领益智造(002600)首次覆盖：AI终端硬件领驭创新，汽车／光伏新业务益展宏图

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 领益智造 AI 终端硬件领驭创新，汽车/光伏新业务益展宏图 领益智造（002600.SZ）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 002600.SZ 前次评级 - 评级变动 首次 当前价格 8.11 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心观点：我们预计领益智造 2024-2026 年营收分别为 403.54、492.57、585.73亿元，归母净利润分别为 20.53、32.97、40.36 亿元。采用可比公司估值法，我们预计领益智造 2024 年目标市值 698.04 亿元，目标价 9.96 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 端侧 AI 驱动下硬件革故鼎新，公司依托制造平台充分受益。1）AI 智能终端对芯片、存储、散热、电池、电源与充电器五大环节提出更高要求，带来了广阔的硬件升级空间。以快充为例，根据中国质量认证中心数据，支持 Apple Intelligence的 iPhone16 搭配 15V 3A、最高 45W 的充电规格，有线快充功率相比前代产品得到提升。同时 AI 有望驱动手机、PC 等产品的换机潮，消费电子领域精密功能与结构件有望迎来量价齐升。2）2024 年 2 月上市的 Vision Pro BOM 成本中关键结构件占比 9.08%，XR、人形机器人等新兴领域蓬勃发展有望为精密结构与功能件带来新增量。3）公司积极打造 AI 终端硬件制造平台，目前已经成为消费电子领域全球最大的模切、冲压、CNC 工艺制造商，成功卡位 AI 终端核心创新环节。4）公司经过多年深耕掌握精密零部件制造核心技术，在散热（首创不锈钢超薄均热板）、折叠屏（积极推动碳纤维结构件）等领域持续创新，相关产品（超薄 VC 均热板、碳纤维 Hinge 等）已实现量产出货，有望引领行业变革。 汽车/光伏储能蓬勃发展，公司进展积极未来可期。1）汽车方面公司率先布局动力电池结构件业务，23 年 8 月与德国重要客户签订《提名协议》，预计将累计增加 25 至 29 年收入约 22 亿元；同时公司积极拓展汽车散热模组、充电产品和车载充电机等产品。2）光伏储能方面公司目前主要产品为微型逆变器，以 ODM合作方式为客户提供代工服务。目前公司与全球微逆绝对龙头 Enphase 深度合作，美国南卡罗来纳州与德克萨斯的工厂量产出货也标志着公司全球化产能布局逐渐形成，有望持续贡献业绩增量。 风险提示：行业波动的风险、行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、宏观经济增长不及预期  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 34,485 34,124 40,354 49,257 58,573 增长率 13.5% -1.0% 18.3% 22.1% 18.9% 归母净利润 (百万元) 1,596 2,051 2,053 3,297 4,036 增长率 35.2% 28.5% 0.1% 60.6% 22.4% 每股收益（EPS） 0.23 0.29 0.29 0.47 0.58 市盈率（P/E） 35.6 27.7 27.7 17.2 14.1 市净率（P/B） 3.3 3.1 2.2 2.0 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -25%-15%-5%5%15%25%35%2023-102024-022024-06领益智造消费电子零部件及组装证券研究报告 2024 年 10 月 08 日 公司深度研究 | 领益智造 西部证券 2024 年 10 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 6 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 6 估值与目标价 ...................................................................................................................... 6 领益智造核心指标概览............................................................................................................. 7 一、 领益智造：AI 终端硬件制造平台型厂商，布局汽车/新能源打开成长空间 ...................... 8 1.1 精密功能件领军企业，多领域隐形冠军 ....................................................................... 8 1.2 24H1 公司营收同比增长 25.06%，利润端短期承压 ................................................... 10 二、 AI 终端硬件：硬件升级提供新动能，新兴领域带来新增量 .......................................... 12 2.1 精密功能与结构件决定关键性能，VC 均热板有望成为 AI 手机/PC 主流 .................. 12 2.2 消费电子行业复苏，AI 有望成为驱动换机新动能 ...................................................... 13 2.3 端侧 AI 持续落地，硬件升级大势所趋 ....................................................................... 16 2.4 新兴消费电子：折叠屏手机/XR/人形机器人为结