债券市场月报：利率震荡下行

请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 1/10 v e_invest] 中山证券研究所 分析师：方鹏飞 登记编号：S0290519010001 邮箱：fangpf@zszq.com [table_main] 中山行业研究类模板 投资要点： ◎9 月海外债市利率下行，股市上涨。受美联储超预期降息等因素影响，9 月海外债市利率下行。9 月，2 年期和 10 年期美债收益率分别较上月末下行25BP、10BP 至 3.66%、3.81%；美国 BBB 级信用利差下行 2BP，信用利差处于较低水平。欧洲方面，10 年期德债收益率下行 9BP 至 2.21%，德国-意大利10 年期国债利差下行 14BP。同期，9 月美国和欧洲股市上涨，其中，标普 500指数上涨 2.0%，德国 DAX 指数上涨 2.2%，均处于历史高位附近。 ◎9 月国内债市利率下行，股市上涨。受央行降息以及增量政策超预期抬升市场风险偏好等因素影响，9 月股市大幅上涨，债市利率下行。9 月，沪深300 指数上涨 21%，由小盘股构成的国证 2000 指数上涨 23%。同期债市利率小幅下行，1 年期、10 年期、30 年期国债收益率分别较上月末下行 12BP、2BP和 2BP，收于 1.37%、2.15%和 2.35%。信用利差扩大，5 年 AAA 信用债与同期限国债的信用利差扩大 15BP，5 年 AA 信用债的信用利差扩大 29BP。 ◎利率震荡下行。受增量政策超预期抬升市场风险偏好、股市大幅上涨等因素影响，9 月末债市利率从低位大幅回升，与信贷类资产相比，债券的投资性价比更为凸显。同时，地产行业的下行势头是否得到扭转仍待观察，如果地产行业仍持续下行，经济下行压力将再度显现。年内美联储仍将有 1-2 次降息，届时国内货币政策预计也会进一步宽松。受益于央行降息，资金成本回落将驱动债市利率震荡下行。 风险提示：注意防范全球通胀压力超预期上行的风险。 [table_subject] 2024 年 10 月 08 日 证券研究报告·债券市场月报 利率震荡下行 ——债券市场月报 债券市场走势 相关研究报告 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券 2/10 债券市场月报 目 录 1. 海外经济及市场形势 .............................................................................................................. 3 1.1 美国经济动能较为稳定，欧洲经济下行压力增大 ........................................................................................ 3 1.2 美国和欧洲通胀压力回落 ............................................................................................................................. 3 1.3 美联储超预期降息 50BP，欧央行如期降息 25BP .......................................................................................... 3 1.4 9 月海外债市利率下行，股市上涨 ................................................................................................................ 4 2. 中国经济及市场形势 .............................................................................................................. 4 2.1 8 月中国经济数据出炉，内需仍显疲弱 ......................................................................................................... 4 2.2 8 月地产整体仍延续下行 ............................................................................................................................... 5 2.3 8 月，M2 同比增长 6.3%，M1 同比下降 7.3% .............................................................................................. 5 2.4 1—8 月份全国规模以上工业企业利润增长 0.5%，前值 3.6% ....................................................................... 5 2.5 8 月份居民消费价格上涨 0.6%，前值 0.5%；7 月份工业生产者出厂价格同比下降 1.8%，前值降 0.8% ...... 6 2.6 政治局会议做出新定调，增量政策力度超出市场预期 ................................................................................. 6 2.7 9 月国内债市利率下行，股市上涨 ................................................................................................................ 7 3. 市场后续走势分析 ................................................................................................................. 7 4. 风险提示 ...............................................................