库存周期概览(2024年10月更新)：上游“主动去”，中下游“被动补”

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 10 月 10 日 上游“主动去”，中下游“被动补”_库存周期概览(2024 年 10 月更新) 定期报告 2024 年 8 月，工业企业产成品存货同比下降 0.1 个百分点至 5.1%。 全工业行业库存周期“主动去库存”。统计局公布的 44 个工业行业，库存状态主要位于 “主动去库存”和“被动补库存”两种，分别涉及 18、17 个行业。其中上游 7 个行业中有 4 个处于“主动去”，占绝对主导，而中下游行业中，“被动补”的行业仅略多于“主动补”。 上 游 行 业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“主动去库存”_2024.08 中 游 行 业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“被动补库存”_2024.08 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43% ）：“被动补库存”_2024.08 风险提示：统计口径误差。 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 刘冬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120006 liudong1@essence.com.cn 赵心茹 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524040006 zhaoxr@essence.com.cn 相关报告 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 库存周期概览............................................................... 3 2. 库存周期概览（分行业）..................................................... 9 图表目录 图 1. 工业企业产成品存货同比下降 0.1 个百分点至 5.1% _2024.08................... 3 图 2. 库存周期的四阶段论 ...................................................... 4 图 3. 全部工业行业：“主动去库存”_2024.08 ..................................... 5 图 4. 上游行业（即采矿业，仅占全部库存的 2%）：“主动去库存”_2024.08............ 6 图 5. 中游行业（即中上游制造业，占全部库存的 54%）：“被动补库存”_2024.08....... 7 图 6. 下游行业（即下游制造业与水电气，占全部库存的 43%）：“被动补库存”_2024.08. 8 图 7. 电子：“被动补库存”_2024.08 ............................................. 9 图 8. 电气机械：“主动去库存”_2024.08 ......................................... 9 图 9. 化工：“被动补库存”_2024.08 ............................................. 9 图 10. 造纸：“被动补库存”_2024.08 ............................................ 9 图 11. 汽车：“被动补库存”_2024.08 ........................................... 10 图 12. 有色：“被动补库存”_2024.08 ........................................... 10 图 13. 仪器仪表：“被动去库存”_2024.08 ....................................... 10 图 14. 通用设备：“被动补库存”_2024.08 ....................................... 10 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 1.库存周期概览 2024 年 8 月，工业企业产成品存货同比下降 0.1 个百分点至 5.1%。 图1.工业企业产成品存货同比下降 0.1 个百分点至 5.1% _2024.08 资料来源：Wind、国投证券研究中心 注：灰色虚线部分为将 21 年同比数据转化为两年平均 5.10 -10-505101520253035010203040506070809101112131415161718192021222324%工业企业:产成品存货:累计同比2001.072005.012008.092011.112014.092018.0929M 43M 39M 48M 34M 49M 40M 1 2 34567 82021.09固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 图2.库存周期的四阶段论 资料来源：国投证券研究中心整理 固定收益定期报告 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 全工业行业库存周期“主动去库存”。统计局公布的 44 个工业行业，库存状态主要位于 “主动去库存”和“被动补库存”两种，分别涉及 18、17 个行业。其中上游 7 个行业中有4 个处于“主动去”，占绝对主导，而中下游行业中，“被动补”的行业仅略多于“主动补”。 图3.全部工业行业：“主动去库存”_2024.08 资料来源：Wind、国投证券研究中心（考虑到基数干扰，2021 年数据转化为两年平均增速） 月份2016-07主动补库存2016-08主动补库存2016-09主动补库存2016-10主动补库存2016-11主动补库存2016-12主动补库存2017-02主动补库存2017-03主动补库存2017-04被动补库存2017-05被动去库存2017-06被动去库存2017-07主动去库存2017