专题报告：预期扭转后反弹有望延续，“球队硬币”因子今年以来多空收益26.84%25

金 融 工 程 研 究 2024.10.07 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 预期扭转后反弹有望延续，“球队硬币”因子今年以来多空收益 26.84% 分析师 曹春晓 登记编号：S1220522030005 联系人 陈泽鹏 相 关 研 究 《沪深 300、中证 500 指数股债收益差均突破均值+2 倍标准差，“球队硬币”因子今年以来多空收益 25.84%》2024.09.22 《沪深 300、中证 500 指数股债收益差均突破均值+2 倍标准差，主动权益基金电新行业仓位占比有所提高。》2024.09.17 《小市值、量价因子持续修复，“球队硬币”因子今年以来多空收益达到 25.1%》2024.09.01 《个股交易放量期间的买入强度刻画与“激流勇进”因子构建——多因子选股系列研究之十九》2024.08.29 《中证 500 指数股债收益差突破均值+2 倍标准差，小市值因子持续修复》2024.08.25 《美国成为主动权益 QDII 基金第一大重仓区域，FOF 持续加仓海外债基减仓日本越南权益基金》2024.08.20 1、市场估值 截至 2024 年 9 月 30 日，沪深 300 指数股债收益差为 5.39%，经过一周大涨后仍位于均值与-1 倍标准差之间，从中长期角度来看仍具备投资价值。 截至 2024 年 9 月 30 日，主要指数中，上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指 PE（TTM）分别为 11.38 倍、13.26 倍、24.87 倍和 33.22 倍，分别位于历史 71.59%、62.95%、29.73%和 14.27%分位数。 从相对估值来看，截至 2024 年 9 月 30 日，创业板指相对于沪深 300 指数相对 PE 为 2.50 倍，位于历史 5.3%分位数，相对 PB 为 3.00 倍，位于历史39.3%分位数。创业板 50 指数相对于上证 50 指数相对 PE 为 2.66 倍，位于历史 8.9%分位数，相对 PB 为 3.76 倍，位于历史 26.3%分位数。 2、资金流动观察 9 月 23 日-9 月 30 日新成立权益型基金 204 亿元，八月以来主动权益基金房地产、食品饮料等行业仓位占比提高。 3、量化组合绩效跟踪 节前两周（9 月 23 日-9 月 30 日），方正金工沪深 300 指数增强组合周超额收益为 0.10%，中证 500 指数增强组合周超额收益为 0.10%，中证 1000 指数增强组合周超额收益为 0.07%，中证 2000 指数增强组合周超额收益为1.14%，“预期惯性”组合超额收益为 0.07%。 4、量价因子绩效跟踪 在方正金工多因子选股系列研究中，我们分别构建了“适度冒险”、“完整潮汐”、“勇攀高峰”、“球队硬币”、“云开雾散”、“飞蛾扑火”、“草木皆兵”、“水中行舟”、“花隐林间”、“待著而救”、“多空博弈”等 11 个特色量价因子。上述因子虽然由高频数据计算得到，但是在月度频率上仍然有较为出色的选股能力，我们对十一个量价因子的测试，可以看到，所有因子的RankICIR 绝对值都在 4.0 以上。今年以来，其中 11 个细分因子合成的综合量价因子今年以来全市场十分组多空组合相对收益为 16.55%，多头组合超额收益为-0.06%。 风险提示 本报告基于历史数据分析，历史规律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期变化；各驱动因子受环境影响可能存在阶段性失效的风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 市场估值：沪深 300 指数股债收益差位于均值与-1 倍标准差之间 ........................................ 4 1.1 股债收益差曲线 ........................................................................... 4 1.2 主要市场指数估值分位数 ................................................................... 5 1.3 创业板指/沪深 300 相对估值仍处于历史低位，创业板配置性价比凸显 ............................. 6 1.4 社会服务、纺织服饰等行业 PE 处于历史低位 ................................................... 7 1.5 主动权益类基金行业仓位预估：房地产、食品饮料等行业仓位占比提高 ............................ 8 2 基金发行：9 月 23 日-9 月 30 日新成立权益型基金 204 亿元 ............................................ 8 3 组合表现：沪深 300 增强组合今年以来超额 8.49% ..................................................... 9 4 高频因子低频化系列因子今年以来表现持续修复 ..................................................... 10 5 预期类因子今年以来强势反弹 ..................................................................... 13 6 风险提示 ....................................................................................... 14 专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 沪深 300 指数股债收益差曲线............................................................. 4 图表 2: 中证 500 指数股债收益差曲线............................................................. 4 图表 3: 各板块估值分位数 ...................................................................... 5 图表 4: 创业板指等指数估值处于历史相对较低水平 ................................................. 6 图表 5: 创业板指/沪深 300 相对 PE ............................................................... 6 图表 6: 创业板指/