行业比较月报2024年10月：稳扎稳打，关注政策落地和三季报

稳扎稳打，关注政策落地和三季报——行业比较月报2024年10月证券研究报告策略动态分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006发布日期：2024年10月9日分析师：郑佳雯zhengjiawen@csc.com.cnSAC 编号：S1440523010001本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S144052112000710月行业配置展望 核心观点：短期市场大幅上涨后，须密切关注后续政策和资金情况，尤其后续财政落地情况。国庆假期海外消息整体中性，美国9月就业数据大超预期，11月预计降息25bp，预计后续节奏温和。参照以往A股牛市轮动节奏，预计第一波普涨主要为估值修复，前期超跌的地产链、消费以及直接受益市场的非银预计弹性最大，高股息板块受资金流出影响相对落后。资金流动趋稳后，市场有望向政策能够有效落地的方向和三季报较好的方向展开，主要推荐电子、医药、计算机（信创）等。地产需观察政策实际开展效果，若能有效稳住，相对更推荐受益于经济企稳预期的消费等板块。后续若仍有大量资金入场，题材个股有望更为活跃。 本月市场表现：9月市场先下后上，月末系列组合拳出台，包括降准降息、地产政策加码宽松、创设结构性货币政策工具支持资本市场、并购重组放松等；政治局会议定调“加大财政货币政策逆周期调节力度”“促进房地产市场止跌回稳”，释放强烈稳增长信号，明显提振市场估值和投资者信心。截至9月30日，万得全A/上证指数收益率分别达+22.2%/+17.4%，受益于情绪反转和流动性宽松，成长类指数表现领先，科创50、创业板指月涨跌幅分别达+25.7%/+37.6%，上证50等防御类价值风格指数表现靠后。申万一级行业中，受益于交易情绪改善，非银金融表现领先；此外受政策预期推动的地产、计算机亦领涨。另一方面，稳定类红利如银行、公用事业、石油石化等则受资金流出影响，相对收益靠后。 配置建议：短期市场大幅上涨后，须密切关注后续政策和资金情况，尤其后续财政落地情况。国庆假期海外消息整体中性，美国9月就业数据大超预期，11月预计降息25bp，预计后续节奏温和。参照以往A股牛市轮动节奏，预计第一波普涨主要为估值修复，前期超跌的地产链、消费以及直接受益市场的非银预计弹性最大，高股息板块受资金流出影响相对落后。资金流动趋稳后，市场有望向政策能够有效落地的方向和三季报较好的方向展开，主要推荐电子、医药、计算机（信创）等。地产需观察政策实际开展效果，若能有效稳住，相对更推荐受益于经济企稳预期的消费等板块。后续若仍有大量资金入场，题材个股有望更为活跃。 风险提示：数据统计存在误差、海内外经济出现大幅下行风险、市场流动性风险10月行业配置参数表资料来源：Wind，中信建投； 注：当期增速为Q3盈利/营收增速预判，通常>30%为高，10-30%为中，低于10%为低消费电子：需求弱复苏，观察Q4新品•手机/PC： 8月国内手机出货量同比+26.7%，维持韧性但增速放缓。苹果16系列及华为Mate XT亮相，华为三折叠手机Mate XT国庆热销，苹果16系列则不及预期，首周末预订量约3700万部，较iPhone 15系列下降12.7%，或主因Apple Intelligence功能将于10月才推出，观察后续新功能对出货量拉动，以及四季度华为Mate 70新机发布情况。PC方面，24Q2全球出货量同比+3%，AI PC出货量占比达14%，市场预期AI PC换货潮或于24H2启动。•新业务AR/VR： 9月VR/AR渗透率1.60%，活跃度低位震荡，苹果正试验开发多款智能眼镜产品，预计明年推出平价版Vision Pro；Meta推出AR眼镜原型机Orion。图：8月智能手机产量同比情况(万台）图：9月Steam VR 活跃玩家占比资料来源：iFinD，中信建投资料来源：Steam，中信建投(30)(20)(10)01020304002040608010012014016019-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-08产量:智能手机:当月值（百万台，左）当月同比（右，%）0%1%2%3%4%5%6%7%8%2022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09Steam VR活跃玩家占比半导体产业链：IC设计台股营收回落【IC制造】台股营收：8月台股IC制造营收同比+29.0%，较7月下行9.9pct。受旺季备货拉动和下游消费电子复苏，24Q2华虹半导体稼动率97.9%，环比+6.2pct，指引全年至明年稼动率维持95%以上，预计24Q3-Q4价格继续上涨；中芯国际Q2业绩大超预期，产能利用率85.2%、环比+4.4pct，预期Q3营收同比+34%，环比+13~15%。【IC设计/封测】8月IC设计/封测台股营收同比分别达+3.6%/+49.8%，较7月分别下行21.2/3.0pct，整体弱复苏。设计环节及消费电子备货旺季结束，观察后续手机出货景气；封测方面，行业稼动率回升，结构上先进封装供不应求。【半导体设备】进口额：8月半导体制造设备进口额同比+0.1%，环比7月下行。政策：海外高端芯片制裁未放松，美国正在考虑采取更严格的措施，对日本和荷兰等国的公司施加压力（ASML、东京电子），限制其与中国的芯片贸易。国内国产替代进程有望继续加速，国家大基金三期成立，规模超前两期。【半导体材料】台股营收：8月台企半导体材料营收同比+6.9%，依旧低位震荡。资料来源：iFinD，中信建投图：8月半导体设备进口金额同比（美元计，%）资料来源： Wind，中信建投图：8月台股半导体产业链各环节营收当月同比（MA3M）（%）(200)020040060019-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-0823-1124-0224-0524-08制造半导体器件或集成电路用的机器及装置制造单晶柱或晶圆用的机器及装置制造平板显示器用的机器及装置-40-2002040608010012014016010-0110-0811-0311-1012-0512-1213-0714-0214-0915-0415-1116-0617-0117-0818-0318-1019-0519-1220-0721-0221-0922-0422-1123-0624-0124-08IC设计IC制造IC封装测试6面板：LCD面板10月有望止跌，但供需仍失衡资