全球大类资产涨跌幅1）中国风险资产领涨大宗商品，创业板和恒生指数领涨。2）美元指数承压，原油大幅下行。0%5%10%15%20%25%30%35%40%房地产非银行金融计算机消费者服务电力设备及新能源传媒食品饮料通信轻工制造建材基础化工汽车家电医药钢铁纺织服装商贸零售国防军工机械有色金属农林牧渔电子建筑交通运输煤炭银行电力及公用事业石油石化9月A股行业涨跌幅1）房地产受益于政策支持，领涨全行业。2）市场成交额大幅改善，非银金融受益。5图表3：10-12月重要事件梳理时间事件相关主题10.9中国1至9月新增人民币贷款金融10.16中国第一颗原子弹爆炸成功60周年军工10.21IMF召开年会全球经济10.25世界银行召开年会全球经济10.31中国制造业PMI中国宏观经济11.110月非农就业人口变动美国宏观经济11.52024年美国总统选举日政治11.6美国财政部公布新一季的发债计划美国宏观经济11.8美联储公布利率决议全球流动性11.18G20峰会政治12月中央经济工作会议宏观经济12.19美联储公布利率决议、季度经济预测全球流动性数据来源：华尔街见闻、人民网、新华网等官网，财通证券研究所6一、市场回顾：政策扭转乾坤二、国庆假期：消费回暖，全球刮起“中国风”三、如何判断本轮行情时间、空间、信号四、如何跟踪当前A股市场增量资金五、行业比较：Q3业绩前瞻与组合推荐7国庆高频数据看，前5日平均人员流动2.93亿人次，较2023年/2019年增长2.8%/24.0%，略有修复；票房首日领先2023年，前5日平均和2023年大致持平。数据来源：Wind，财通证券研究所图表4：中国国庆客流量（前5日均值）：较23年略修复010000200003000040000500006000070000800009000010-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07国庆票房(万人)：24年23年19年10.1-10.5均值单位：万人次24年流动量23年流动量增幅19年流动量增幅总流量29277 28485 2.8%23606 24.0%公路270