互联网科技行业海外行业观点：港股市场多重利好，关注科技互联网板块

西南证券研究发展中心 海外研究团队 2024年10月 海外行业观点 港股市场多重利好，关注科技互联网板块 www.swsc.com.cn 核心观点  行情回顾 9月中旬以来，港股开启上涨行情，恒生科技多数权重股涨幅超过20%，其中京东集团、美团、哔哩哔哩、商汤、阿里健康等涨幅超过50%。 大涨后，多数恒生科技权重股PE-2025E仍处于20倍以下的较低水平，具备较高的估值性价比。  行业策略 我们认为，未来三重逻辑将支撑恒生科技走势：短期看流动性，中期看预期修复，长期看AI对平台经济赋能。 流动性方面，9月18日美联储降息落地，9月议息会议降息50bps，降息幅度较大，港股流动性迎来改善。 政策方面，9月24日 ，“一行一局一会”推出一揽子货币政策工具，9月26日，中央政治局会议提前召开，再次释放政策积极信号。 市场情绪扭转，外资交易型资金、配置型资金先后流入，港股反弹明显。 从行业表现看，港股地产、消费板块在本轮行情中涨幅领先，代表了顺周期博弈方向，在政策预期扭转后是交易型资金最先选择的进攻方向。医药、互联网为代表的恒生科技板块涨幅次之。我们认为具备基本面支撑的科技互联网板块后续将有更长的行情持续性。 长期来看，AI等新一轮科技创新浪潮袭来，互联网公司多有布局，赋能自身电商、搜索、广告、游戏、企业服务等业务发展。AI商业化进程加速，能力不断提升，应用领域持续拓展，有望持续赋能平台经济发展。  风险提示：行业政策发生重大变化，下游需求不及预期，研发进展不及预期，AI应用落地不及预期等风险。 1 恒生科技近期走势复盘 信息来源： Wind，西南证券整理 9月中旬以来，港股开启上涨行情，恒生科技多数权重股涨幅超过20%，其中京东集团、美团、哔哩哔哩、商汤、阿里健康等涨幅超过50%。 流动性方面，9月18日美联储降息落地，9月议息会议降息50bps，降息幅度较大，港股流动性迎来改善。 政策方面，9月24日 ，“一行一局一会”推出一揽子货币政策工具，9月26日，中央政治局会议提前召开，再次释放政策积极信号。 市场情绪扭转，外资交易型资金、配置型资金先后流入，港股反弹明显。 我们认为，未来三重逻辑将支撑恒生科技走势：短期看流动性，中期看预期修复，长期看AI对平台经济赋能。 -10%0%10%20%30%40%50%60%恒生指数 恒生科技 万得全A 第一阶段：美联储降息预期落地，降息幅度部分超预期 港股相对更受益于流动性改善 第二阶段：央行“新三支箭”、政治局会议召开，政策转向、市场情绪点燃 港股弹性更大，同时受益于外资流入 恒生科技指数涨跌幅 2 恒生科技权重股表现 信息来源：Wind，彭博一致预期，西南证券整理 美联储降息以来，港股流动性改善，叠加近期政策加码，恒生科技录得较高涨幅。降息以来，多数权重股涨幅超过20%，其中京东集团、美团、哔哩哔哩、商汤、阿里健康等涨幅超过50%。 大涨后，多数恒生科技权重股PE-2025E仍处于20倍以下的较低水平，具备较高的估值性价比。 恒生科技权重股估值情况 公司 代码 PE-2024E PE-2025E 降息至今（9.19-10.4）涨跌幅 京东集团-SW 9618.HK 11.7 11.1 75% 美团-W 3690.HK 27.1 19.1 66% 阿里巴巴-W 9988.HK 12.5 10.2 37% 腾讯控股 0700.HK 18.2 14.8 26% 小米集团-W 1810.HK 25.3 20.1 26% 快手-W 1024.HK 12.6 8.8 46% 理想汽车-W 2015.HK 25.4 16.5 51% 网易-S 9999.HK 15.4 14.3 34% 联想集团 0992.HK 13.5 9.9 18% 中芯国际 0981.HK 54.0 40.5 73% 携程集团-S 9961.HK 18.7 15.6 48% 海尔智家 6690.HK 15.5 12.4 47% 小鹏汽车-W 9868.HK - - 42% 百度集团-SW 9888.HK 10.0 8.7 33% 哔哩哔哩-W 9626.HK - - 90% 舜宇光学科技 2382.HK 23.4 17.0 38% 京东健康 6618.HK 21.5 18.1 49% 商汤-W 0020.HK - - 93% 阿里健康 0241.HK 47.0 32.8 96% 比亚迪电子 0285.HK 14.6 10.0 32% 3 流动性改善-成交量提升 信息来源： Wind，西南证券整理 复盘近期港股行情，港股成交量明显放大，即便在十一A股休市期间，成交量仍显著高于本轮行情以前，本轮行情参与者既包括国内投资者也包括外资，活跃的市场情绪将继续支撑本轮行情。 从近期卖空成交占比看，卖空占成交量/卖空占成交额比例均明显下降，港股的市场情绪已经得到大幅扭转。 港股卖空成交比 01020304050602023-10-042023-10-122023-10-202023-10-312023-11-082023-11-162023-11-242023-12-042023-12-122023-12-202024-01-022024-01-102024-01-182024-01-262024-02-052024-02-152024-02-232024-03-042024-03-122024-03-202024-03-282024-04-102024-04-182024-04-262024-05-072024-05-162024-05-242024-06-032024-06-122024-06-202024-06-282024-07-092024-07-172024-07-252024-08-022024-08-122024-08-202024-08-282024-09-052024-09-162024-09-25成交量（亿股） 港股成交量 0%5%10%15%20%25%2022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-072023-04-072023-05-072023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-072024-02-072024-03-072024-04-072024-05-072024-06-072024-07-072024-08-072024-09-07占市场成交总量（%） 占市场成交总额（%） 4 流动性改善-外资持股数量提升 信息来源： Wind，西南证券整理 从历史情况来看，美联储加息周期中恒生科技指数受流动性影响，多为下跌走势；美联储降息周期中，恒生科技流动性改善，多为上涨走势。 本轮行情中，流动性改善叠加政策预期扭转，港股对国际资金吸引力