策略月报：政策利好不断释放，行情偏好大盘成长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容策略月报政策利好不断释放，行情偏好大盘成长核心观点策略研究·策略月报证券分析师：王开联系人：郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6510.03/20.46创业板/月涨跌幅(%)2175.09/37.62AH 股价差指数148.36A 股总/流通市值 (万亿元)110.65/99.36市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《策略月报——全球降息潮下的风险资产重估》 ——2024-09-01《策略月报-全球风险资产止损交易下的配置逻辑》 ——2024-08-04《策略月报-红利打底，适度增配成长》 ——2024-07-04《策略月报-行业高速轮转，关注 GARP 配置主线》 ——2024-06-05《策略月度观点-政策利好有望推升 A 股走强》 ——2024-05-051. 货币-信用“风火轮”：信用环境震荡、后续有望回暖信用环境方面，8 月我国新增社融 30311 亿元，高于万得一致调查值（27044亿元）。其中新增人民币贷款 9000 亿元,高于万得一致调查值（8850 亿元）。狭义货币条件指数提示 Shibor3M 利率仍处下行区间，流动性持续宽松；广义货币指数提示信用拐点出现，社会信用状况或将持续改善。当下政策利好频频释放，股票分子分母端同时放松，财政政策空间仍有支撑前景。在前期超跌的情况下，股票类资产弹性更高，而债市受跷跷板效应影响，近期跌幅较大，货币和信用体系指向：股票>债券/商品。2. 2024 年 10 月大类资产价格展望股市反弹得到兑现，后市关注政策对基本面传导。在上期月报中，我们提出A 股 9 月份走出反弹行情，货币与信用组合兑现。展望后市，政策对 A 股的指引仍是关键，地产、货币、财政等一系列组合拳有望提振 A 股情绪，结构上关注分母端弹性较强的大盘成长方向。政策利率有望再度下调，债市博弈需等待契机。在本轮政策刺激中，货币宽松是重要方向，持续的流动性改善可以期待。但对债券类资产而言，前期超涨较多，短期跷跷板效应或将放大价格波动，建议等待时机逢低配置。中美降息接力，中国资产的价值重估或将放大人民币吸引力。现阶段，中美降息进程较为同步，人民币汇率受益于出口结汇和中国资产上涨，后续人民币资产或呈现震荡升值走势。资产轮动效应下，商品价值或将迎来重估。在政策提振基本面的方向下，贵金属等安全类资产或将迎来重估，而周期相关的资源品如铜、铁、螺纹钢等或将受益于政策方向。根据国内定量配置模型，我们对 10 月份国内资产的配置建议为：积极配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为 100%、0%、0%、0%；稳健配置情景：股票、债券、原油、黄金分别为 15%、85%、0%、0%；。3. 2024 年 9 月末-10 月初中观指数最新信号：成长板块景气修复根据 9 月份的中观行业景气指数，景气上行的行业有计算机、汽车、医药生物、建筑装饰、非银金融、有色金属、社会服务等。4. 全球资产配置：全球股市分化下的再平衡策略根据我们的全球资产配置模型，10 月份 A 股之外全球主要股市的配置比例为：美国(12.19%)、德国(12.95%)、法国(13.71%)、英国(1.52%)、日本(0.76%)、越南(12.19%)、印度(12.95%)、中国香港(13.71%)。余下 20%比例按模型假设配置无风险收益产品。风险提示：1）情绪因素对市场的扰动；2）海外地缘政治事件爆发；3）美联储货币政策不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1.未来大类资产市场展望 ........................................................ 51.1 货币-信用“风火轮”：信用条件或将迎来宽松 ......................................... 51.2 风格与板块配置：关注大盘成长 ...................................................... 61.3 全球与国内大类资产的定量配置建议 .................................................. 72.国内外大类资产月度复盘 ...................................................... 92.1 近三年股市历次上涨行情复盘 ........................................................ 92.2 国内大类资产回报排序及归因 ....................................................... 112.3 海外大类资产走势复盘 ............................................................. 122.4 国内外大类资产间比价 ............................................................. 133.国信多资产配置系列总量指数 ................................................. 143.1 国内政策脉冲指数 ................................................................. 143.2 央行分歧指数 ..................................................................... 153.3 A 股情绪指数Ⅰ ................................................................... 153.4 A 股情绪指数Ⅱ ................................................................... 163.5 行业轮动指数 ..................................................................... 173.6 中国债市情绪指数 ................................................................. 173.7 中国债市预警指数 ................................................................. 184.国信多资产配置系列中观指数 ................................................. 194.1 中观行业景气指数 .....................................