宏观专题：金融加力，干字当头，未来可期

第1页 / 共22页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 分析师：邓淑斌 登记编码：S0730518030001 dengsb@ccnew.com 0371-65585656 金融加力 干字当头 未来可期 证券研究报告-宏观专题 发布日期：2024 年 10 月 04 日 相关报告 《宏观专题：河南研究：洛阳市经济及产业发展分析》 2024-09-06 《宏观专题：河南研究：漯河市经济及产业发展分析》 2024-08-26 《宏观专题：锚定中国式现代化 以更深入改革达成更高水平目标——党的二十届三中全会精神学习体会》 2024-07-25 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 投资要点： ⚫ 近期重要事件：9.24 国新办新闻发布会明确提出金融支持经济稳定增长、支持房市平稳化解风险、支持股市稳定发展的若干具体举措，9 月 26 日中央政治局会议部署的政策组合拳，与 9.24 国新办新闻发布会的表述前后呼应，由此也大幅提振了 A 股市场信心，尤其是在 9 月 30 以“万马奔腾”般的气势改写 A 股市场多项纪录。上述会议、政策及市场在 9 月末短短数日内的变化，甚至是转向，更需要关注其背后政策思路的变化。 ⚫ 9.26 中央政治局会议：本次会议向市场传递出了相当清晰且积极有力的信息，也即，宏观经济偏弱现状的判断，已达成共识，通过逆周期政策加力确保稳增长、推动价格回升的政策意图及路线图更为清晰，政策全面转向积极，其中涉及金融支持经济发展的相关部署与 9.24 新闻发布会上透露的央行降准降息、创设两项支持股票市场工具、证监会公布一揽子政策等举措前后呼应，对于本轮调整中的房市和股市必将产生重大影响。 ⚫ 金融支持经济稳定增长：（1）9 月 27 日起，下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点、下调政策利率——7 天逆回购利率 0.2 个百分点，前者预计向金融市场提供长期流动性约 1 万亿元、影响存款资金约 200 万亿元，后者预计为各类市场主体节约利息开支合计达到 5000 亿元至 7500 亿元左右，从而促进居民和企业消费。此外，央行行长提及“今年年底之前将根据市场流动性情况，择机进一步下调存款准备金率 0.25-0.5 个百分点”，意味着在 9 月 18 日美联储降息为中国央行打开降息空间后，国内新一轮降息开启。（2）拟对六家大型商业银行增加核心一级资本，意在增强其服务实体经济的能力；9 月 24 日起将工农中建交五大行金融资产投资公司（AIC）股权投资试点由上海扩大到北京、苏州等 18 个城市，并将股权投资金额占比由 4%提高至 10%、投资单只私募股权基金金额占基金发行规模比例由 20%提高到 30%，意在支持经济实力较强城市引领因地制宜发展新质生产力。（3）优化 2014 年银监会“36号文”的无还本续贷政策，扩大对象续贷范围，缓解多数中小微企业融资难问题。 ⚫ 金融支持房市平稳化解风险：（1）将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，预计平均降幅约 0.5 个百分点，预计这一政策将惠及5000 万户家庭，平均每年减少家庭利息支出总数约 1500 亿元右。（2）二套房房贷最低首付比例由25%下调至 15%；（3）将房地产企业融资相关支持政策（经营性物业贷款和“金融 16 条”）适用期限由 2024 年底延长至 2026 年底；（4）将央行 3000 亿元保11745第2页 / 共22页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 障性住房再贷款的支持比例由 60%提高至 100%；（5）研究允许政策性银行、商业银行贷款支持收购房企存量土地事项，必要时可考虑由人民银行提供再贷款支持。上述五项举措，旨在“促进房地产市场止跌回稳”，政策实施及效果有待进一步观察。 ⚫ 金融支持股票市场稳定发展：（1）创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司等机构将其持有的债券、股票 ETF 等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。也即，通过“以券换券”（低流动性的券，换取高流动性的券）获得央行的流动性支持，且所获资金只能用于投资股票市场，首期操作规模 5000 亿元，未来可视情况扩大规模。（2）创设股票回购、增持专项再贷款，为商业银行的股票回购增持贷款，按照 100%的比例提供再贷款资金支持，再贷款首期规模 3000 亿元。（3）9 月 26 日发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，引导和支持中长期资金强化投资者回报意识，提升资本市场的中长期资金投资规模和比例，以实现“长钱更多、长钱更长、回报更优”的目标。其中提及的推动公募基金投顾试点转常规、推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比这两项措施，直接利于证券公司经纪业务向财富管理的转型发展。（3）9 月 24 日出台《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，基本延续了新“国九条”、“科创板八条”等政策的思路，其中提及的锁定期“反向挂钩”，有利于私募投资基金“募投管退”良性循环，提高证券公司财务顾问业务在分类评价中的比重、支持上市证券公司通过实施并购重组提升竞争力等具体举措，则进一步体现监管支持头部券商建设一流投行的意图。（4）9 月 24 日公布《上市公司市值管理指引》（征求意见稿），从顶层设计层面厘清市值管理的合规边界，意在引导上市公司立足于提升质量和投资价值，规范开展市值管理。 风险提示：相关主体可能存在对政策理解和贯彻落实不到位的风险，导致政策效果可能不及预期;经济下行压力可能持续存在，房地产市场的止跌回稳进展可能不及预期，消费、投资的复苏可能存在时滞，通缩风险仍存。 第3页 / 共22页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 近期市场复盘 ................................................................................................... 4 2. 积极有力的政策主基调：9 月 26 日中央政治局会议要点 ................................. 5 3. 9.24 新闻发布会之金融支持经济稳定增长 ........................................................ 8 3.1. 降低存款准备金率 ............................................................................................................. 8 3.2. 降低政策利率 ...................................................................................................