医药行业2024年10月月报：看好超预期%2b超跌

2024年10月6日看好超预期+超跌——医药行业2024年10月月报行业评级：看好分析师孙建分析师吴天昊分析师郭双喜分析师王帅邮箱sunjian@stocke.com.cn邮箱wutianhao@stocke.com.cn邮箱guoshuangxi@stocke.com.cn邮箱wangshuai1@stocke.com.cn证书编号S1230520080006证书编号S1230523120004证书编号S1230521110002证书编号S12305230600032➢ 行情复盘：2024年9月，医药指数再次跑赢沪深300•医药指数涨跌幅：2024年9月沪深300上涨20.97%，中信医药指数上涨21.59%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第15名。•医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，9月生物医药子板块全线上涨，其中医疗服务上涨37.3%、生物医药（上涨22.6%）、医疗器械（上涨22.3%）领涨板块。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月医疗服务（上涨38.1%）、CXO（上涨36.3% ）、科研服务（上涨27.5% ）领涨板块。•医药个股涨跌幅：2024年9月个股涨幅前五分别为双成药业（213.4%）、爱尔眼科（64.0%）、爱美客（62.5%）、阳普医疗（58.8%）、康龙化成（51.8%），跌幅前三分别为*ST景峰（-22.1%）、 *ST 大药（-7.6%）、乐心医疗（-5.4%）。•医药估值变化：截至2024年9月30日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.35倍，较2024年8月30日估值提升5.14；医药行业相对沪深300的估值溢价率为124%，较2024年8月30日增加10.3%。2024年9月30日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。3➢ 医药行业观点及组合•9月组合复盘：2024年9月浙商医药组合标的平均月度涨幅14.4%，跑输中信医药指数7.2pct。其中东阿阿胶（+26.56%）、九州通（+23.18%）、开立医疗（+18.66%）、普洛药业（+16.02%）、鱼跃医疗（+15.72%）、上海医药（+14.20%）、新华医疗（+12.35%）、恩华药业（+6.99%）、羚锐制药（+6.08%）、科伦药业（+4.37%）。•10月行业观点：季报季选Q3超预期，Q4景气修复的优质超跌标的。10月进入三季报密集披露期，在医改的持续推动下，医药行业景气稳健修复。我们首选Q3业绩超预期且在医药“供给出清”窗口期中的稳健资产。另外，结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加等趋势及当前资金面的影响，我们推荐Q4景气加速修复的优质超跌标的。•浙商医药2024年10月组合：东阿阿胶、羚锐制药、科伦药业、恩华药业、普洛药业、迈瑞医疗、新华医疗、鱼跃医疗、上海医药、九州通。风险提示•行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。目录C O N T E N T S01 9月复盘0210月行业观点及组合9月复盘0156•截至2024年9月30日，2024年9月沪深300上涨20.97%，中信医药指数上涨21.59%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第15名。0101图1：2022年以来中信医药和沪深300比较（累计收益，%）图2：2024年9月医药指数涨跌幅在中信一级行业排名第15名（%）资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.9.30）9月复盘：医药子板块涨跌幅月复盘：医药子板块涨跌幅7•根据Wind中信医药分类看，9月生物医药子板块全线上涨，其中医疗服务上涨37.3%、生物医药（上涨22.6%）、医疗器械（上涨22.3%）领涨板块。•根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月医疗服务（上涨38.1%）、CXO（上涨36.3% ）、科研服务（上涨27.5% ）领涨板块。0101资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.9.30）图3：2024年9月医药子板块涨跌幅（中信）图4：2024年9月医药子板块涨跌幅（浙商医药）8•2024年9月个股涨幅前五分别为双成药业（213.4%）、爱尔眼科（64.0%）、爱美客（62.5%）、阳普医疗（58.8%）、康龙化成（51.8%），跌幅前三分别为*ST景峰（-22.1%）、 *ST 大药（-7.6%）、乐心医疗（-5.4%）。0101图5：2024年9月医药板块涨幅TOP10标的图6：2024年9月医药板块跌幅TOP10标的资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.9.30）9•估值角度来看，截至2024年9月30日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为28.35倍，较2024年8月30日估值提升5.14；医药行业相对沪深300的估值溢价率为124%，较2024年8月30日增加10.3%。2024年9月30日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。0101图7：医药板块估值及估值溢价率图8：医药子板块估值资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.9.30）10•9月组合复盘：2024年9月浙商医药组合标的平均月度涨幅14.4%，跑输中信医药指数7.2pct。其中东阿阿胶（ +26.56% ） 、 九 州 通 （ +23.18% ） 、 开 立 医 疗 （ +18.66% ） 、 普 洛 药 业 （ +16.02% ） 、 鱼 跃 医 疗（ +15.72% ） 、 上 海 医 药 （ +14.20% ） 、 新 华 医 疗 （ +12.35% ） 、 恩 华 药 业 （ +6.99% ） 、 羚 锐 制 药（+6.08%）、科伦药业（+4.37%）。0101资料来源：Wind，浙商证券研究所整理（数据统计截至2024.9.30）图9：浙商医药月度组合涨幅复盘图10：浙商医药9月组合月度涨跌幅情况10月观点及推荐组合021112➢ 10月行业观点：季报季选Q3超预期，Q4景气修复的优质超跌标的。•10月进入三季报密集披露期，在医改的持续推动下，医药行业景气稳健修复。我们首选Q3业绩超预期且在医药“供给出清”窗口期中的稳健资产。另外，结合Q4医疗设备招标恢复、创新药商业化品种增多、诊疗需求持续增加等趋势及当前资金面的影响，我们推荐Q4景气加速修复的优质超跌标的。➢ 浙商医药2024年10月组合•东阿阿胶、羚锐制药、科伦药业、恩华药业、普洛药业、迈瑞医疗、新华医疗、鱼跃医疗、上海医药、九州通。02021320242024年1010月组合盈利预测月组合盈利预测数据来源：Wind（市值取2024年9月30日收盘数据），浙商证券研究所（盈利预测）02020202➢ 一句话推荐逻辑：老字号滋补类中药龙头，营销改革成效显著，持续高分红回馈股东。➢ 核心预期差：市场认为：阿胶浆2024年增速快主要受统筹医保带动。我们认为：阿胶浆增速提升主要受到公司2022~2023年营销与渠道改革带动铺货，而非医保直接拉动。同时，阿胶浆占用统筹医保比例较低，主要为个人医保，受政策限制概率小。阿胶浆90%以上收入来自院外销售，药店渠道统筹医保刚开始接入，且限制监管严格，因此