金工点评：大涨之后的基金配置思路

证券研究报告：金融工程报告 2024 年 10 月 9 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 近期研究报告 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》 - 2024.10.09 金工点评 大涨之后的基金配置思路 ⚫ 投资要点 在牛市初期，反转因子几乎是最有效的因子。因此配置基金可以挑选前期跌得多的板块和行业。如果考虑中长期配置，可以配置小市值方向的基金。如果作为基金底仓的配置，可以配置近期创新高的基金。 ⚫ 增量资金的来源 研究发现，对比北上资金和两融资金，两融资金占全 A 成交额的比值快速上升，因此可以认为增量资金主要来自两融资金。 ⚫ 两融资金拥挤了吗 9 月 30 日杠杆资金的融资成交额和融资净买入额已经达到周度历史极值，甚至是日度历史极值，值得警惕风险。唯一能确定的就是目前市场进入一个高波动区间。 ⚫ 牛市怎么买基金 每轮牛市的初期，确实伴随着更强的反转效应。因此，可以挑选在 9 月 24 日至 10 月 8 日涨幅靠后的行业。以中信一级行业为例，涨幅靠后的是偏价值的行业，即电力及公用事业、煤炭、银行、交通运输和石油石化。可以配置对应行业的 ETF 或其联接基金。 ⚫ 没有观点怎么买基金 建议可以配置小市值方向的基金。上一篇报告《大涨之后，后续配置的方向在哪》中，我们提到反转因子在第三个月左右有效性开始下降，此时小市值因子表现出色。因此可以进行小盘基金的配置。我们列举了一些相关性较高的微盘股基金供参考。 ⚫ 本轮反弹创新高的权益基金 我们筛选了成立满 5 年，规模大于 2 亿、最近一期股票仓位大于80%且创新高的基金。对于基金经理而言，能够创新高意味着基金经理具备较强的选股能力能够穿越牛熊，可以作为长期配置的底仓型选手。 ⚫ 风险提示： 增量资金停止流入风险；交易结构改变风险；历史统计失效风险；创新高基金回撤风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 大涨应该追还是该等？ ..................................................................... 4 1.1 增量资金的来源 ....................................................................... 4 1.2 两融资金拥挤了吗？ ................................................................... 5 1.3 如果认为牛市还能持续应该怎么买基金？ ................................................. 6 1.4 如果没有观点怎么买基金？ ............................................................. 7 1.5 有哪些本轮反弹创新高的权益基金？ ..................................................... 8 2 风险提示 ................................................................................. 9 2.1 增量资金停止流入风险 ................................................................ 10 2.2 交易结构改变风险 .................................................................... 10 2.3 历史统计失效风险 .................................................................... 10 2.4 创新高基金回撤风险 .................................................................. 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 两融成交占比与北向资金成交占比(周度) ........................................... 4 图表 2： 中信一级行业在 9 月 24 日至 10 月 8 日区间涨跌幅(%) ................................ 7 图表 3： 与微盘股相关性高的基金 ......................................................... 8 图表 4： 创 5 年新高的基金优选 ........................................................... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 大涨应该追还是该等？ 截至 2024 年 10 月 8 日收盘，A 股成交额再次突破前期记录，达到 3.5 万亿元，上证指数收涨 4.59%。虽然指数大多上涨但 K 线走势并不好，高开低走收阴，上午一度有补缺势头，但最后还是强力拉升收了一根长下影线。今天的行情，可以总结为是对海外假期上涨的一种补涨行为，但是一致预期太强，导致有资金提前获利了结。不可否认的是，上证指数已经从技术形态上结束了 3 连阳的走势。在创下历史天量的背景下，A 股又站在了十字路口，何去何从，是该追涨还是应该耐心等等牛回调呢？无论行情如何演绎，真正能在投资中挣到钱的终究是少数。A 股一直有个“七亏二平一盈”谚语。因此，我们必须冷静下来分析现在所处的环境，避免掉入“牛市陷阱”里。 1.1 增量资金的来源 对本轮行情来说，能够观察到明显的增量资金入市，那么这些资金来源是哪里？是机构，还是散户，还是杠杆资金，抑或是北上资金？首先从公开数据来看，场内的两融资金作为杠杆资金的代表几乎是唯一可以分析的手段。其次是北上资金，虽然北上资金的持股数据不披露，但是每天的成交总额是披露的。由这两个高频数据，我们至少可以得到两类资金的成交情况。 图表1：两融成交占比与北向资金成交占比(周度) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2%3%4%5%6%7%8%9%10%2023-01-132023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-132023-11-132023-12-132024-01-132024-02-132024-03-132024-04-132024-05-132024-06-132024-07-132024-08-132