月度资金流：资金面拐点或已出现，高贝塔股受青睐

浦银国际研究 策略月报 | 投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 浦银国际月度资金流：资金面拐点或已出现，高贝塔股受青睐  全球资金仓位调整中，中国市场获大幅增持。 由于美联储降息靴子落地，8 月 29 日至 9 月 25 日，大部分主要股票市场均录得净流入，美股和印度股市仍较获资金青睐。值得注意的是，9 月 26 日至 10 月2 日当周，由于中国政府出台多个重磅经济刺激政策，叠加中东紧张局势升级，驱使全球资金开始调整仓位，大幅净流入中国市场，并净流出美国、日本等股市（图表 1-2）。  资金加速净流入新兴市场。 9 月，资金净流入发达市场 485.6 亿美元，净流入新兴市场扩大至 165.6 亿美元，新兴市场股价跑赢发达市场 5%。值得注意的是，9 月 25 日至 10 月 2 日期间，资金开始从发达市场流入新兴市场，新兴市场净流入 154.8 亿美元，而发达市场净流出 106.1亿美元（图表 4）。我们预计在短期全球资金调仓中，那些估值较低、拥挤度较低、盈利预期改善的新兴市场股市有望吸引较多资金流入。  外资强势回流中国市场。 根据 EPFR，8 月 29 日至 9 月 25 日，被动型外资转为净流入，主动型外资净流出有所放缓。具体来看，期间有11.0 亿美元外资净流出中国市场，其中主动基金净流出 16.4 亿美元，被动基金净流入 5.3 亿美元。值得注意的是，9 月 26 日至 10 月 2 日当周，被动型外资大幅净流入，主动型外资年内首次转为净流入。主动型外资净流入规模为 3.54 亿美元，反映长线基金开始从减持中国市场变为增持中国股市，资金面拐点或已出现。同时，被动型外资录得大幅净流入，规模为 58.2 亿美元，意味着部分交易型外资可能在非常积极地交易中国股市（图表 5-7）。由于外资在中国股市的仓位仍然偏低，若接下来市场情绪持续高涨，外资仍有较大的回流空间。我们预期外资回流趋势将在短期持续，有望进一步延续本轮行情。短期建议重点关注低配板块重回标配的结构性机会。  国内增量资金净流入保持强劲。 根据 EPFR，8 月 29 日至 9 月 25 日，共有 125.1 亿美元的国内增量资金净流入中国股市，虽然较 8 月同期净流入 165 亿美元有所缩小，但仍维持强劲。9 月 26 日至 10 月 2 日当周，国内增量资金录得净流入 80.3 亿美元（图表 6）。我们观察到近期追踪大盘指数的股票型 ETF 净申购额持续放量，除了“国家队”或仍在持续入场之外，本地投资者（机构+零售）交易积极性显著提升。  外资净流入港股加速，高贝塔股较受青睐。9 月，外资连续第四个月净流入港股（+3.1 亿美元）。9 月 26 日至 10 月 2 日当周，被动型外资净流入幅度明显加大至 3.4 亿美元，但主动型外资仍小幅净流出 0.1亿美元（图表 8-9）。然而，南向资金净流入放缓至 119.4 亿港元，在港股日均成交额占比提升至 16.5%（图表 10，12）。9 月，与之前增持大部分港股板块不同，超过半数板块录得南向资金的净流出。其中，制药、生物科技与生命科学、消费者服务、零售等板块录得净流入规模较大（图表 13）。从个股上看，南向资金偏好高贝塔股，大部分为金融和消费行业龙头，这些公司年初至今表现较为落后（图表 14）。  投资风险： 政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨 首席策略分析师 Melody_lai@spdbi.com (852) 2808 0411 2024 年 10 月 4 日 扫码关注浦银国际研究 浦银国际 策略月报 浦银国际月度资金流 2024-10-04 2 目录 全球资金流向：仓位调整进行中，中国市场获大幅增持 ............................................................. 3 资金面拐点或已出现：外资强势回流，国内增量资金维持较大规模........................................... 6 南向资金净流入收窄，但成交额占比微幅上升 .............................................................. 8 图表目录 图表 1：全球主要市场海外资金流向：截至 9 月 25 日，9 月美股和印度股市仍较受青睐 .......... 4 图表 2：过去一周（9 月 26 日-10 月 2 日），外资大幅加仓中国市场，减持美股和日股 .............. 4 图表 3：9 月，美国、中国和日本股市均获本土资金的大幅加仓 .................................................... 5 图表 4：资金开始从发达市场流入新兴市场，新兴市场股价大幅跑赢发达市场 ........................... 5 图表 5：9 月，主动型还是被动型外资净流出中国内地股市均有放缓 ............................................ 6 图表 6：9 月，国内资金净流入仍保持较大规模，外资净流出规模缩窄 ........................................ 6 图表 7：根据 EPFR，截至 8 月底，除电信服务、可选消费和工业板块外，专注中国的主动型基金相对（追踪指数的）被动型基金对大部分板块都是低配 ............................................................... 7 图表 8：外资已连续 4 个月持续净流入港股…… .................................................................................. 7 图表 9：……主要由被动型外资驱动 ...................................................................................................... 7 图表 10：9 月，南向资金净流入明显收窄 ........................................................................................ 8 图表 11：北向资金在 A 股当月日均成交额的占比为 16.4%，环比小幅上升 .................................. 8 图表 12：南向资金在港股当月日均成交额占比的月均值为 16.5%，较 8 月的 14.8%有所提升 ... 8 图表 13：9 月，制药、生物科技与生命科学、消费者服务、零售等板