策略“星”速递：行情的时间空间及潜在的主线演化方向

投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2024 年 10 月 07 日 《开源金股，10 月推荐—投资策略专题》-2024.9.28 《重视经济政策加码，关注低估超跌品种反弹—投资策略点评》-2024.9.26 《从股债分歧看当下的美联储降息预期—投资策略专题》-2024.9.15 行情的时间空间及潜在的主线演化方向 ——策略“星”速递 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002  国庆长假期间，港股及海外市场有哪些变化？ 十一长假期间富时 A50 期指涨逾 10%，节后 A 股大概率实现高开：（1）10 月 2日至 10 月 4 日，恒生指数、恒生科技指数分别上涨 7.6%、10%，咨询科技和非必需性消费板块领涨港股，半导体、保险、地产、石油及天然气等行业涨幅靠前；（2）十一假期海外市场开市期间，亚太市场多数上涨、欧美股市涨跌互现，美国国债利率显著攀升、美元兑人民币上涨 1.7%，大宗商品实现普涨。  基于驱动力视角，看当下行情、寻过往经验、望未来可能 从本次行情驱动力看，有 3 大强助推要素，是一个强烈的正循环：（1）政策的反转非常显著，尤其是政治局会议对当前经济的定义有新的表述，突出了新的经济政策推出的必要性和急迫性，成为宏观预期反转的基石；（2）风险偏好和估值处在历史低位，全 A 指数风险溢价触及到了 2010 年以来的历史最高值，进一步放大市场反弹空间；（3）居民“资产荒”已持续近三年之久，长时间的居民“资产荒”则意味着居民资金潜在的入市规模在持续累积且规模庞大，同时自媒体时代加速资金反应速度，资金面强势反弹带来（国内资金先行，海外资金续上）的行情力度会非常强劲。 在这样的正循环之下，当前政策反转和预期反转已经先后出现，接下来如果财政政策能够进一步的发力，那么当正循环最终落地到基本面上时，DDM 三要素共同支撑下的强牛市就将到来。此外，基于反弹幅度强+估值底部+存在政策强势反转，我们寻找历史上类似的强势反弹行情，一个共同的特征是，虽然市场强势反弹后，后续行情涨幅空间显著不同，但从持续时长来看，短期反弹的高点大多处于这些时间点出现后的 20 个交易日之后——从这个角度看，短期市场大概率还有一定上行空间。  快速反弹过后，主线或将聚焦于财政发力且信用能切实扩张的方向 从股市各要素的影响力来看，当下是“资金＞政策＞基本面”，由此得出的两点结论：其一，行情会非常快速，波动率也会非常大；其二，这轮快速反弹当中，基本面的印证只会有上行推动不会有下行冲击，因此三季报若低于预期不会是行情结束的点，反而如果三季报有超预期的，则会带来“基本面和预期的双击”。 空间上，考虑到前期风险偏好极低+政策反转力度大+情绪及资金面快速改善，达到更高的反弹上限并不难实现，但后续财政发力的落地则决定了反弹能否变为反转。结构上，反弹阶段是低估值修复主线（消费成长、房地产，以及牛市排头兵非银金融），但快速反弹阶段之后，主线的重点将会在财政发力且信用能切实扩张的方向，地产及后周期消费品种将是后续行情中重要的主线之一。 短期，低估值修复主线+高弹性品种——（1）牛市排头兵：券商、保险；（2）资金面改善的核心资产：新能源、医药；（3）高弹性成长方向：半导体、信创。 中长期，聚焦财政发力且信用能切实扩张的方向——（4）政策发力方向：房地产；（5）后周期的消费品种：食品饮料、美容护理。  风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略专题 策略研究 投资策略专题 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 国庆长假期间，港股及海外市场有哪些变化？ ..................................................................................................................... 3 2、 基于驱动力视角，看当下行情、寻过往经验、望未来可能 ................................................................................................. 4 3、 快速反弹过后，主线或将聚焦于财政发力且信用能切实扩张的方向 ................................................................................. 6 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 8 图表目录 图 1： 十一假期港股开市期间，半导体及保险地产行业领涨 .................................................................................................... 3 图 2： 十一假期期间，亚太市场领涨全球权益资产 .................................................................................................................... 4 图 3： 9 月下旬全 A 指数风险溢价触及 2010 年以来的历史最高值 .......................................................................................... 5 图 4： 2022 年以来居民存款快速攀升 .......................................................................................................................................... 5 图 5： 历史上 A 股快速反弹期间，后续行情涨幅空间显著不同 ............................................................................................... 6 图 6： 上证指数 3400 点之上存在基金止盈赎回压力 ............................................................................................................