零售周观点：宝尼达二代及Sculptra获NMPA批准上市，孩子王与辛选控股设立合资公司

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 宝尼达二代及 Sculptra 获 NMPA 批准上市，孩子王与辛选控股设立合资公司 2024 年 10 月 14 日 ➢ 医美：爱美客“宝尼达二代”及高德美童颜针 Sculptra 正式获得 NMPA 批准上市。10 月 9 日，据 NMPA，爱美客申报的“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”新增颏部适应症，高德美旗下 Q-Med AB 公司申报的“注射用聚左旋乳酸填充剂（Sculptra）”获 NMPA 批准上市。1）爱美客宝尼达：爱美客旗下含聚乙烯醇凝胶微球的医美填充剂产品（宝尼达）是国内首款含 PVA微球的医美注射材料，产品主要由透明质酸钠、羟丙基甲基纤维素、聚乙烯醇微球和平衡盐溶液组成，产品用于皮肤真皮深层及皮下浅层之间注射填充，纠正中重度额部皱纹和中重度鼻唇部皱纹。本次获批颏部填充适应症，适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩，符合此前公告（2024 年中报）中预计2024 年底前获得注册证的预期。2）高德美童颜针 Sculptra：主要成分为聚左乳酸（PLLA），自 1999 年在欧洲获批用于面部容积缺失的填充治疗以来，已获美国 FDA、欧洲 EC 等批准，在全球 40 多个国家/地区获批上市。 ➢ 零售：孩子王与辛选控股设立合资公司，探索发展新零售业务。公司以自有资金出资，与董事长汪建国先生、总经理徐卫红先生、董事会秘书侍光磊先生，以及辛选控股、杜晨鹏先生、郑伽柏先生（辛选集团合伙人）、杨润心女士（辛选主播一姐“蛋蛋”，粉丝量过亿）、周通先生、行凌伟女士合资设立子公司“链启未来”。1）合资公司出资比例：孩子王持股 33%，与一致行动人汪总、徐总、侍总合计持股 45%，孩子王对合资公司“链启未来”有控制权，且有能力运用对合资公司的权力影响可变回报，将其纳入合并报表范围。2）孩子王与辛选控股合作开展新家庭电商直播零售及探索线下新零售业务。孩子王为中国母婴童行业的龙头企业，有较强品牌、全渠道全场景、专业服务、数字化、母婴童及新家庭供应链等优势，23 年通过推出自主研发的 AI 育儿顾问 KidsGPT 赋能客户服务，提升全渠道零售业务运营效率；辛选控股为直播电商行业领军企业，有较强品牌、电商运营、直播、供应链等方面优势，23 年总 GMV 超 500 亿元，泛母婴生活方式品类在辛选年度 GMV 的占比约 80%；双方合作有利于实现优势互补，促进孩子王产品在电商端销售的同时，夯实辛选在泛母婴生活方式品类的行业地位。 ➢ 纺服：迅销集团发布 2024 年财年业绩，收入同比+12%，归母净利同比+26%。迅销集团发布 2024 年财年业绩报告。 FY24（23.9.1-24.8.31），综合收益总额 31038 亿日元，同比+12.2%，经营溢利 5009 亿日元，同比+31.4%，实现归母净利 3719 亿日元，同比+25.6%。1）各事业部业绩表现：①日本UNIQLO：FY24，实现收益 9322 亿日元，同比+4.7%，实现经营溢利 1558 亿日元，同比+32.2%。②海外 UNIQLO：FY24，实现收益 17118 亿日元，同比+19.1%，实现经营溢利 2834 亿日元，同比+24.9%。FY24，大中华区收益增长及经营溢利略有提升，中国大陆市场上半财年销售良好，下半年承压。2）FY25业绩预测：公司预计 FY25 实现收益 34000 亿日元，同比+9.5%，经营溢利总额5300 亿日元，同比+5.8%，归母净利 3850 亿日元，同比+3.5%。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、润本股份、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、乐歌股份、华凯易佰、赛维时代、重庆百货；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③珠宝板块，推荐潮宏基、老凤祥、周大生、老铺黄金、中国黄金、菜百股份、曼卡龙、周大福。④医美板块，推荐爱美客、锦波生物、昊海生科、朗姿股份、美丽田园医疗健康，谨慎推荐江苏吴中。⑤培育钻石板块，建议关注力量钻石、四方达、沃尔德、惠丰钻石、黄河旋风等。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化，终端需求不及预期等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 300896.SZ 爱美客 211.55 7.51 9.61 11.73 28 22 18 推荐 603605.SH 珀莱雅 106.99 3.93 4.84 5.95 27 22 18 推荐 688363.SH 华熙生物 61.86 1.48 1.78 2.24 42 35 28 推荐 600315.SH 上海家化 17.01 0.74 0.84 0.99 23 20 17 推荐 300740.SZ 水羊股份 12.19 0.78 0.92 1.06 16 13 12 推荐 600223.SH 福瑞达 6.99 0.36 0.43 0.54 19 16 13 推荐 300592.SZ 华凯易佰 12.58 0.92 1.12 1.38 14 11 9 推荐 600415.SH 小商品城 11.10 0.50 0.58 0.73 22 19 15 推荐 301101.SZ 明月镜片 25.18 0.89 0.96 1.21 28 26 21 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 分析师 刘彦菁 执业证书： S0100524070009 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：复盘历次牛市商贸零售板块表现，关注板块顺周期机会-2024/10/08 2.零售周观点：多项政策利好落地，关注超跌反弹机会-2024/10/01 3.纺服行业深度复盘系列：全球拉链龙头 YKK，把握产业链趋势一体化布局-2024/09/27 4.零售周观点：美联储降息落地推动金价走强，抖音电商发布全新 CORE 方法论-2024/09/2