轻工纺服行业周报：安踏24Q3流水增长，关注鞋服投资机会

证券研究报告 行业周报 安踏 24Q3 流水增长，关注鞋服投资机会 ——轻工纺服行业周报 20241007-1011 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 一、行情回顾：本周（2024.10.07-2024.10.11），A 股 SW 纺织服饰行业指数下跌 6.44%，轻工制造行业下跌 7.01%，而沪深 300 下跌3.25%，上证指数下跌 3.56%。纺织服装和轻工制造在申万 31 个一级行业中涨幅排名分别为第 23 位/第 25 位。 二、核心逻辑： 1）轻工行业：利好政策催化地产回暖，国庆家居消费热情持续高涨，我们认为轻工家居等顺周期板块预期改善，估值有望修复。 家居板块：国庆黄金周家居消费热度持续升温。据国家税务总局增值税发票数据显示，国庆假期各地通过打折让利、线上团券等方式惠及消费者，家具、装饰材料、涂料等与家居装修相关的商品销售也呈快速增长态势，分别同比增长 35.7%、12.9%和 26.2%。据广州日报消息，随着家居家装惠民补贴的力度加码，市场活力与消费热情被进一步激活，消费者对住房局部空间翻新关注度最高，包括厨卫改造、旧家具家电换新等。我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为受益于新政催化，地产市场有望复苏，传导国内家居需求增长；叠加消费品以旧换新的政策支持，泛家居商品销售的市场有望进一步回暖。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。 造纸&包装：造纸行业旺季正式启动，期待在双十一、春节等消费节点刺激下，头部纸企表现。据财联社记者了解，多家纸企对 Q4行情持谨慎乐观预期。岳阳林纸管理层表示随着需求旺季到来，文化纸价格预计将有所上行。某头部纸包企业人士表示在双十一大促刺激下，预计纸箱需求同比能有所增长。五洲特纸管理层预计公司24Q4利润环比将有所回升。据卓创资讯数据，24Q3 文化纸、白卡纸、包装用纸价格均呈现下行走势，叠加新增产能释放预期，预计24Q4纸价上涨压力较大。我们预计伴随纸企库存逐步消化，在传统旺季背景下，下游订单有望向好。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。 出口链：我们认为美国开启降息周期，随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（合作Stanley+TikTok营销+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。 嘉益股份推出 2024 年股权激励计划，此次激励拟授予 119.37 万股，占总股本 1.15%，其中首次授予 95.50 万股。激励对象涵盖核心管理人员及核心技术人员 234 人，包含 2 名越南核心管理人员，授予价格48.31 元/股。此次股权激励目标以 2023 年收入/归母净利润为基础，2024-2026 年收入或利润增长不低于 50%/80%/120%。我们认为此次股权激励覆盖员工广泛，有利于充分绑定和调动核心员工积极性，彰 [Table_Industry] 行业: 纺织服饰 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 杜洋 Tel: 021-53686169 E-mail: duyang@shzq.com SAC 编号: S0870523090002 联系人: 袁锐 Tel: 021-53686074 E-mail: yuanrui@shzq.com SAC 编号: S0870123060019 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《政策提振，顺周期消费预期改善》 ——2024 年 09 月 29 日 《金九银十旺季来临，关注服饰秋冬装销售》 ——2024 年 09 月 22 日 《家居出口增速亮眼，关注下半年订单释放》 ——2024 年 09 月 17 日 -26%-21%-15%-10%-5%0%6%11%16%10/2312/2303/2405/2407/2410/24纺织服饰沪深3002024年10月13日行业周报 显公司长期增长信心。伴随美联储宣布降息 50 个基点，建议关注我国泛家居相关商品出口需求。 2）纺服行业：我们认为整体消费环境弱复苏的背景下，政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，建议关注高确定性机会与细分高增赛道。 品牌服饰：我们认为政策催化下，国内服装行业经济运行向好，伴随节日出行、降温带动服饰消费。据国家税务总局增值税发票数据显示，国庆假期消费市场展现较强活力，消费相关行业日均销售收入同比增长 25.1%。我们认为政策方向明确，消费者重拾信心，纺织服装行业作为可选消费的重要组成部分，预计服装终端零售有望释放弹性。优衣库母公司迅销集团公布最新业绩数据，营收利润实现双高增。24 财年集团收入 3.13 万亿日元，同比+12.2%；营业利润 5009 亿日元，实现同比 31%高增，超集团 7 月份上调后的全年预期；期内净利润 3719 亿日元，同比+25.6%。其中中国市场的海外事业分部收入增长 19.1%至 1.71 万亿日元，创历史最高业绩水平；日本优衣库事业分部收入增长 4.7%至 9322 亿日元，GU 事业分部收入增长 8.1%至3191 亿日元。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。 运动服饰：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力催动改革创新赋能体育高质量发展，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361 度等。 安踏 24Q3 流水增长，耐克 25 财年 Q1 营收承压。10 月 10 日安踏体育发布 2024 年第三季度营运表现，安踏主品牌录得中单位数正增长，FILA 录得低单位数负增长，其他品牌录得 45-50%正增长。我们认为安踏品牌保持稳健增长，FILA 略有承压，看好全年各品牌实现良好增长，推动整体业务稳健向上。另外，耐克集团公布 2025 财年第一季度（截至 2024 年 8 月 31 日）财务业绩。本季度耐克集团实现营收 116亿美元，同比-10%。毛利率 45.4%（同比+1.2%）；净利润 10.5 亿美元，同比-28%。分渠道看，耐克的直销收入为 47 亿美元，同比-13%；分销收入 64 亿美元，同比-8%。按区域划分，在大中华区耐克品牌的收入同比下降约 3%至 16.7 亿美元。集团预计第二财季营收将下降 8%-10%。我们认为耐克新财季业绩表现不佳，新帅上任或迎转机；国货运动品牌增势较好，看好国货崛起和发展前景。 纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。我国 9 月制造业 PMI 环比增长，制造业景气度回升。据国家统计