9月地方债观察：新增专项债发行进度逾九成

请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： 邮箱：laiyr01@zts.com.cn 相关报告 投资要点  9 月地方债发行总体规模较 8 月与去年同期均有所增加，净融资规模较 8 月与去年同期均上升，发行类型以新增专项债为主。共计发行地方债 12843 亿元，净融资额为11056 亿元，净融资额较去年同期增加 9590 亿元。9 月共有 29 个省份和 3 个计划单列市发行地方债，其中江苏、江西、广东发行规模位列前三。  9 月地方债发行结构以新增专项债为主，占当月地方债发行总量的 80.04%。其次为新增一般债和再融资专项债，规模分别为 1042 亿和 890 亿，占比分别为 8.11%和6.93%。再融资一般债占比最低，为 4.93%，对应发行量为 633 亿。  9 月发行的地方债平均期限较 8 月有所增长， 9 月平均发行期限为 15.0 年，比 8 月增长 0.7 年。具体来看，9 月新增一般债和新增专项债的平均发行期限分别为 9.1 年和16.2 年，再融资一般债和再融资专项债的平均发行期限分别为 9.5 年和 12.8 年。  9 月地方债总体发行利差为 6.23bp，较 8 月走阔 0.7bp。3 年期、5 年期、7 年期、10年期、15 年期、20 年期、30 年期较上月变化幅度为 1.94bp、-1.30bp、1.31bp、1.03bp、0.48bp、 0.56bp 和 1.18bp。分地区来看，江西、天津 、新疆利差水平相对较高，分别为 17.13bp、11.51bp 和 11.15bp。  截至 2024 年 9 月底，特殊新增专项债已披露发行 9233.10 亿，其中江苏、湖北、新疆三省市披露发行规模位居前三位，累计披露规模分别为 1151.35 亿元、918.56 亿元和910.2 亿元。本月特殊新增专项债合计发行 2564 亿，其中湖北、四川、江西、贵州发行规模较大。  2024 年 9 月各区域不同剩余期限地方债二级利差有所不同，剩余期限小于 3 年的地方债较上月相比多数走阔，3 年以上则多数收窄。地方债总体二级利差为 8.50bp，相较 8月收窄 0.9bp。分区域来看，9 月云南、内蒙古和辽宁的利差水平在前三，分别为16.12bp、13.63bp 和 12.04bp，深圳的利差水平最低，为 3.31bp。  9 月地方债成交额较上月有所上升，平均成交价格上升。截至 9 月底，9 月地方债成交额 15688 亿元，相较 8 月增加 1274 亿元，较去年同期上升 98.84%。9 月地方债平均成交价格为 105.50 元，较 8 月上升，高于去年同期。分地区看，四川、江苏与广东的成交额位列前三，分别为 1424.95 亿元、1219.37 亿元和 1206.95 亿元。  成交期限方面，9 月地方债平均成交期限为 15.26 年，高于 8 月。剩余期限位于(5Y,10Y]、(25Y,30Y]、(0Y,5Y]区间的地方债成交额位居前三，分别为 6421.59 亿元、3640.63 亿元和 2109.8 亿元。此外，从换手率看，专项债成交较为活跃。  风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏；研报信息更新不及时。 新增新增专项专项债发行进行进度逾度逾九成九成 ——9 月地方债观察 证券研究报告/固定收益月报 2024 年 9 月 30 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益月报 内容目录 一、9 月地方债发行回顾 ..................................................................................... - 4 - 1、9 月发行总体环比与同比均上升 ............................................................. - 4 - 2、苏赣粤发行规模位列前三 ....................................................................... - 4 - 3、发行结构以新增专项债为主 ................................................................... - 5 - 4、平均发行期限增长 .................................................................................. - 5 - 5、一级利差总体收窄 .................................................................................. - 6 - 6、实际发行规模高于计划发行规模 ............................................................ - 6 - 7、2024 年 10-12 月发行计划 ..................................................................... - 8 - 8、“特殊”新增专项债 9 月发行 2564 亿 .................................................. - 8 - 二、9 月地方债交易回顾 ..................................................................................... - 9 - 1、二级利差短端走阔，长端收窄................................................................ - 9 - 2、成交额上升 ........................................................................................... - 10 - 3、川苏粤成交额位列前三 ........................................................................ - 11 - 4、成交期限上升 ...................................................................