互联网行业：重点公司潜在上涨空间估算

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究行业更新2024 年 10 月 9 日重点公司潜在上涨空间估算9 月 24 日以来（截至 10 月 8 日回调后）覆盖公司股价表现：涨幅最高（60%+）主要为此前因业务调整跌幅较大的公司；基本面表现稳定的公司涨幅在 20-40%区间较多。目前互联网公司个股估值水平相比 2022 年以来平均估值仍有上调空间，除扭亏为盈初期的高估值外，我们看好电商、OTA、游戏及教培行业未来表现。后续选股逻辑：基本面向好，下半年及2025 年业绩表现确定性强且有上涨潜力的公司，如： 携程：国庆数据显示出游需求持续释放，一二线城市贡献高客单价，低线城市成为出境游新增量，00 后、银发群体增长显著。国庆出游呈现错峰趋势，节假后第一个周末出游订单较 9 月同期环比增长 10%。行业竞争环境良好，境内酒店价格节假日同比有边际改善，利润增长确定性高，现价对应2024 /25年市盈率17倍/16倍，如按照2025年20倍市盈率（国际OTA平台水平），对应股价为 583 港元（9961 HK），较现价（截至 10 月 8 日收盘，下同）潜在涨幅为 21%。同程：受益于下沉市场出游需求带动业绩增长，现价对应 2024/25 年市盈率 13.5 倍/11 倍，如按照 2025 年 15 倍市盈率（考虑市场地位及潜在市场投入给予一定折扣），对应股价为 25 港元，较现价潜在涨幅为 39%。阿里：业绩触底，估值持续在底部区间。受电商战略调整，平台订单量恢复双位数增长，GMV 恢复大盘同步高个位数增速，电商平台变现将在未来几个季度持续跟进。其他业务盈利能力持续改善，预计 1-2 年内陆续为集团贡献利润增量。现价对应 2025 年市盈率 11 倍/10 倍，如按照 13 倍2025 年市盈率，对应股价为 138 美元（BABA US），较现价潜在涨幅为26%。京东：业务调整影响结束，收入层面 3 季度带电增速会比 2 季度好转，商超保持双位数增长，佣金费率调整影响结束，平台收入增速下半年会有所加快，全年收入或受整体消费环境改善（以旧换新补贴）有上调空间，利润全年双位数增长，供应链能力改善下中长期利润稳步释放。现价对应2024 年/25 年 12 倍/11 倍市盈率，如按照 13 倍 2025 年市盈率，对应股价为 53 美元（JD US），较现价潜在涨幅为 21%。腾讯：游戏收入长期增长趋势不变，核心业务表现均好于行业。3 季度游戏同比继续加速，视频号带动公司广告业务成为行业为数不多的增量，净利润增长趋势仍将维持。现价对应 2024/25 年市盈率 18 倍/16 倍，如按照 20 倍 2025年市盈率，对应股价 526 港元，较现价潜在涨幅为 20%。美团：外卖单量在拼好饭等多价格带产品带动下，2025 年日单量峰值目标 1 亿保持不变，同时本地生活服务行业竞争趋缓，业绩增长稳健确定性强。现价对应 2024/25 年市盈率 25 倍/21 倍，如按照 25 倍 2025 年市盈率（2025 年净利润增长预计 20%），对应股价 219 港元，较现价潜在涨幅为22%。行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业行业评级领先10/232/246/2410/24-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412024 年 10 月 9 日互联网行业 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2估值概要 资料来源：彭博，交银国际预测，每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2024 年 10 月 8 日公司名称股票代码评级目标价收盘价股息率FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700 HK买入486.0438.621.924.317.816.35.65.10.8阿里巴巴BABA US买入111.0109.768.879.211.310.21.81.7NA拼多多PDD US买入194.0144.993.5119.310.27.93.42.5NA美团3690 HK买入136.0180.26.57.824.620.63.02.6NA网易NTES US买入113.094.450.254.113.212.34.03.62.0京东JD US买入41.043.527.828.011.611.20.40.41.9携程9961 HK买入509.0483.024.726.616.715.55.54.8NA百度BIDU US买入119.0106.075.682.89.99.01.91.8NA快手1024 HK买入54.052.74.15.111.59.41.61.5NA腾讯音乐TME US买入14.012.64.34.821.219.15.45.01.2新东方9901 HK买入80.056.60.30.522.015.02.21.8NA京东物流2618 HK买入11.313.20.80.915.713.70.40.4NA哔哩哔哩BILI US买入19.023.0(0.3)3.0NA55.12.62.4NA好未来TAL US买入13.811.10.20.370.236.33.42.9NA同程780 HK买入23.017.61.21.513.511.02.21.9NA金山软件3888 HK买入30.029.31.61.815.915.03.73.41.1云音乐9899 HK买入120.0132.07.17.017.617.93.23.0NA爱奇艺IQ US买入3.82.81.72.811.77.00.60.6NA途虎9690 HK买入24.021.41.01.621.613.61.10.9NA顺丰同城9699 HK买入13.511.30.20.460.026.00.60.5NA高途GOTU US买入6.53.7(3.2)(1.0)NANA1.61.2NA网龙网络777 HK买入14.011.12.02.35.14.50.80.87.0有道DAO US买入4.55.2(0.2)1.3NA28.70.70.6NA阅文集团772 HK中性29.030.01.41.620.016.83.63.5NA欢聚时代YY US中性33.035.04.04.37.97.50.90.9NA东方甄选1797 HK