四季度策略：事情正在起变化

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 10 月 07 日策略月报研究所：证券分析师：胡国鹏 S0350521080003hugp@ghzq.com.cn证券分析师：袁稻雨 S0350521080002yuandy@ghzq.com.cn[Table_Title]事情正在起变化—— 四季度策略最近一年走势相关报告《策略点评：四箭齐发，积极看多*胡国鹏，袁稻雨》——2024-09-24《策略周报：美联储降息如何影响海外市场——美国降息系列专题 3*胡国鹏，袁稻雨》——2024-09-22《策略周报：美联储降息对 A 股有哪些影响？——美联储降息系列 2*胡国鹏，袁稻雨》——2024-09-08《 9 月月报：风格切换，乐观一些*胡国鹏，袁稻雨》——2024-09-02《策略周报：如何交易美联储降息——美国降息系列专题 1*胡国鹏，袁稻雨》——2024-08-26投资要点:1、 9 月底 A 股市场出现大幅上涨，市场影响因素出现关键变化，政策和流动性先行，券商+成长+顺周期是核心。2、政策或发生拐点性变化，稳经济、稳地产、稳预期意图明确，频次节奏具备“历史性意义”，2024 年 10 月将是我国财政政策发布的重要窗口期。3、宏观流动性进入到中美共振宽松阶段，从宽货币到宽信用，有望扭转社融和 M1 持续下行的局面，股市流动性先行，主要体现为外资回补和活跃资金返场。4、复盘典型的四次政策和流动性变化后的市场演绎（1999、2008、2014、2019），成交量是跟踪拔估值行情的重要指标，结构上来看成长、券商这类弹性品种最为受益。5、政策和流动性推动下，行业配置向弹性品种+超跌成长倾斜，四季度行业配置：证券、医药生物、计算机。风险提示：政策落地不及预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，地缘政治突发风险，相关标的公司未来业绩的不确定性等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2内容目录1、 经济：我国经济有望迎来边际改善......................................................................................................................... 42、 流动性：国内外流动性迎来拐点.............................................................................................................................83、 政策及风险偏好：政策迎来拐点性变化................................................................................................................104、 历史上四轮牛市大涨行情如何演绎？....................................................................................................................145、 四季度行业配置：证券、医药生物、计算机.........................................................................................................176、 风险提示............................................................................................................................................................... 19证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3图表目录图 1： 8 月我国出口实现“量价双增”......................................................................................................................... 4图 2： 美国库存周期正处于主动补库阶段.....................................................................................................................4图 3： 2024 年 9 月韩国出口额同比为 7.5%................................................................................................................. 5图 4： 2024 年 9 月东南亚集装箱运价指数持续下降.....................................................................................................5图 5： 2018 年 4-12 月我国对美国抢出口效应显著.......................................................................................................5图 6： 2018 年抢出口期间，我国对美出口份额并未显著增加...................................................................................... 5图 7： 2024 年 8 月工业企业利润同比有所下滑............................................................................................................5图 8： 出口的强势将对制造业投资形成支撑作用..........................................................................................................5图 9： 2024 年 9 月我国制造业 PMI 回升至 49.8%.......................................................................................................6图 10： 2023 年首轮存量房贷利率下调对新房销售和土地成交的作用相对有限..........................................................