全球制造业景气度跟踪：9月，传统旺季下的新低

1中 泰中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信全球制造业景气度跟踪：9月，传统旺季下的新低谢鸿鹤（ SAC证书编号：S0740517080003 ）安永超（ SAC证书编号：S0740522090002 ）2024年10月7日证券研究报告：大宗商品观察系列2全球制造业景气（vs.库存周期）刻度：上行通道受阻9月全球制造业PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指数仅录得48.8，环比大幅回落0.8个百分点，月度值进一步滑向收缩区间，并逼近2022年底水平。若以2023年1月份为启动点，2024年1月份全球制造业PMI进入扩张区间，2024年7月份则再次指向收缩，目前本轮周期累计运行21个月；全球经济需要更多政策呵护。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数与库存周期滤波图月份上行↑下行↓Jul-09Feb-1120↑Mar-11Aug-1218↓Sep-12Feb-1418↑Mar-14Feb-1624↓Mar-16Dec-1722↑Jan-18Jul-1919↓Aug-19May-2122↑Jun-21Dec-2219↓09-22年平均上行周期2109-22年平均下行周期19Jan-23-21时间-0.15-0.10-0.050.000.050.100.15404244464850525456586009-0109-0710-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-0724-0124-0725-0125-0726-0126-07全球制造业摩根大通PMI 库存周期（即基钦周期，滤波数据，40个月，右轴） 库存周期象限分界 被动补库存（滞胀期）主动去库存（衰退期）主动补库存（过热期）被动去库存（复苏期）3目录CONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所全球：9月大幅走弱，新兴市场首次收缩中国：9月制造业景气度“季节性回升”明显其他：印度、东盟制造业维持景气，但走弱迹象有所显现01.02.03.04.美国：9月制造业与服务业现明显“剪刀差”，共同面对就业压力4CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1全球制造业PMI：9月大幅走弱，新兴市场首次收缩5全球制造业PMI：9月供需双弱，产出跌破荣枯线9月全球制造业PMI (J.P.Morgan Global Manufacturing PMI)指数环比明显回落0.8个百分点至48.8；产出回落0.6个百分点并首次跌破荣枯线，新订单指数则回落1.6个百分点至47.3。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数各指标情况2023/09 49.2 49.8 48.4 49.7 52.72023/10 48.8 48.9 48.5 48.7 53.22023/11 49.3 49.9 48.9 49.2 52.12023/12 49.0 49.4 48.6 48.7 52.42024/01 50.0 50.3 49.8 49.5 53.02024/02 50.3 51.2 50.4 49.6 52.92024/03 50.6 51.9 50.9 50.1 52.42024/04 50.3 51.4 50.4 50.0 54.12024/05 51.0 52.8 51.2 50.3 54.82024/06 50.8 52.3 50.7 50.5 55.32024/07 49.7 50.2 48.8 50.0 55.22024/08 49.6 50.0 48.9 49.7 55.02024/09 48.8 49.4 47.3 48.9 53.3change% mom -0.8 -0.6 -1.6 -0.8-1.7 全球制造业采购经理指数各指标情况 单位（%）PMI产出新订单投入价格就业45474951535557产出新订单就业投入价格2024/072024/082024/0950荣枯线6全球制造业PMI：新兴市场首次跌破荣枯线➢ 分区域，新兴市场回落1个百分点，为过去19个月以来首次进入收缩区间；➢ 中国读数略有回升，美国持平，欧元区则进一步萎缩；➢ 印度、巴西、南非及东盟经济体等则维持了扩张状态，但不同程度上也呈现一定的景气度走弱迹象。数据来源：Wind，Bloomberg，中泰证券研究所图表： 全球制造业PMI指数分国别及区域数据：新兴市场制造业首次转为收缩区间Manufacturing PMI制造业PMI2024-092024-082024-072024-062024-052024-042024-032024-02Global全球48.849.649.750.851.050.350.650.3Emerging Markets新兴市场49.850.850.752.152.052.052.051.5United States美国47.247.246.848.548.749.250.347.8Euro Zone欧元区45.045.845.845.847.345.746.146.5United Kingdom英国51.552.552.150.951