宏观专题：国庆假期之海外要闻

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观专题 2024 年 10 月 07 日 宏观专题 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 研究助理 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn 相关研究 国庆假期之海外要闻 [Table_Summary] 投资要点：  热点一：非农超预期引发降息预期回摆，美元美债短期走强不改长期趋势。美国 9月非农数据（+254k）显著超出市场预期（+150k），失业率（4.1%）则低于市场预期（4.2%），时薪环比（+0.4%）亦高于市场预期（+0.3%，9 月一系列强劲的劳务市场数据暂时缓解了市场对于美国劳务市场以及美国经济衰退的负面担忧情绪。但市场对于美联储年内的降息预期也大幅降温。但对于已然开启降息周期的美国而言，美元指数和美债利率在中期仍将处于下行通道中，小周期反弹不改中期下行趋势。  热点二：石破茂态度转变，加息预期降温促使日元贬值，日元套息交易或一定程度回归。10 月 2 日，日本新任首相石破茂在与日本央行行长植田和男会面后表示，日本目前没有进一步加息的环境。同时，日本央行行长植田和男也表达了类似的谨慎观点，日本新任经济财政与再生相赤泽亮正也提到，他希望日本央行对进一步加息持谨慎态度。石破茂和植田和男的表态引发了外汇市场震荡，尤其是在美元指数反弹的大背景下，日元受到明显冲击，日元兑美元本周下跌 4.4%，创下 2009 年以来的最大单周跌幅。我们认为，随着日元走弱，交易员或重新增加投机头寸，日元套息交易或一定程度回归。  热点三：中东紧张局势加剧，推动油价大涨。10 月 1 日，伊朗从其领土向以色列发动大规模导弹袭击，共发射超过 180 枚弹道导弹。10 月 4 日，以色列加大在黎巴嫩南部对真主党的打击。中东紧张局势进一步加剧。这催化了石油价格的上涨。  热点四：美国东部港口大罢工，资方同意涨薪 62%，全球航运股集体暴跌。周二开始，美国东部 36 个港口的码头工人几十年来首次举行罢工，其中包括东海岸和墨西哥湾沿岸的 14 个主要港口。这是他们近 50 年来的首次大规模罢工，将令美国约一半的海运中断。这主要是因为国际码头工人协会（ILA）和美国海事联盟（USMX）在自动化和工资这两方面无法达成协议所导致的这次罢工。最终，资方向美国码头工人工会作出妥协：未来 6 年时薪增加 24 美元，增幅为 62%。受此影响，全球航运股集体暴跌。  热点五：外资积极看多中国资产，国庆假期外资流入增多。国庆假期期间，A 股虽然休市，但海外相关中国资产涨势如虹，港股方面，恒生指数于 10/01-10/05 区间内累计上涨 7.59%，恒生科技上涨 10.00%；美股方面，纳斯达克中国金龙指数同样表现亮眼，10/01-10/05 累计涨幅超 11.35%。行情行至当前，诸多海外资产管理机构开始积极看多中国资产。近一周来（09/28-10/05），外资加速配置中国资产，以美国上市的 ETF 为例，其中资金净流入最大的五只 ETF 中有两只为中国 ETF。中国资产这一轮快速的反弹上行一定程度上导致了外资的“FOMO”情绪（Fear of Missing Out，错失恐惧），外资的空头回补和交易型资金涌入助推了第一波上涨，站在当前位置，后续财政扩张能否顺利跟进可能是外资机构的最大关切，如果政策节奏和力度达到预期，长线配置型外资有望逐步并成为推动后续上涨的关键力量。  热点六：欧盟大幅提升对中国进口纯电动汽车的关税，中欧关系或将恶化。10 月4 日，欧盟成员国正式进行投票，确定在现有 10%的税收基础上，对中国制造的电动汽车征收高达 35%的附加税，计划于 10 月底生效。其中，在具体税率方面，对比亚迪 17%，吉利 18.8%，上汽 35.3%，而其他参与调查但未被单独抽样的电动汽车生产商加征 20.7%。这意味着中国电动汽车制造商进入欧洲市场将面临最高 宏观专题 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 45%的超高关税。未来，中国可能会采取相对应的反制措施，从而打击那些依赖于中国市场的欧洲汽车制造商。  热点七：“去美元化”进行中，全球储备货币走向再平衡。全球外汇储备管理机构二季度纷纷抛售美元资产，“去美元化”进行中，全球储备货币走向再平衡。据 IMF数据和彭博估算，全球外汇储备管理机构 Q2 共出售价值 1550 亿美元的美元资产，这是自 23Q3 以来的最大规模，而在 IMF 追踪的八种主要货币中，日元（+284亿美元）获得了最大的流入，其次是欧元（+168 亿美元）。推动人民币国际使用是推进高水平对外开放的重要组成部分，随着人民币国际化的不断推进，人民币在全球外汇储备中的份额有望继续提升，人民币资产的国际配置地位也或将随之上升。  风险提示：（1）地缘政治冲突超预期；（2）海外流动性环境超预期变化；（3）海外政策环境超预期变化。 宏观专题 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 非农超预期引发降息预期回摆，美元美债短期走强不改长期趋势 ............................... 5 2. 石破茂态度转变，加息预期降温促使日元贬值 ............................................................ 6 3. 中东紧张局势加剧，推动油价大涨 .............................................................................. 6 4. 美国东部港口大罢工，资方同意涨薪 62% .................................................................. 7 5. 外资积极看多中国资产，国庆假期外资流入增多 .............................