公用事业行业板块四季度策略报告：抓绿电，抓改革

证券研究报告 | 季度行业策略报告 | 公用事业 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公用事业 报告日期：2024 年 10 月 05 日 抓绿电，抓改革 ——公用事业板块四季度策略报告 投资要点  经营情况与业绩前瞻 2024H1 公用事业行业整体营收同比下滑，但利润总额、归母净利润同比实现增长；行业整体 ROA 和 ROE 稳步提升，其中，燃气、水电板块营收业绩表现较好。盈利能力方面，2024H1 公用事业行业的毛利率和净利率均同比有所提升，费用管控能力与去年同期基本持平。  行业动态 在多政策大礼包的激励下，市场情绪高涨，多行业板块快速上涨，市场风险偏好明显回升，政策从公布到落地执行仍需一段时间，经济预期和收入预期的扭转仍有待后续经济数据回暖的持续验证。在预期未完全扭转的情况下，当期板块红利策略逻辑或未发生实质性改变，仍然看好红利（公用事业）资产。  资金面 2024 年 Q2，公募基金公用事业行业持仓比例为 2.9%，较 2024 年 Q1 环比增加 0.7个 pct；自 9 月 23 日起至 9 月 30 日收盘，以申万分类计，公用事业板块指数上涨15.14%，跑输沪深 300 指数 10.38%，在所有行业中排名最末。细分领域来看，我们认为绿电龙头领涨主要系经过两年调整，绿电板块估值已经明显低于水火核从而形成价值洼地；而火电龙头领涨主要系前期电力央企在今年火电行情中涨幅较小，此番补涨顺应资金风格。此外，水电、核电等红利资产此前估值已处历史较高水平，在当前市场风险偏好有所抬升的风格下或需在一定程度上让位于成长性板块，因而区间涨幅相对较小。  投资建议 尽管短期市场风险偏好或有一定抬升，但资产荒背景下红利资产仍有比较优势，建议把握优质红利股长期投资机会以及前期超跌板块的短期反弹机会。 主线一：超跌反弹 （1）绿电运营板块。绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态，建议关注福建等海风资源大省竞配进展以及新能源大基地项目落地，标的包括中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风），以及新天绿能、嘉泽新能、云南能投、金开新能，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等。 （2）电力能源类中小市值弹性标的。火电灵活性改造、电网（主要是微电网、虚拟电厂、分布式等板块）因为其标的少、市值小等原因，在前期大盘红利风格下劣势明显，随着风险偏好阶段性提升，可重点关注青达环保、华光环能、物产环能、安科瑞、朗新集团、芯能科技等超跌且基本面扎实的标的。 主线二：并购重组板块。今年以来多个电力央国企开启收并购和整合计划，建议关注华电集团、国电投旗下上市平台，具体包括华电国际、华电能源、华电重工、中国电力、吉电股份、远达环保、电投产融等，以及地方国企广西能源、中闽能源等。 主线三：适时把握水火核+燃气在新一轮红利风格中的机遇：预计短期阶段性震荡调整，长期看水电基本面不受经济周期影响，核电长期增长有确定性；火电现阶段市场对于长协电价的预期有较大差异，建议观望长协电价落地情况；近日合肥等多地政府出台联动机制上调居民用户气价，城燃公司盈利有望持续修复。 投资推荐组合：福能股份+青达环保+中国广核。  风险提示：电价大幅下滑，政策支持力度不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：汪磊 执业证书号：S1230524050004 wanglei07@stocke.com.cn 分析师：谢超波 执业证书号：S1230523120002 xiechaobo@stocke.com.cn 相关报告 1 《证监会多措共举活跃并购重组市场》 2024.09.30 2 《8 月居民用电高增》 2024.09.24 3 《碳市场扩容方案出台，企业低碳转型需求加速释放》 2024.09.16 季度行业策略报告 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 经营情况与业绩前瞻 ................................................................................................................................... 4 1.1 景气变化 ............................................................................................................................................................................. 4 1.2 行业逻辑&个股业绩前瞻 .................................................................................................................................................. 4 1.2.1 公用事业细分领域逻辑 .......................................................................................................................................... 4 1.2.2 个股 2024Q3 业绩前瞻与估值 ............................................................................................................................... 7 2 行业动态 ....................................................................................................................................................... 8 2.1 政策梳理与分析 ................................................................................................................................................................. 8 2.2 政策展望 .....................................................................................................................................................