状态匹配行业轮动月报：2024年10月

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] [Table_Authors] 陈军华 金融工程首席分析师 SAC 执证编号：S0110524010002 chenjunhua@sczq.com.cn 电话：0755-23609495 行业轮动模型历史超额收益 资料来源：Wind 资讯、首创证券 核心观点 [Table_Summary] 本文对首创金工团队所发布报告《模式识别之状态匹配——基于隐马尔可夫模型的行业轮动策略》中所提及的行业轮动策略进行跟踪，以检验该策略未来表现，希望对投资者能有所帮助。 为便于理解及描述，本文中本月指 2024 年 9 月、下月指 2024 年 10 月。 ⚫ 下月行业配置推荐： 下个月模型所选择的 Top 行业为：建材、食品饮料、钢铁、农林牧渔、基础化工、商贸零售等六个行业。 ⚫ 本月行业轮动模型表现： 行业轮动模型本月超额收益为 1.83%，策略表现不错。本月各行业预测收益排名与实际收益排名散点图可以看出回归方程的系数为-0.0727，尽管两者呈现负相关性，但由于多头组合收益率显著，使得模型最终依然录得正超额收益。 ⚫ 今年以来行业轮动模型表现： 收益层面：今年以来行业轮动策略的累计超额收益为 12.77%，年化超额收益 17.38%，超额收益最大回撤为 2.80%，收益回撤比约为 4.6。整体上看对比样本内而言，今年超额收益比样本内 2023 年 9%左右的年化超额收益高，意味着模型有较强的鲁棒性，泛化能力还不错。 IC 层面：2024 年前 9 个月中，有 3 个月份月度 IC 小于 0，其中 2 月份IC 仅仅略小于 0。平均而言，前 9 个月的月均 IC 为 15.4%。 行业排名层面：2024 年前 9 个月中有 6 个月的平均名次在前 15 名以内，占比达 67%，平均排名为 11.8 名，比业绩比较基准 30 个中信一级行业平均排名 15.5 名，高接近 4 名。值得注意的是 1 月、6 月 Top 行业的平均名次更是位于 9 名左右。2 月、5 月以及 7 月的平均名次稍弱，但也仅略低于行业中位数，平均位于 16.4 名，仅比所有行业平均排名落后 1 名左右。 行业层面胜率：每个月优选 6 个行业，前 9 个月共计 54 个样本，主要分散到 17 个行业中，而这 17 个行业中有 12 个行业的平均排名位于比较基准 30 个中信一级行业平均排名 15.5 名以内，也就是本模型在行业维度的胜率达 71%。 ⚫ 风险提示：报告中所涉及测算均基于历史数据，未来可能发生变化；历史可能惊人的相似，但未来并不会简单重复。由于受模型所限，行业未来的预期收益或者未来上涨概率，并不代表行业未来的真实收益；受政策不确定性影响，行业轮动模型可能有失效的风险。 [Table_Title] 状态匹配行业轮动月报——2024 年 10 月 [Table_ReportDate] 金融工程 | 状态匹配行业轮动月报 | 2024.10.09 金融工程研究报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 本月市场行情回顾 .......................................................................................................................................................... 1 2 行业轮动模型下月优选行业 .......................................................................................................................................... 2 3 行业轮动模型历史表现 .................................................................................................................................................. 4 3.1 本月行业轮动模型表现 ........................................................................................................................................ 4 3.2 今年以来实际跟踪表现 ........................................................................................................................................ 4 3.3 模型历史表现 ........................................................................................................................................................ 7 4 风险提示 .......................................................................................................................................................................... 8 5 附录：基于状态匹配行业轮动策略建模框架............................................................................................................... 9 5.1 样本区间选择 ........................................................................................................................................................ 9 5.2 模型回测逻辑及框架 ............................................................................................................................................ 9 5.3 模型回测逻辑的几点思考 ................................................