全球资产配置资金流向月报(2024年9月)：全球资金加速流入尚处低配的中国市场

证 券 研 究 报 告全球资金加速流入尚处低配的中国市场全球资产配置资金流向月报（2024年9月）证券分析师：金倩婧 A0230513070004 冯晓宇 A0230521080005王胜 A0230511060001 研究支持：林遵东 A0230122080008 涂锦文 A02301230700092024.09.30www.swsresearch.com证券研究报告2全球资金大幅流入中国股市，配置比例仍处于低位金大幅流入中国股市，配置比例仍处于低位◼2024年9月以来，美联储大幅降息+中国政策超预期，以中国股市资产为首的全球资产普涨。1）股市领涨，恒生科技、创业板涨幅均超过20%以上。2）海外债市整体收涨，虽然美联储降息，但是市场定价本轮降息后美国经济或逐步好转，10Y美债利率小幅上行，全球债市整体震荡。3）商品中油价在供给端影响下整体震荡，而黄金继续创新高。◼全球基金资金近一周大幅流入中国股市，其中被动型资金流入是主力，而主动型资金流入的幅度相对较低，未来仍有较大上升空间。截止9月26日，9月全球权益基金资金持续流入中国市场，虽然总体流入规模（138.4亿美元）较8月（155.5亿美元）还是持续减少，但是最近一周（20240923-20240926）的流入幅度高达96.7亿美元（EPFR基金口径），显著高于本月其他时间。按类型来看，9月流入中国权益市场的基金类型主要来源于被动型ETF，高达148.1亿美元。板块方面，主要投资中国股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，资金9月加速流入科技，流出金融、必需消费。拆分海外和国内资金，海外被动型资金略微滞后国内资金大幅流入中国股市，但海外主动型资金尚未大幅上升。根据EPFR，海外基金投资中国股市的资金近一周大幅上行，创年内新高，并且主要来源于海外被动型基金，主动型基金尚还没有进入。另一方面，南向资金近一个月大幅上升，但是近一周上升幅度显著降低，或来源于南向资金的获利了结。近一个月南向资金主要买入的行业是非必需性消费。◼目前（截止2024年8月）全球股市配置中国A股的比例位于历史低位，配置比例回升的潜力较大。根据EPFR数据，截止2024年8月，全球股市资金配置中国市场平均为0.8%，是过去十年配置比例的2.5%分位数，距离2021年年初的最高点相差1.3%。而全球市场（除美国）基金对中国股票的配置比例同样持续下行至3.5%，距离2021年年初最高点相差3.6%。新兴市场股市资金配置中国市场的比例下降至22.1%，比年初以来下降了2.4%，是过去十年配置比例的23.5%分位数。全球亚洲除日本基金对中国股票配置比例自21年年初以来持续下行至19%。◼全球资金流向方面，2024年9月全球资金持续流入货币市场基金、发达市场股市，但是流入政府债券的资金放缓。全球资金9月流入货币市场基金规模为2124亿美元，较8月（1699亿美元）边际上升；股市方面，资金加速流入发达市场股市；债市方面，资金流入全球政府债边际放缓，大幅流入高收益企业债。其中1）货币基金：9月美国货基吸引力继续提升。美联储降息后，全球资金流入美国货币基金边际继续大幅上行，但是新兴市场和日本的货币市场基金大幅流出，并且投资中国的货币市场基金流出；2）权益基金：发达市场资金流入相对新兴市场更多。2024年9月，美联储降息落地，权益资金加速流入发达市场和新兴市场，其中发达市场资金流入相对更多。美股风格来看，混合型基金持续流入，而价值型基金流出环比增速弱于成长风格；3）固收基金：流入中美固收市场的资金均大幅放缓。在美联储降息预期持续发酵的背景下，7月以来10Y美债利率已经开始大幅回落，所以在美联储预防式降息落地后10Y美债利率反而有所上行，主要是因为市场开始逐步定价宏观环境转好的预期，所以分类型看，9月资金大幅流入企业债、但是流出主权债。分信用看，9月资金转向流入美国高收益债，减速流入投资级企业债。同时分固收型基金资金来看，9月全球资金流入中国固收市场0.55亿美元，较8月流入4.95亿美元的幅度持续下行。而按债券通口径，2024年8月、7月外资分别流入中国固收市场677亿元、1475亿元，整体呈现边际减少的趋势。◼风险提示：美国经济超预期衰退，中东地缘冲突升级等，中国经济政策落地不及预期，市场短期涨幅过大导致后期践踏www.swsresearch.com证券研究报告32424年9月，恒生科恒生科技、创技、创业板等业板等中国股中国股市资产市资产领涨领涨资料来源：Factset， 申万宏源研究◼2024年9月以来，美联储大幅降息+中国货币财政政策大幅超预期，以中国股市资产为首的全球资产普涨。1）股市领涨，恒生科技、创业板涨幅均超过20%以上。2）债市整体收涨，虽然美联储降息，但是市场定价本轮降息后美国经济或逐步好转，10Y美债利率小幅上行，全球债市整体震荡。3）商品中油价在供给端影响下整体震荡，而黄金继续创新高。www.swsresearch.com证券研究报告4近期，全球资金大资金大幅流入幅流入中国股中国股市，流市，流出中国出中国债市债市◼截止9/26的近一周内，得益于美联储重磅政策，近一周中储降息的宽松环境以及中国国新办发布会上对于经济与资本市场支持的相关政策，中国股市流入资金高达98亿美元，是新兴市场的流入主力。同时，资金流入美欧债市、流出中国债市。资料来源：EPFR，申万宏源研究大类资产类别基金(百万美元)近一周流入近一个月流入2024Q22024Q1年初以来全球货币市场1290.52369.64190.12308.17215.0发达市场股市157.2566.81656.3885.33319.2新兴市场股市97.2224.2549.8532.81197.2全球政府债券-3.897.4403.3174.3910.1新兴市场债券11.68.2-10.6-78.9-100.1投资级企业债36.9137.6396.7362.1959.1高收益债券11.671.2166.6120.8344.7固收类基金，分国家/地区(百万美元)近一周流入近一个月流入年初以来流入8月以来流入2023Q4发达欧洲国家19.6107.0265.4335.6881.4美国87.8590.41518.41206.83614.9日本-0.15.810.615.327.0中国-2.2-1.315.3-4.530.0新兴市场13.421.828.2-33.728.3印度0.60.50.4-2.3-0.9权益类基金，分国家/地区(百万美元)近一周流入近一个月流入年初以来流入8月以来流入2023Q4发达欧洲国家15.423.138.3-56.2-12.1美国119.2503.71496.4795.02973.1日本9.310.370.2146.1241.3中国96.7176.1461.0492.2960.2新兴市场99.1236.8588.9559.41299.6印度6.017.939.968.3175.8全球投资中国基金/ETF(百万美元)近一周流入近一个月流入年初以来流入8月以来流入2023Q4主动型权益基金-1.9-14.4-40.6-32.2-96.4被动型权益基金98.5188.6516.6536.51