大类资产配置报告2024年10月份总第78期：政策底确认，中国资产重估

策 略 研 究 2024.10.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 月 度 策 略 报 告 政策底确认，中国资产重估 ——方正证券大类资产配置报告 2024 年 10 月份总第 78 期 分析师 芦哲 登记编号：S1220523120001 联系人 徐嘉奇 付原 相 关 研 究 《方正研究最新行业观点——2024 年 10 月联合月报》2024.09.29 《美联储或将温和降息——方正证券大类资产配置报告 2024 年 9 月份总第 77 期》2024.09.08 《方正研究最新行业观点——2024 年 9 月联合月报》2024.09.01 《降息+衰退预期，弱美元如何影响配置——方正证券大类资产配置报告 2024 年 8 月份总第 76 期》2024.08.06 《方正研究最新行业观点——2024 年 8 月联合月报》2024.07.30 《“缺资产”，怎么办？——方正证券大类资产配置报告 2024 年 7 月份总第 75 期》2024.07.06 2024 年 9 月全球权益市场多数上涨，港股、A 股领涨，美国长期国债收益率下降，大宗商品原油下跌，金属上涨。权益市场方面，9 月上证指数上涨17.4%，标普 500 上涨 2.0%。债券市场方面，9 月美国 10 年期国债收益率下行 10BP，中国 10 年期国债利率下降 1.9BP。大宗商品方面，ICE 布油下跌 8.9%，伦铜上涨 6.8%，纽约金上涨 5.6%。 2024 年 10 月份，我们的大类资产配置策略如下： A 股短期观点：市场仍具备进一步反弹的空间和动能。货币政策先行，财政政策接力，A 股反弹有望持续。往后看，“赚钱效应”显现有助于吸引场外资金入市，当前外资低配中国资产，23 年来新发基金水平处于历史低位，意味着增量资金的空间很大。结构上，关注估值分位数较低的板块。A 股中长期观点：增量政策助力经济企稳回升，不改变高质量发展主线。稳增长政策发力能够助力基本面修复，并提振社会信心，但产业转型升级、经济结构向优仍是长期趋势。关注高质量发展下盈利能力具有优势的资产：代表供应链安全的资源、公用事业，以及代表“新质生产力”的高端制造。 港股短期观点：港股反弹有望延续。国内政策发力，市场风险偏好显著修复，外资对港股仍处于低配，仍有较大上涨空间。结构上关注估值低位板块。港股中长期观点：政策助力基本面改善，吸引配置型资金入市。当前市场预期强，而基本面尚未得到验证，交易情绪浓厚，后续若基本面出现大幅改善，关注顺周期的地产、消费板块，若基本面弱修复，关注盈利稳定的资源、公用事业。 美股短期观点：短期维持震荡，主线或在大选后形成。在超预期的降息后，9 月非农报告展示了较强的经济韧性，美国经济衰退风险降低，但也压缩了降息空间。美股中长期观点： 23 年初以来美股情绪高涨，对降息、经济韧性、科技周期均已定价，各因素难再超预期，美股估值弹性降低，叠加降息周期美元走弱，美股对海外投资者的吸引力不强。 债券短期观点：当前点位具有配置价值，但可能受股市和财政政策影响波动较大。债券中长期观点：货币政策反转的可能性不大，还有较大宽松的空间。“资产荒”延续的可能性较大，但如果新增贷款快速修复，“资产荒”显著缓解，债券市场可能面临调整。 大宗商品短期观点：美国衰退预期缓解，中国需求有望修复。大宗商品中长期观点：全球需求端仍需验证。（1）中东局势升级可能对油价带来短期提振，但难以改变供强需弱局面；（2）政策助力修复国内经济基本面，有色需求存在改善预期，反弹有望延续；（3）美国经济表现韧性，黄金短期可能调整；（4）农产品方面，天气影响减弱，油料偏弱震荡。 风险提示：地缘政治风险超预期、全球通胀问题持续、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 月度策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 全球市场纵览 .................................................................................... 5 1.1 大类资产表现回顾：股、债、商多数上涨 ..................................................... 5 1.2 海外基本面洞察 ........................................................................... 8 1.2.1 美国经济表现出较强韧性 ............................................................. 8 1.2.2 欧洲制造业 PMI 有所下滑 ............................................................. 9 1.2.3 日本制造业 PMI 有所下滑 ............................................................. 9 1.2.4 花旗美国经济意外指数小幅回升 ........................................................ 9 1.3 全球要闻速览 ............................................................................ 10 2 国内市场观察 ................................................................................... 12 2.1 国内基本面：PMI 回升 ..................................................................... 12 2.2 权益市场：AH 股大幅反弹 .................................................................. 13 2.3 期货市场：商品总体上涨 .................................................................. 14 2.4 固定收益市场：国债到期收益率下降......................................................... 15 3 大类资产配置 ................................................................................... 18 3.1 股市：推荐配置 ..................................................................