可转债专题报告：转债ETF规模放量如何看？

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 转债 ETF 规模放量如何看？ 证券研究报告 2024 年 10 月 09 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 郑惠文 联系人 zhenghuiwen@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：退平台怎么看？-固定收益定期（2024-10-08）》 2024-10-08 2 《固定收益：银行业现状与补资本怎么 看 ？ - 银 行 业 半 年 报 点 评 》 2024-10-07 3 《固定收益：节后转债市场怎么看？- 可 转 债 市 场 周 报 （ 2024.10.06 ）》 2024-10-07 可转债专题报告（2024.10.09） 摘要 转债 ETF 有何边际变化？ 今年以来转债 ETF 份额放量较快，前期呈现“越跌越买”特征。近期权益市场快速反弹，两只转债 ETF 份额再次大幅扩增。9 月 24 日至 10 月 8 日6 个交易日内份额分别增加 6.84 亿份和 1.84 亿份。 机构参与转债 ETF 有何考虑？ 机构是转债 ETF 主要持有人。保险机构为转债 ETF 最主要的持仓力量，说明保险总体积极看待转债 ETF，不同组合对稳健和弹性各有侧重。根据2024 年 H1 基金半年报前十大持有人变化看，2024 年 H1 公募、企业年金、社保基金、信托更偏好加仓博时可转债 ETF，或许可能更注重弹性考虑。券商和银行理财是海富通上证可转债 ETF 主要加仓力量，二者对稳健性或有更高要求。 从转债 ETF 看市场转债投资的变化？ 权益反弹前，转债 ETF 投资逻辑：1）转债估值低位，但博弈难度提升，转债 ETF 规避择券同时可用于左侧布局；2）投资者对转债的风险规避情绪提升，转债 ETF 安全性更高；3）转债 ETF 交易价值提升，可减弱流动性风险。 9 月 24 日开始权益与转债快速普涨，此时仓位或重于择券。同时随着前期两只可转债 ETF 份额扩张，机构投资者在仓位限制下能够配置的份额更多，转债 ETF 的费用更低、交易配置速度更快，因此近期转债 ETF 份额增速较快。当本轮普涨行情结束后，市场或进入分化，受益于权益行情，对于部分权益仓位受限、择券能力较弱的投资者来说，转债 ETF 的胜率和安全性仍相对较高。 风险提示：公司退市风险；转债价格不及预期风险；政策不及预期风险；宏观经济不及预期风险。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 转债 ETF 有何变化？ ........................................................................................................................... 3 2. 机构是加仓主力？ ................................................................................................................................ 3 3. 机构参与转债 ETF 有何考虑？.......................................................................................................... 5 4. 从转债 ETF 看投资逻辑变化？.......................................................................................................... 7 图表目录 图 1：2024 年以来转债 ETF 份额快速增长 ......................................................................................... 3 图 2：可转债 ETF 投资者结构 ................................................................................................................. 3 图 3：上证可转债 ETF 投资者结构 ........................................................................................................ 3 图 4：博时可转债 ETF 前十大持有人份额分布.................................................................................. 4 图 5：海富通上证可转债 ETF 前十大持有人份额分布 .................................................................... 4 图 6：转债 ETF 的 IOPV 折溢价情况 ..................................................................................................... 5 图 7：可转债 ETF 成分转债市值占比.................................................................................................... 6 图 8：上证可转债 ETF 成分转债市值占比........................................................................................... 6 图 9：转债 ETF 净值与中证转债走势.................................................................................................... 7 图 10：转债发行主体分布（个） .......................................................................................................... 7 图 11：不同退出方式的转债数量（只）............................................................................................. 8 图 12：回售次数和回售规模 ...