金工月度展望(2024年10月)：三维情绪雷达监测及三视角下的行业轮动配置

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告报告报告 三维情绪雷达监测及三视角下的行业轮动配置 金工月度展望（2024 年 10 月） 2024 年 10 月 08 日 上 证指数-沪深 300 走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 17.39 12.44 7.27 沪深 300 20.97 16.07 8.90 刘 飞彤 分 析师 执业证书编号:S0530522070001 liufeitong@hnchasing.com 相关报告 1 金工月度展望（2024 年 9 月）：三维情绪雷达监测及行业轮动配置 2024-09-03 2 金工月度展望（2024 年 8 月）：三维情绪雷达监测及三视角下的行业轮动配置 2024-08-02 3 金融工程 2024 年度策略（一）：兵无常势，水无常形 2023-12-27 投资要点  三维情绪雷达监测：中高频维度：情绪预期：指标意义：期货升贴水率和期权成交额PCR 能反映市场对未来短期的预期。沪深 300 股指期货升贴水率和 50ETF 期权成交额PCR 的倒数具有一定同步性，我们通过取均值和主成分分析的方法合成情绪预期指标。情绪预期上行代表市场短期情绪向好，情绪预期下行代表市场短期悲观。目前观点：9月下旬，受情绪温度影响，情绪预期开始拉升，目前发出积极信号。中频维度：情绪温度：指标意义：A 股资金结构中，机构资金/主力资金，是普遍意义上更具影响力的“中坚力量”。我们使用主力资金在市场交易中的相对强弱，即主力买入率，来感知情绪温度。情绪温度上行代表市场主力资金热度提升，情绪温度下行代表情绪温度降温。市场走势往往与情绪温度走势呈现同升同降的一致性。目前观点：9 月下旬，情绪温度指标率先升温发出积极信号。低频维度：情绪浓度：指标意义：当市场资产间的相关性不断提升时，各类资产走势变化呈一致步调，资产特性消失，代表市场受情绪因素的影响不断加深。我们认为市场相关性提升的过程是情绪浓度不断累积的体现。情绪浓度即为中信三级行业体系指数的第一主成分贡献率滚动窗口平滑处理后的结果。情绪浓度指标高于警戒线的极值点具有长期牛熊转折的预示作用，接近于市场拐点。目前观点：9 月中上旬，市场悲观情绪蔓延，情绪浓度持续上行，最高上行至 0.7959（9 月 23 日）。9 月下旬市场情绪转向。转向过程中，情绪浓度受影响停滞上行，目前值为 0.7865。若后续出现普涨行情，情绪浓度继续上行，有望触及预警线（0.83），将提示牛市行情。  三视角下的行业轮动：行业轮动视角 1：换手率的量能提示：核心逻辑：成交量的放大往往代表市场观点分歧的扩大，在成交量由低迷转放量的过程中，代表原来较为一致的市场观点发生分歧，买卖双方中一方的观点开始转向。因此，成交量的中枢上移预示供需关系的变化，有一定可能代表原有趋势的转折。我们运用换手率斜率来监测是否发生“放量”的情况，提示行情机会。未来一个月，31 个行业中，29 个行业发出行情反转信号。其中，非银金融、通信、计算机、房地产行业量能提升突出。未来一个月量能买入信号：通信、有色金属、医药生物、农林牧渔。未来一个月量能卖出信号：无。行业轮动视角 2：拥挤度的风险提示：核心逻辑：拥挤度指标反映了交易活动的过热程度，它起到了对潜在风险的警示作用。我们根据拥挤发生时的表现，如内部高度协同、剧烈波动、价格偏离以及流动性枯竭等现象，制定拥挤度跟踪指标。行业成交集中度风险提示行业：食品饮料、房地产、电力设备、计算机、非银金融。行业内部关联度风险提示行业：农林牧渔、有色金属、公用事业、汽车。行业价格乖离率风险提示行业：钢铁、轻工制造、建筑材料、建筑装饰、非银金融。未来一个月拥挤度卖出信号：农林牧渔、钢铁、有色金属、轻工制造、公用事业、房地产、建筑材料、建筑装饰、电力设备、计算机、非银金融、汽车。行业轮动视角 3：北向资金的热度提示：核心逻辑：北向资金因其成交体量、披露时效性、情绪影响力，具有一定的“风向标”作用，跟随北向资金的动量策略具有一定的可行性。我们挖掘多个因子，从多个侧面观察北向资金在行业选择上的动态，包括绝对金额上的偏好、每日净流入额上的偏好、在行业内部的投资者占比、相对于流通市值占比的配置偏好，以期更立体地观察北向资金变动。未来一个月北向资金买入信号：电力设备、食品饮料、银行、家用电器。未来一个月北向资金卖出信号：商贸零售、环保、农林牧渔、医药生物、电子、基础化工、国防军工。关于北向资金本月的行业偏好，下列北向资金因子暴露值可供参考，综合多个侧面，本月电力设备、家用电器、汽车、机械设备等相对更受北向资金关注。  风险提示：统计数据仅代表市场历史情况；模型依赖于历史数据；模型存在一定的误差；回测效果不代表未来使用效果。 -14%-4%6%16%上证指数沪深300量化组合报告 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程 内容目录 1 三维情绪雷达监测.................................................................................................... 3 1.1 中高频维度：情绪预期 ....................................................................................................................... 3 1.2 中频维度：情绪温度 ............................................................................................................................ 4 1.3 低频维度：情绪浓度 ............................................................................................................................ 5 1.4 三维情绪择时策略表现 ....................................................................................................................... 6 2 三视角下的行业轮动 ...............................