非银行业：寻找非银板块最强贝塔个股

寻找非银板块最强贝塔个股 证券研究报告报告 2024年10月8日 证券分析师：葛玉翔 执业证书编号：S0600522040002 联系邮箱：geyx@dwzq.com.cn 首席分析师：胡翔 执业证书编号：S0600516110001 联系邮箱：hux@dwzq.com.cn 研究助理：罗宇康 执业证书编号：S0600123090002 联系邮箱：luoyk@dwzq.com.cn 证券分析师：武欣姝 执业证书编号：S0600524060001 联系邮箱：wux@dwzq.com.cn 摘要摘要  资本市场支持政策批量落地，坚定全面看好非银板块。政策转向带动市场交投活跃是当前非银板块投资主线，市场交投活跃能否延续是持续性关键。9·24国新办新闻发布会和9·26政治局会议再提努力提振资本市场，点燃市场交投热情，非银板块迎来估值与业绩的戴维斯双击。  港股假期走势回顾。A股国庆休市期间（2024/10/1-2024/10/7）港股共有4个交易日，恒生指数累计涨幅达9.3%，恒生科技指数涨幅达13.4%。港股金融板块平均涨幅为33.0%，涨幅中位数为18.7%，港股金融板块优于大势。  以史为鉴：复盘2014年末非银板块行情。我们将市场行情分为四个阶段：蓄势上涨（2014/7/20至2014/9/24）、基本面正反馈（2014/9/23至2014/11/20）、降息催化加速（2014/11/21至2014/12/9）和顶部盘整（2014/12/8至2015/1/16），券商股累计涨幅来看，东方财富(333.4%)、国元证券(242.8%)、华泰证券(234.5%)、光大证券(231.8%)、长江证券(231.4%)、兴业证券(214.4%)、太平洋(209.6%)、西部证券(208.4%)、中信证券(180.9%)和广发证券(169.4%)涨幅靠前。从保险来看跨年估值切换下，上市险企平均P/EV从0.9X附近提升至1.56X，从累计涨幅来看中国人寿(169.2%)>新华保险(144.7%)>中国平安(97.8%)>中国太保(88.3%)。券商逼空式上涨阶段往往是保险板块蓄势的重要阶段，保险弹性弱于券商但持续性可能更强。  弹性测算。1）优选零售券商。从1H24证券经纪业务贡献（证券经纪业务净收入/扣除其他业务收入的营业收入）来看，天风证券、华西证券、长江证券、东方财富和方正证券排名靠前；从1H24证券自营业务贡献（扣除联合营企业后的投资+公允价值变动损益/扣除其他业务收入的营业收入）来看，天风证券、西部证券、红塔证券、中原证券和申万宏源排名靠前；从1H24母公司自营敞口占比（ 自营权益类证券及证券衍生品/净资本）来看，国信证券、中金公司、国联证券、申万宏源和第一创业排名靠前。2）优选纯寿险。我们根据新金融工具准则分类下，当沪深300指数上涨20%对A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为4.15%、94.5%和8.19%，其中新华得益于纯寿险公司和年初以来增配FVTPL交易性金融资产，业绩弹性更为充分。  投资建议：1）金融科技：推荐【指南针】、【同花顺】、【东方财富】，建议关注【财富趋势】。2）券商：推荐【中信证券】、建议关注【华泰证券】、【招商证券】。3）保险板块推荐：【新华保险】、【中国人寿】、【中国平安】。  风险提示：政策落地效果不及预期、成交量未能有效配合持续向上、宏观经济复苏低于预期 2 3目录 资本市场支持政策批量落地，坚定全面看好非银板块 港股假期走势回顾 以史为鉴，可知兴替：复盘2014年末非银板块行情 券商及保险股业绩弹性测算 投资建议与风险提示 政策转向带动市场交投活跃是当前非银板块投资主线政策转向带动市场交投活跃是当前非银板块投资主线 9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问 • 央行：降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例；创设新的政策工具，支持股票市场发展。 9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金监总局、证监会介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问 • 证监会：突出增强资本市场内在的稳定性，树立回报投资者的鲜明导向，提高上市公司质量和投资价值，加快投资端改革，发布中长期资金入市的政策意见，进一步完善相关的政策工具箱，守牢风险底线。 2024年9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作 • 要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。 2024年9月26日中央金融办、证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》 • 重点提出了持续优化资本市场生态、大力发展权益类公募基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度三方面举措。 9月29日，央行公告完善商业性个人住房贷款利率定价机制有关事宜 • 明确11月1日起，符合条件的借款人在与商业银行市场化协商调整房贷利率加点幅度的同时，也可协商调整重定价周期。 • 央行指导市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，明确各商业银行原则上应于2024年10月31日前应统一对存量房贷（包括首套、二套及以上）利率实施批量调整。 2024年10月8日,国新办将举行新闻发布会 • 介绍 “系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好” 的相关情况 4 数据来源：国务院，证监会，金监总局，央行，东吴证券研究所 市场市场交投活跃能否延续是当前非银板块持续性关键交投活跃能否延续是当前非银板块持续性关键 5 数据来源：上交所，中证登，券商中国，Wind，工商银行APP，东吴证券研究所 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%24-09-2424-09-2524-09-2624-09-2724-09-30沪深300指数 上证指数 创业板指 偏股混合型基金指数 •参测单位包括上交所技术公司、上交所信息公司、相关核心机构以及券商等金融机构。 •测试所使用的证券账户、交易单元、指定交易等均以最近一个交易日闭市后生产环境数据为基准，将模拟1个交易日的交易。 9月29日和10月7日，上交所开展全网测试 •实行了超过11年的转融券业务暂时走进了历史，未来是否重启尚不清楚。 10月1日，中证金融公布的数据显示，9月30日转融券余额正式清零 •自10月8日起，由每个交易日的9:15至9:25、9:30至11:30、13:00至15:00，调整为每个交易日的9:15至11:30、13:00至15:00。 10月6日晚间，上交所发布《关于延长接受指定交易申报指令时间的通知》 •部分券商开户数在国庆假期期间创下历史新高 •部分券商将银证转账时间大幅提前，部分银行支持10月8日银证转账时间提前至7:30。 国庆假期期间投资者开户热情高涨，银证转账资金时间提前 A近五个交易日主要指数与偏股混合基金指数涨跌幅 当前银证转账指数显示个人投资者进场热情高于机构投资者 《关于推动中长期资金入市的指导意见关于推动中长期资金入市的指导意见》全文行文思路全文行文思路 6 数据