复盘及经验借鉴：“5.19”行情重燃？

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2024 年 10 月 9 日 证券研究报告 [Table_Title] “5.19”行情重燃？ ——复盘及经验借鉴 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 近期，A/H 股快速逆转，市场的拉升速率可媲美历史上经典的“5.19”行情。“5.19”行情指的是 1999 年 5 月 19 日 A 股市场井喷式上涨以及由此展开的 2 年多的牛市行情。期间，行情主要经历三个阶段： （1）快牛阶段：1999.05.19-1999.06.29，一个多月，+64.1%； （2）缓冲阶段：1999.06.30-1999.12.27，半年，-22.7%； （3）慢牛阶段：1999.12.28-2001.06.13，一年半，+66.7%。 ⚫ “5.19”行情的背景环境： （1）国内环境：内外需尚未恢复，但改革预期升温。1999 年前后，中国正处于亚洲金融危机后的经济恢复期；宏观层面也出现了一定的流动性陷阱问题；国企改革诉求是当时另一大宏观背景。此时，政府一方面推出了一系列经济刺激和经济体制改革措施；另一方面，也希望通过活跃资本市场来推动改革步伐和经济转型。 （2）海外环境：亚洲金融危机影响减弱，有复苏预期。1999 年下半年，全球主要经济体共振弱复苏，但同时美联储也重新进入加息周期。 （3）产业背景：全球范围内的科网浪潮。 ⚫ “5.19”行情的市场起落与特征分析： （1）行情开端：1999 年 5 月 12 日，国务院批准证监会提交的改革方案；1999 年 5 月 18 日，证监会传达高层关于股市发展意见；行情调整：1999 年 7 月 1 日，证券法实施；行情加速：1999 年 6 月 15 日，人民日报发文《坚定信心、规范发展》；行情蓄力：2000 年之后，宏观有所改善；行情结束：2001 年 6 月 13 日，国有股减持规定落地。 （2）行业轮动：①牛市初期，金融服务、信息科技弹性最大，金融服务行情结束，一般也对应着第一波行情结束；调整阶段表现抗跌的主要是前期涨的少的或业绩好的；慢牛阶段，领涨的是有事件催化的或业绩好的。②“5.19”行情的后期，并购重组事件成为驱动个股上涨的核心因素。③因此，行情初期重点关注金融服务与信息科技，行情调整阶段关注低贝塔品种，行情震荡上行阶段以业绩为主线。 （3）风格表现：整体呈现小市值风格，但快牛阶段大市值占优。 ⚫ 对比当前市场，有何借鉴之处？与“5.19”行情相比，本轮行情同样是在宏观经济底部徘徊的环境下，政府采取了一系列刺激和改革举措，包括货币宽松、推动国企改革、鼓励并购重组、加大科技创新等，引燃了市场的投资热情。往前看，讨论市场是否能进入牛市，关键还是对基本面的判断。而对于基本面（ROE）的预期，背后的核心还是未来的财政力度。详见 2024 年 10 月 5 日报告《小试牛刀、决胜在冬季》。 ⚫ 风险提示：地缘冲突加剧，增长不及预期，海外再通胀风险等。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 李如娟 SAC 执证号：S0260524030002 020-66336563 lirujuan@gf.com.cn 请注意，刘晨明,李如娟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 过去 30 年，全球市场单周涨幅 20%后如何演绎:——全球市场研究系列 2024-10-08 小试牛刀、决胜在冬季:——A 股市场策略展望 2024-10-05 10 月前后有哪些值得留意的季节性规律？:——周末五分钟全知道（9 月第 3 期） 2024-09-22 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、“5.19”行情的背景环境 ............................................................................................. 4 （一）国内环境：内外需尚未恢复，但改革预期升温 ................................................ 4 （二）海外环境：亚洲金融危机影响减弱，有复苏预期 ............................................ 6 （三）产业背景：全球范围内的科网浪潮 .................................................................. 7 二、“5.19”行情的市场起落与特征分析 .......................................................................... 8 （一）“5.19”行情起落： .......................................................................................... 8 （二）行业表现：金融与信息先涨，再是业绩高增与重组方向 ............................... 11 （三）风格表现：整体呈现小市值风格，但快牛阶段大市值占优 ........................... 15 （四）龙头特征：并购重组的叙事 ........................................................................... 18 三、对比当前市场，有何借鉴之处？ ............................................................................... 18 四、风险提示 .................................................................................................................... 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：“5.19”行情中，上证指数走势 ......