量化专题报告-“量价淘金”选股因子系列研究(八)：逐笔买卖差异中的选股信息，条件成交不平衡因子

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化专题报告 “量价淘金”选股因子系列研究（八） 逐笔买卖差异中的选股信息 ——条件成交不平衡因子 前言：本文为国盛金工《“量价淘金”选股因子系列研究》的第八篇报告，基于逐笔成交数据的主买、主卖信息，构建有效的选股因子。 成交不平衡因子初探：计算每日的净买单强弱程度，初步构建成交不平衡因子。该因子的表现不佳，其中一项重要原因在于：若当月的净买单数量较多，通常情况下会造成股票的当月涨跌幅较高；而当月涨跌幅与未来涨跌幅呈现显著的负相关性，因此会削弱成交不平衡因子对未来收益的正向预测能力。基于上述分析，将成交不平衡因子对同期涨跌幅进行正交化处理，得到反转残差成交不平衡因子，稳定性可显著提升。 孤立与非孤立成交单的划分：对于每一笔成交单，根据其成交时间点附近是否还存在其他的成交单，将其定义为孤立或者非孤立的成交。通常情况下，非孤立成交对应的市场信息更为丰富。 反转残差非孤立成交不平衡因子：对逐笔成交数据进行筛选，提取其中的非孤立成交单、计算买卖单不平衡指标，同样对同期涨跌幅做正交化处理，构建反转残差非孤立成交不平衡因子。回测期 2017/01/01-2024/08/31内，在全体 A 股中，该因子的月度 IC 均值为 0.048，年化 ICIR 为 2.71；10 分组多空对冲的年化收益为 21.54%，信息比率为 2.71，月度胜率为81.11%，最大回撤为 6.88%。在剔除了市场常用风格和行业的影响后，纯净因子的稳定性可进一步提升，年化 ICIR 达到 3.26，全市场 10 分组多空对冲的信息比率提升至 3.05。 图表1：反转残差非孤立成交不平衡因子 10 分组及多空对冲净值 资料来源：Wind，通联数据，国盛证券研究所 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 作者 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 研究助理 阮俊烨 执业证书编号：S0680124070019 邮箱：ruanjunye@gszq.com 相关研究 1、《“量价淘金”选股因子系列研究（一）：如何将隔夜涨跌变为有效的选股因子？——基于对知情交易者信息优势的刻画》2022-04-26 2、《“量价淘金”选股因子系列研究（二）：不同交易者结构下的动量与反转》2022-10-24 3、《“量价淘金”选股因子系列研究（三）：如何基于 RSI技术指标构建有效的选股因子》2023-03-06 4、《“量价淘金”选股因子系列研究（四）：高/低位放量：从事件驱动到选股因子》2023-12-18 5、《“量价淘金”选股因子系列研究（五）：基于趋势资金日内交易行为的选股因子》2024-05-28 6、《“量价淘金”选股因子系列研究（六）：创新高股票中的 Alpha》2024-06-26 7、《“量价淘金”选股因子系列研究（七）：盲目追随趋势资金的极端交易行为分析——羊群效应的识别与因子构建》2024-08-06 8、《量化分析报告：择时雷达六面图：流动性恢复情绪面弱化》 2024-10-06 9、《量化周报：各大规模指数全部确认日线级别上涨》 2024-10-07 10、《《量化点报报告：月月置建建：：12 个择时指标怎么看 A 股》 2024-10-07 2024 10 09年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、前言 ............................................................................................................................................... 3 二、因子初探：成交不平衡因子 ............................................................................................................... 4 2.1 成交不平衡因子的构建 ............................................................................................................... 4 2.2 剔除同期涨跌幅的影响：反转残差成交不平衡因子 ........................................................................ 5 三、因子增强：条件成交不平衡因子 ........................................................................................................ 7 3.1 订单划分：孤立与非孤立成交 ...................................................................................................... 7 3.2 孤立与非孤立成交不平衡因子的构建 ............................................................................................ 8 3.3 剔除同期涨跌幅的影响：反转残差非孤立成交不平衡因子 ............................................................... 9 四、其他重要讨论 .................................................................................................................................11 4.1 纯净反转残差非孤立成交不平衡因子 ...........................................................................................11 4.2 参数敏感性测试 ........................................................................................................................12 4.3 其他样本空间的表现 .......