A股观往知来系列之七：深度复盘2024Q3

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法 规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·策略动态 深度复盘 2024Q3 ——A 股观往知来系列之七 核心观点 Q3 市场由收储政策发布后经济数据尚未显著改善后的 持续 下跌至 9.24 政策超预期后的快速修复，波动十分剧烈。三 季度 行情中市场风格出现快速轮动，我们复盘 2018 年市场持续下 跌行情与 2023-2024 年行情，发现在下跌阶段的中后期与最后一 跌时均会出现该现象。此外，我们发现救市资金对宽基 ETF 增持 对市场的提振十分有限，但若结合利好政策或事件，则可 大 幅 提振市场情绪。并且，24 年的行情中，市场对货币政策反 应较 弱，资本市场政策与积极的财政政策往往可以起到更好的效果。 收储政策发布后经济数据尚未显著改善的下跌行情至政策超预期后的快速修复 Q3 市场行情大致可以分为以下 2 个阶段：（1）地产收储 政策落地，经济数据尚未显著改善，市场连续下跌（7.1-9.23） 。5 月17 日央行等多部门提出地产去库存政策后，各地频繁 发文 支持国企开展收储工作，但实际落地规模尚小，房地产价 格 未 展现出修复态势，市场持续走低。7 月 1 日至 7 月 8 日，市场 情绪极弱，资金抱团核心红利股。7 月 9日至 7 月 19 日，市场红 利板块调整，资金尝试进攻。果链带动科技板块、半导体板 块 接 连表现。7月 22日至 8月 2日，市场处于快速下行阶段，但市 场风格层面，小盘股显著占优，资金持续炒作华为、网约车等概 念 。8月 5 日至 8 月 27 日，前期市场上攻失败，市场风格重新 转为大盘价值行情。该阶段四大行持续走高，银行板块对指 数 形 成支撑。8 月 28 日至 9 月 23 日，该阶段市场风格再度切换。 前期占优的板块、个股先后演绎补跌行情。9 月 2日至 9月 11 日 ，银行等板块回落，前期热点催化出的高位连板个股遭受重挫。 （2）政策强度超预期后的市场快速修复（9.24-9.30）。 9 月 24日，央行多条政策综合性直接支持资本市场，为股票 市 场 提供资金，政策强度大超预期。9 月 26 日，中央政治局会议政 策再强化，再度点燃市场。该阶段市场 快速修 复，成 交 额 重 回 万亿，沪指迅速收复 3000 点。9 月 30 日，市场情绪继续火 热，量能创历史新高。 三季度行情给我们带来什么启示？ 三季度行情中市场风格出现快速轮动，我们复盘 2018 年 市场持续下跌行情与 2023-2024 年行情，发现在下跌阶段的中后 期与最后一跌时均会出现该现象。热点持续性差，资金快速切换。 此外，通过复盘 24 年 1 月至今的行情，我们发现救市资 金对宽基 ETF 增持对市场的提振十分有限，但若结合利好政策 或 事件，则可大幅提振市场情绪。并且，24 年的行情中， 市场 对货币政策反应较弱，资本市场政策与积极的财政政策往 往 可 以起到更好的效果。 风险提示：地缘政治风险、海外美联储紧缩程度超预 期 、 国内经济复苏不及预期 投资策略 陈果 chenguodcq@csc.com.cn SAC 编号:S1440521120006 何盛 hesheng@csc.com.cn SAC 编号:S1440522090002 发布日期： 2024 年 10 月 04 日 上证指数走势图 深证成指走势图 -14%-9%-4%1%6%11%2023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/102024/7/102024/8/102024/9/10上证指数沪深300-22%-12%-2%8%18%2023/10/102023/11/102023/12/102024/1/102024/2/102024/3/102024/4/102024/5/102024/6/102024/7/102024/8/102024/9/10深证成指沪深300 策 略研究 策略动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 目录 引言 ....................................................................................................................................................... 1 一、2024 年 Q3 复盘： ........................................................................................................................... 2 市场行情复盘 ........................................................................................................................... 2 国内基本面变化过程 ................................................................................................................ 8 海外基本面变化过程 .............................................................................................................. 10 二、三季度行情给我们带来什么启示？ ................................................................................................ 12 市场风格短期内快速切换的行情出现于何时 ........................................................................... 12 何种方法才能提振市场情绪？ ................................................................................................ 13 风险分析 .............................................................................................................................................. 15 1 策 略研究 策略动态报告 请务