金属及金属新材料行业10月策略：库存周期再续航

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 金属及金属新材料行业 10 月策略 库存周期再续航 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 基本金属：内需预期快速改善，期待基本金属价格继续上涨。9 月以来，基本金属的国内需求预期在一系列“稳增长”政策下有望快速明显改善，美国经济韧性超预期，美联储年内降息预期减弱，整体基本金属价格震荡上涨。10 月份的核心焦点在于国内“稳增长”政策的落地节奏、美联储后续降息的幅度，期待内外需共振带来基本金属价格继续上涨。建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国铝业（A+H）、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业等。 ⚫ 钢铁：钢厂盈利率企稳，宏观利好政策有望修复需求预期、提振优质钢企估值。据 Wind，供给端，9 月钢厂盈利率环比上升 15PCT 至 19%，但低盈利率有望约束供给。需求端，上海线螺采购环比修复。成本端，铁水增量有限压制成本上行空间。近期房地产等宏观利好政策有望提振短期预期、修复优质钢企估值。建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等。 ⚫ 贵金属：美联储降息预期博弈，金价有望继续震荡上行。据 Wind，美国 8 月核心 PCE 同比升 2.7%，符合预期，环比升 0.1%，低于预期，美国通胀压力持续释放；美国 9 月 ADP 和非农新增就业均超预期，同时 8 月数值均被上修；美国 9 月失业率为 4.1%，为今年 6 月以来新低，低于预期，美国就业短期较为强势。市场和美联储均较为关注美国就业市场边际变化，投资者关于美联储的降息幅度预期随之改变，金价在降息交易中有望继续震荡上行。建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、银泰黄金等。 ⚫ 能源金属：锂价仍有下行空间，板块或存修复预期。9 月受国内大型锂云母矿山停产等扰动，叠加备库旺季，碳酸锂价格企稳震荡运行。展望10 月，市场、贸易商及产业链对于碳酸锂供过于求预期不变，随着备库周期由旺转淡，从成本分位线和供需差额看，碳酸锂价格或仍震荡下行。建议关注：盛新锂能、华友钴业等。 ⚫ 小金属：钨、钼价格震荡，10 月稀土、钨、钼价格预期平稳。9 月备库旺季抬升稀土价格，供需紧平衡下，10 月稀土价格有望高位震荡运行。9 月钨价下跌，供需迈入弱平衡，预计 10 月钨价平稳。9 月钼价微跌，钢招需求平稳，月底下游缓慢去库，产业链供需格局逐步优化，预计 10 月钼价震荡。建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土、厦门钨业等。 ⚫ 风险提示：宏观经济修复不及预期；金属下游需求不及预期；相关矿山供应增速超预期；美联储降息不及预期；军工等下游需求不及预期；铁矿石、焦煤焦炭产量不及预期；粗钢减产情况不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 分析师： 王乐 SAC 执证号：S0260523050004 021-38003617 wangle@gf.com.cn 分析师： 陈琪玮 SAC 执证号：S0260524040003 SFC CE No. BTE650 021-38003631 chenqiwei@gf.com.cn 请注意，王乐并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金属及金属新材料行业:海内外需求预期共振，铜铝价格有望继续上行 2024-09-22 金属及金属新材料行业:美联储降息预期再升温，金铜价格应声上行 2024-09-17 金属及金属新材料行业 2024年中报总结:贵金属和基本金属业绩环比大幅提升 2024-09-08 -20%-12%-4%4%12%20%10/2312/2302/2405/2407/2409/24有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 投资策略月报|有色金属 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国铝业 601600.SH CNY 8.90 2024/08/29 买入 11.32 0.87 0.93 10.23 9.57 3.30 3.16 21.10 19.00 天山铝业 002532.SZ CNY 8.56 2024/08/20 买入 10.93 0.91 0.99 9.41 8.65 4.74 4.31 15.70 15.20 西部矿业 601168.SH CNY 18.97 2024/07/28 买入 23.37 1.56 1.66 12.16 11.43 4.99 4.91 21.20 19.80 宝钢股份 600019.SH CNY 6.94 2024/08/28 买入 7.27 0.48 0.52 14.46 13.35 4.39 4.24 5.20 5.50 久立特材 002318.SZ CNY 22.80 2024/08/30 买入 24.59 1.64 1.89 13.90 12.06 10.38 9.21 19.70 20.00 银泰黄金 000975.SZ CNY 18.61 2024/08/21 买入 25.48 0.85 0.92 21.89 20.23 10.71 10.54 17.90 17.10 宝钛股份 600456.SH CNY 31.14 2024/08/21 买入 41.63 1.65 2.04 18.87 15.26 10.12 8.74 11.30 13.00 金钼股份 601958.SH CNY 11.90 2024/08/23 买入 14.65 1.13 1.21 10.53 9.83 7.05 6.63 20.90 19.90 图南股份 300855.SZ CNY 26.50 2024/08/19 增持 30.01 1.00 1.29 26.50 20.54 19.16 14.95 18.10 19.00 云铝股份 000807.SZ CNY 14.79 2024/08/27 买入 18.42 1.54 1.71 9.60 8.65 5.62 5.04 17.50 16.50 中信特钢 000708.SZ CNY 13.64 2024/08/23